华商债基暴雷「公募基金债券踩雷」

华商双债丰利债券踩雷15华信债、11凯迪MTN1；多只债基年初以来跌幅超15%，遭大比例赎回

今年以来，公司信用债违约情况增多，部分债券基金受累违约债券，基金净值大幅下滑。

Choice数据显示，截至5月28日，在债券型基金排名中，中融旗下中融融丰纯债基金表现最差，排名垫底。其后就是华商基金旗下多只债基。其中，华商双债丰利债券C、A年初以来净值分别下滑32.31%、32.07%；华商稳固添利债券C、A年初以来净值分别下滑22.81%、22.60%；华商信用增强债券C、A年初以来净值分别下滑17.30%、17.14%。

从产品净值走势来看，以华商双债丰利债券C为例，该产品最近一个月的跌幅达到了26.79%。该基金在同类499只基金中，业绩排名倒数第二。

债券型基金在投资者的传统印象中，属于波动小、低风险、收益稳定的投资产品。而华商基金的上述债基却在短时间内产生了巨大跌幅。

“明星债基”踩雷违约债券

什么原因导致了上述债基暴跌？重仓债券踩雷是一个重要原因。

以华商双债丰利债券C为例，该产品重仓债券包括“15华信债”、“17现牧01”、“16航空债”、“15玉皇化工MTN001”、“11凯迪MTN1”。

一季度数据显示，该产品重仓“15华信债”，占净值比达24.18%；持有的“11凯迪MTN1”，占净值比达6.49%。

其中，“15华信债”的发行主体为上海华信。3月1日，华信债二级市场价格暴跌32.65%并停牌，报收61.29元，创下上市以来新低。上海华信今年发生债务违约，除了15华信债，“17沪华信SCP002”同样为上海华信发行的债券。5月21日，上海华信公告称，因公司生产经营发生重大变化，应到期兑付的17沪华信SCP002，未能按照约定足额偿付本金及利息共计20.89亿元。

公开资料显示，“15华信债”为2020年到期的五年期公司债，当前余额为30亿元，债券募集期，债项评级为AAA。联合资信为上海华信的信用评级机构。3月2日，联合评级将“15华信债”从AAA下调至AA ，5月16日，下调至B。根据联合资信公告，B级代表偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。

此外，“11凯迪MTN1”也为违约债券。其发行主体凯迪生态已于5月7日公告，因无法足额支付中期票据本金及利息，构成违约。

北京一家大型券商固收人士称，“债券市场多为机构参与，上述债券一旦违约，几乎无人接盘，所以踩雷的债券型基金很难止损。”

在未踩雷前，华商双债丰利是华商基金的“明星产品”。天天基金网显示，2017年其业绩在187只同类产品中排名第一；该基金固收团队凭借2015-2017年的业绩获得多个媒体颁发的基金管理奖。

Choice数据显示，今年年初该基金自成立以来收益高达74%，而截至5月29日，该基金收益为16.78%，同期国债收益为17.87%。

遭投资者赎回，有债基规模锐减八成

除了踩雷，华商债基还面临投资者大量赎回。

从华商双债丰利债券C、A的情况来看，截至一季度末，华商双债丰利债券C期末资产净值为1.44亿元，相比去年底减少6.54亿元，下降81.97%。华商双债丰利债券A期末资产净值为4.70亿元，相比2017年底减少16.5亿元，下降77.86%。

集中赎回对基金的正常运转带来了较大影响。据基金从业人士介绍，基金管理者需要不断抛售原先配置的国债、央行票据或其他相对安全、流动性高的资产，来应对投资者的赎回。这会使得违约债券在净值中的比例越来越高。同时，受违约债券的“拖累”，债基净值也会下跌得多。

华商稳固添利债券C、A也存在赎回。数据显示，截至一季度末，华商稳固添利债券C期末资产净值为0.07亿元，相比去年年末减少0.1亿元，下降57.62%。华商稳固添利债券A期末资产净值为0.17亿元，相比去年年末减少0.1亿元，下降35.60%。

如今700万和1700万资产规模的两只产品，在两年前分别有7.88亿元、5.88亿元的规模。

华商信用增强债券C、A规模也大幅缩水，一季度末净资产比上期分别减少81.33%、40.86%。

公告显示，华商基金内部有三层风险控制，董事会层面设立风险控制委员会，公司设督察长。督察长作为风险控制委员会的执行机构，对董事会负责。公司经营层面有风险管理小组、投资决策委员会和监察稽核部；第三层为各部门业务自查。

不过从目前来看，公司还是低估了市场风险，没能为投资者守住利润。

多只债基被降级，华商基金资产规模连降

基金踩雷后，投资者“用脚投票”。华商双债丰利债券C一季度申购数为1.47亿份，赎回数为6.44亿份；华商双债丰利债券A一季度申购数为3.94亿份，赎回数为16.29亿份。

从基金评级来看，上海证券和济安金信分别在今年一季度将华商双债丰利债券C、A的评级下调一档。

除了“明星债基”被下调，华商稳固添利债券C被上海证券下调两档。华商稳固添利债券A被济安金信下调至1星，这表示盈利能力极差，业绩稳定性较差。此外华商收益增强债券在146只业绩满3年的一级债基金中，整体表现较差，其中，盈利能力极差，业绩稳定性一般。

choice数据显示，华商基金资产规模从2017年第二季度开始，连续四个季度资产规模环比下降。

2017年2季度华商基金资产规模430.22亿元，环比下降12.48%；2017年3季度资产规模392.46亿元，环比下降8.78%；2017年4季度资产规模380.81亿元，环比下降2.97%；2018年1季度资产规模305.56亿元，环比下降19.76%。一年时间资产规模同比下降37.8%。

华商基金的资产规模业内排名也从去年1季度的48位，滑落至今年1季度的62位。

■ 延展

年内11家公司债券违约 民营企业为主

Wind数据显示，2018年共有20只债券发生违约，涉及违约公司11家，包括上海华信、凯迪生态、中安消、神雾环保等，合计违约规模166.52亿元。2017年同期，只有9家公司发行的17只债券违约，涉及违约金额136.31亿。

从结构上来看，今年11家违约公司中，民营企业占了8家，占总体规模的72.73%，高于去年55.56%的水平。

中诚信国际认为，从本轮风险事件的主体类型来看，民营上市公司占据多数，且部分公司负债率较高，信用事件的发生多与企业现金流恶化进而引发资金链条断裂有关。川财证券认为，当前流动性出现结构性紧缩，但总体影响可控。

据上证报从监管机构得到的数据显示，银行间债券市场债务融资工具累计发行32万亿元，违约率为0.2%，扣除已经延期兑付或重整完毕的债务融资工具，违约率为0.15%。

海通证券分析师姜超指出，从风险事件主体的类型看，仍旧集中在民营企业，且多数存在以下问题：首先，主业不强，盈利微薄或出现亏损；其次，投资资金缺口大，外部融资需求高；再次，债务结构不合理，短债长用；最后，关联方交易多，公司管理混乱。

新京报记者 王全浩