四万亿专项债「招商银行 地方专项债」

备受市场关注的存量地方政府专项债券动用额度明了。

8月24日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施之一，是依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。

目前地方政府专项债券余额距离限额约1.5万亿元，这意味着地方理论上可动用存量专项债额度约1.5万亿元，而上述会议敲定今年动用其中三分之一，即5000多亿元。为何？

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，这一额度虽然距离理论可动用1.5万亿元额度来说有差距，但比较务实稳妥，符合实际。

为了稳投资稳经济，今年3.45万亿元新增专项债基本在上半年发行完毕，发行速度之快前所未有，这笔巨额资金被要求在8月底基本使用完毕。下半年专项债发行“空窗期”让分析人士担忧后续基建投资乏力。

为此，财政增量政策出台。其中一大关键是盘活专项债限额空间，扩大有效投资。为了防控地方政府债务风险，中央给地方举债设立“天花板”，采取限额管理，举债余额不得突破限额。由于各种因素，地方并未用足限额，即地方专项债余额低于限额部分，成为可供地方使用的存量额度。

根据财政部数据，截至今年上半年专项债约有1.55万亿元存量额度。

此次会议明确动用其中5000多亿元存量专项债额度。

罗志恒分析，之所以实际动用额度低于理论值，一是因为部分省份尤其是欠发达地区的优质项目少，导致专项债难以对应到足够的好的项目，专项债使用不充分。二是专项债结存限额在区域间分布不均衡的特点，以及各地对专项债的需求度不一，导致也未必能全部使用。

他表示，专项债额度的2021年末各地专项债的限额与余额之差的地域分布不太均衡，发达地区空间大、欠发达地区空间相对小，北京、上海、江苏、山东、福建、浙江六省市剩余限额合计达到6199.6亿元，占地方政府全部剩余额度的41.3%。

罗志恒表示，除此之外，各地的偿债能力不同，如果完全使用限额，可能加剧部分地区债务风险。还要为未来的财政政策留存一定空间，毕竟当前不确定性太高。

基建投资也不仅仅依赖专项债资金，政策性金融工具也是此次增量政策一大重点。

上述会议明确，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度。而这将补充重大基建项目资本金，和专项债协同发力。

中央财经大学温来成教授告诉第一财经，5000多亿专项债额度，应该是基于投资所需资金等测算作出的判断。各地不一定全部用完自己存量专项债额度，这需要兼顾地方经济发展需要、项目储备情况、风险防范要求等因素。

广发证券固收首席分析师刘郁分析，存量专项债额度中，一部分属于再融资限额，参考两轮特殊再融资债规模，预计动用规模在五六千亿元，此次动用规模符合预判。本轮5000多亿元专项债，可能主要是作为新增专项债用于项目投资，前期今年第三批地方政府专项债券项目已申报。

8月16日，在国家发展改革委举行8月份新闻发布会上，国家发改委固定资产投资司司长罗国三表示，近期，我们又组织地方报送了第三批专项债券项目，目前已筛选形成准备项目清单反馈地方，同时抄送财政部、人民银行、审计署。专家普遍认为，这为10月底前完成5000亿元专项债发行，做好准备。

罗志恒表示，当前重点关注5000亿元专项债额度在区域间如何分配。估计会根据结存限额、偿债能力和项目储备情况来分配。