影响债基收益的因素包括「为什么债基好几天没见收益」

咱们书接上回，接着把剩下的5只债基分析完，优质债基整理分析（上）还没有看的朋友，建议先把上看完再来看这一篇，上一篇文章里面的干货内容更多。

No.1

影响债基收益的因素

开始详细分析前，这篇文章我再给大家简单科普一下影响债基收益的因素都有哪些，以及投资债基有什么需要注意的地方。

这是因为虽然债券基金长期来看是非常稳定的一种固收类基金，出现亏损的概率极小，但是债基也不是一定稳赚不赔的，例如2020中旬，债基就普遍连续跌了三四个月，那时候很多债券投资者也是备受煎熬，债券基金的投资价值一度遭到了质疑。

所以说连最基本的影响债基的因素有哪些都不清楚的情况就乱投的话，哪怕是稳健的债基，恐怕也不见得赚得到钱。我们还是需要弄清楚影响债基涨跌的主要因素有哪些，起码做到心里有数。

债券有两个重要的指标，分别是收益率和价格。

国债由于风险极低，通常被称为无风险利率，其他类型的债券都是以国债收益率为锚，进行定价的。

无风险利率我们通常参考十年期国债收益率，我们来推导一下：

如果国债收益率上涨，代表无风险利率走高，这样新发债券的收益率就需要定的更高，那么新发的债券收益率更高，这会导致旧债的价值下降，因为毕竟有了更高收益的债券，还有谁会用同样的价格买入低收益率的债券呢，所以这时候投资者如果想卖出旧债，就不得不选择降价卖出，例如原本价值100元的债券，这时只能以97元的价格卖出，债券的价格不就下降了嘛。

而债券型基金中，肯定会持有大量的旧债，债基自然也只能跟着跌啦。

相反，如果国债收益率持续下降，代表无风险利率走低，这样新发的债券的收益率也比较低，那么显然收益率更高的旧债就会变的更紧俏，大家都想买收益率更高的旧债，而非新发的低利率债券，那么旧债的价格就会升高。

同样，债券基金中持有大量旧债，债券价格升高，债自然也跟着上涨啦。

当然，债券收益率也不是随意决定的，也是取决于发债需求和供应之间关系决定的，不过这讲起来就复杂了，就就不多说啦。

总之，我们通过上面的推导总结如下：

债基的涨跌与持有债券的价格变动呈正相关，而债券的价格又与国债收益率呈负相关的关系，那么就可以间接理解为：

债基的涨跌同国债收益率的涨跌呈负相关。也就是说，如果国债收益持续大幅下降，则债基上涨，债市走牛，如果国债收益率持续大幅上涨，则债基下跌，债市走熊。

当然，上面说的主要是纯债基金，偏债基金由于持仓中包含不超过20%的股票，就还需要结合股市的情况来具体分析。

我通常参考的是十年期国债收益率，英为财经能查得到。

所以，回到开头那个问题，为什么2020年中旬债基普遍连续跌了几个月呢？正是因为当时中国十年期国债收益率跌到了历史低点2.5%以后开始触底反弹，一路上涨，导致债券价格普遍下跌，债市走熊，债基自然表现不会太好。

那么相信聪明的大家就明白了，国债收益率越高的时候买入债基越安全，相反当国债收益率过低，已经处于历史的绝对低点的时候，不见得是大量买入债基的好时机。

结合如今全球普遍低利率的货币环境下，市场普遍认为，当十年期国债收益率高于3.5%时便是增配债基的好时机，处于3%～3.5%之间时可正常配置，而当利率低于3%甚至逼近2.5%时，可能就需要考虑适当减配债基了。卖不卖再说，起码不太适合大比例买入了。

当然，我近期发现，部分债基的基金经理也会根据国债收益率的高低，对债券的持仓比例、持债类型、持债久期做主动管理和调整，一定程度上是可以帮助投资者降低回撤和波动的，但是大的趋势还是会遵循上面的规律。

当然，由于债券型基金整体还是极其稳健的存在，如果大家是能接受的了债基那小幅的回撤的话，也是完全可以在任意时间一次性买入并长期持有的，长期持有下来一样稳健，一样会有不错的收益回报。

但是，通常不太建议在国债收益率过低的时候去大比例购入债基，这是为了避免大家冲着稳健理财去的，却出现短期持续的亏损，部分投资者心态上接受不了。

所以，这里就算是给大家做一个简单的科普，希望能让投资者朋友们投资过程中做到心里有数，起到稳定心态的作用。

No.2

继续分享5只债基

OK，下面开始正式的分析，对上次剩下的5只偏债基金进行详细的剖析。

7、鹏华信用增利债券A/B

基金代码：206003/206004

基金经理：方昶

推荐等级：4星

这只基金是筛选得到的，基金今年以来收益率为8.30%，近一年收益率为10.8%，表现非常不错。不过基金近一年的最大回撤仅有4.00%，相比前面分享的那几只略逊色了一些，波动率也相对更高一些。

基金近两年年化11.41%，近三年年化9.84%，近五年年化6.87%，近十年年化6.87%。基金这三年表现还算不错，不过长期收益率似乎就略差一点，只能算是差强人意。

不过，这位基金经理其实也只接受了这只基金三年多的时间，接手后表现还算不错，有接近10%的年化收益，虽然比不上林森的爆炸表现，但是与张清华也算是比较接近了。

再深入研究，一探究竟后，从股票的仓位上找到了答案，在方昶接手基金前，基金的股票仓位都是控制在很低的水平，在偏债基金中算是比较稳健的投法。

他接手基金以后，18年和19年延续了相对稳健的风格，随后才逐渐调高了股票的持仓比例，可能是认为这几年股市行情比较好吧。这是基金过去收益表现一般，略高于纯债，但是近期表现很优秀，算是偏债中表现比较好的一只的重要原因。

从基金的股票持仓，我们能看出来，基金持股风格是大盘风格，新能源、白酒投的不少。不过基金也属于调仓比较频繁的风格，换手率也维持在比较高的水平，属于比较喜欢择时的类型。

再看看债券持仓部分，债券多样性不错，配置也比较均衡，国债也持有了不低的比例，其他几种类型比例分配的也比较平均，可转债的比例不高，。

基金分成A类和B类两种，A类需要收取0.08%的申购费，持有超过两年免赎回费，不过持有超过一个月赎回费就可以降低到0.1%了，B类免申购费，持有超过1个月免赎回费，每年需要额外缴纳0.4%的销售服务费，综合来看肯定是A类更好一些，建议优先选择A类。

8、东方红信用债债券A/C

基金代码：001945/001946

基金经理：纪文静

推荐等级：4.5星（增强型纯债）

3星（偏债）

这只基金也是筛选后得到的，基金今年以来收益率为7.83%，近一年收益率为8.24%，表现还算不错。然而基金近一年的最大回撤仅有1.37%的水平，收益表现不错的同时回撤控制得相当优秀。从下图也能看出基金有多么稳定了。

基金近两年年化7.07%，近三年年化7.38%，近五年年化5.83%，虽然说收益性方面跟前面分享的几只基金没得比，但是有一个数据格外亮眼，就是近五年最大回撤也仅有2.37%的水平，可以看得出，这只基金属于偏债基金中更偏稳健的那种。

我们看一下基金的股票持仓仓位，从下图我们能看得出，这只基金持股比例极低，哪怕最高时也仅有3.75%，最近一个季度还降低到了1%。

怪不得基金的表现那么稳定，还是因为股票持仓太低的原因，那么能在股票仓位如此低的情况下取得这样的业绩，才更难能可贵。

这只基金在我看来，其实可以当成一只增强型纯债基金去投，它的整体风格实际上还是更偏向纯债基金的。

不过基金持有可转债的比例还是相对更高一些的，达到了15.84%，相比前面提到的那些基金要高，不过在不怎么投股票的情况下，这个可转债比例也是可以接受的。其他类型的债券配置的就比较均衡了。

我又把它同上半部分分析过的西部利得汇享债券的业绩做了比较，近三年、近五年的业绩相当，波动率和回撤还略高于西部那只。

所以说，综合评价来看，这只基金的定位应当是一个具有小幅增强属性的纯债基金，按照这个思路去投的话还算可以，推荐等级能达到4.5颗星，但是如果把它作为一只偏债基金去定位，并不是很合适，收益性明显不足，预期收益相比之前我们推荐的那几只差了不少，例如易方达裕祥，所以作为偏债的推荐只能给他3星。

基金分成A类和C类，同样，A类收取0.08%的申购费，持有超过两年免赎回费，不过持有超过一个月赎回费就降低到0.1%的水平了；C类基金免申购费，持有超过一个月免赎回费，额外缴纳0.4%/年的销售服务费。综合来看，除非计划持有不足1个月，否则都是A类相对更合算一些。

9、国投瑞银双债债券A/C

基金代码：161216/161221

基金经理：宋璐

推荐等级：4星（增强型纯债）

3星（偏债）

这只基金也是筛选得到的，基金今年以来收益率为8.45%，近一年收益率为9.84%，可怕的是基金近一年的最大回撤仅有1.27%，回撤控制接近纯债，相当于回撤控制的跟刚才提到的东方红信用债债券一样优秀，收益更为优秀，性价比还是相当高的。

基金近两年年化7.13%，近三年年化7.12%，近五年年化5.84%，近十年年化8.35%，收益跟上一个东方红信用债债券相近，在偏债中也不是那么优秀的水平，只能算是差强人意。

但是基金贵在稳定，近5年最大回撤为4.65%，波动率维持在非常低的水平

同东方红信用债的风格略有相似，这只基金的股票持仓仓位也不算太高，基金经理对仓位也会经常有所调整，但是跨度还是要比东方红那只要大不少，最高仓位接近了10%。

基金的债券持仓主要集中于中期票据和企业债，历史持仓向来如此，会略有调整，但是整体都是比较偏向二者，可转债占比算是适中的水平。

基金的整体风格定位同前一个东方红信用债债券类似，定位为增强型纯债更为合适，定位为偏债的话，收益性要差一些，不如之前推荐的那些偏债。

但是说实话，这只基金无论是波动率还是最大回撤数据，都是要比东方红那只要高，预计持有体验也不如东方红的那只要好，股票仓位经常也会更高一些，风险相对更高。

但是整体收益率也就同西部利得汇享债券相当，持有体验肯定是远不如西部和东方红那只的，所以给他的综合评分相对要低一些。

基金也是分成A类和C类，A类收取0.08%的申购费，持有超过两个月即可免赎回费；C类基金免申购费，持有超过7天即可免赎回费，债基还是得长期持有的，7天就赎回真没必要投债基，如果想投这只基金还是优先选择A吧。

另外，这只基金不适合作为偏债基金去投，相对更适合作为增强型纯债去投。

10、安信目标收益债券A/C

基金代码：750002/750003

基金经理：张翼飞

推荐等级：0星

这只基金也是筛选得到的，基金今年以来收益率为11.16%，近一年收益率为11.47%，收益表现非常优秀，与此同时，近一年最大回撤仅有0.72%，甚至比多数的纯债基金的回撤还要低，今年的表现确实非常优秀，波动率也相对比较小。

但是基金的长期收益就比较差强人意了，基金近两年年化7.39%，近三年年化6.89%，近五年年化5.75%。

这么一看，显然基金也不是偏债，看了一下基金的持仓，基金是不持有股票的，所以就不能把它归类为偏债基金了。

然而，那他是怎么达到这么好的业绩回报的呢？再看看债券持仓，原来如此，持有如此高仓位的可转债，可转债的比例达到了50%，而基金在前两个季度的可转债持仓占比甚至更高。

不过去年的可转债占比就很低，所以，由此可见，这只基金的风格偏向可转债基金，但是又不是完全意义上的可转债基金。

因为基金持仓不完全是可转债，可转债的仓位仅有一半，且基金经理对可转债的持仓占比会做调整，调整跨度也很大。

基金风格也是变化的，时而稳健，时而激进，中长期回报跟西部利得汇享债券也差别不大。

怎么说呢，这种基金也算是一种特别的风格吧，基金成立9年的时间，整体来看表现还是比较稳定的，接近于纯债，只不过局部会有加入一些可转债策略去增强收益，当然，我确实也没太看出来收益增强了什么，感觉超额回报也不是很强，属于白折腾了，可能到头来持有体验还不如单纯的纯债基金。

我要分享的最后一只债基天弘丰利债券跟这只基金的风格也比较像，也是比较企业债 可转债的持仓方式，只不过天弘永利持有的可转债比例通常更低，企业债的比例更高。基金也是不持仓股票的。

两只基金近五年的收益表现还挺接近的。

不过个人觉得这种基金的定位确实也比较尴尬，我在初步筛选的时候，并没有注意到基金的这个问题，说实当后来进行深入的比较以后，我发现，实际上他们的这种可转债 企业债的投资策略，真心觉得挺鸡肋的。

收益跟纯债差不多，但是波动要比纯债高出一些，收益增强也没体现出来。就更别说跟偏债去比较了。

所以，深入分析后，我个人并不是很推荐这两只基金了，写出来也算是帮大家避个雷吧，以后遇到这种类型的基金，谨慎一些。

OK啦，终于写完了，算是把答应大家的事做到了，任务完成了。分享了几种不同类型的债券型基金，分成了上下两个部分，还希望两篇文章，当然不仅仅是分享分析具体的基金，也顺便科普了不少债券基金相关的知识，希望对大家有所帮助吧！

投研结合，武装投资，智慧投资，我是FIRE定投，希望我的干货文章和视频能陪各位投资路上走的更远，让大家真正弄懂基金投资，下期见。