浅谈影响可转债溢价率的几大因素有哪些「可转债溢价率高对股票的影响」

嗨喽，大家好，我是枫谈可转债！

继上交所和深交所之后，中国内地的第三家证券交易所--北京证券交易所即将成立，深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系，支持中小企业创新发展具有重要意义，可谓是近期财经领域最热门的话题了，也算是见证历史了，不知道后面是不是也有机会申购“北交所”的可转债呢？其交易规则又与沪深交易所有什么不同呢？怎么突然有点期待起来了。

上一期我们分析了可转债投资的四大类别，作为评定标准之一的“溢价率”，却只有一点固有印象，那就是上市前越低越好，上市时市场给予的溢价率越高越好，那怎样才算是合理的溢价率呢？有些转债的溢价率明明很高了为什么还有人在积极买入？有些转债溢价率很低却无人关注呢？影响它的因素又有哪些？这一期我们深入探讨一下。

往期发文《三步学会预测可转债上市价格》中提到，我们预估新上市可转债的市场给予溢价率时，同行业同类型的可转债的市场溢价率往往作为一个重要参考依据，也就是说不同行业能够给予的溢价率也不一样。

业绩弹性大、处在上升趋势的行业未来拥有较大的获利空间，市场往往能够给予较高的溢价率，代表性行业是科技、半导体行业，一旦业绩爆发正股股价迅速上涨可以轻易吃掉溢价率；与之相反的是业绩弹性小、不景气行业的行业市场能够给予的溢价率较低，未来获利的空间不大。

我们知道，转债是由纯债 正股看涨期权组成，可转债的价格越高，其债性越弱，股性增强，正股下跌会连带可转债价格下跌，若溢价率过高可转债跌幅会更大更快，风险过大，而上涨却不会背离正股的涨幅，故而此时市场能够给予的溢价率会偏低；若是可转债价格在100元附近，债性增强，股性减弱，此时即使正股股价一路下跌，溢价率飙升，可转债却往往能够维持一个稳定的价格，风险较低，回归债券属性，涨跌细微，平淡归真。

往期发文我们有谈到可转债的到期价值（保本线）及其纯债价值（最低线）的计算方法，也是可转债其债性的重要数据，当可转债正股持续下跌时，债性增强，可转债的到期价值越高，纯债价值也越高，转债价格再怎么下跌也能维持在纯债价值之上，溢价率会渐渐增大。简而言之，可转债的到期价值越高，市场能够给予的溢价率越高。

影响可转债的剩余规模的因素有二，一是可转债发行量小，二是进入转股期后投资者进行债转股导致剩余规模变小，而可转债的剩余规模也是影响其溢价率的一大因素。我们可以把可转债资金池比作一个蓄水池，同样的资金在小的蓄水池能够引起更大的波澜，规模小的可转债也更吸引主力资金来进行炒作，把转债价格拉得很高，导致溢价率迅速攀升。

转债是由纯债 正股看涨期权组成，可转债到期的期限越长，其正股看涨期权的价值越高，正股上涨的可能性增大，市场能够给予的溢价率也就越高。

一般来说，可转债发行结束之日满6个月后的第一个交易日进入转股期，此时的股债联动效应增强，若溢价率过高投资者的转股意愿不强，其单纯作为债券又不能支撑较高的价格，因此在市场的涨跌过程中会逐渐吃掉过高的溢价率回归正常，因此，可转债进入转股期也是影响溢价率的一大因素。

一旦公司公告可转债强赎，若不选择卖出或进行转股，可转债将会被公司以极低的价格强制赎回，给可转债投资者带来较大损失；因此，当可转债公布强赎时，转股不可避免，若溢价率较高进行转股还不如直接买正股，此时市场先生就会调整转债价格来维持溢价率在一个合理的范围。

“下修”是转股价格向下修正的简称，指当满足某个条件时，发行公司有权利向下修正转股价格。若股东大会决议通过下修条款并下修到底，可转债转股价值将会提升，因此，若可转债的下修条款情况宽松，当可转债满足下修条件时，部分投资者会选择此类可转债博取上市公司启动下修条款从而获取收益，往往此时的可转债不会跟随正股下跌从而维持在一个较高的溢价率水准。

当可转债市场持续火热时，会有一个情绪溢价，往往在此阶段的可转债也能够给予更高一点的溢价率，而当市场遭遇“黑天鹅”事件时，由于情绪恐慌，争相抛售，此时能够给予的溢价率也会更低一点，这是有市场特性决定的。

以上，就是我整理的影响可转债溢价率的几大因素，市场能够给予的溢价率会自行根据各方面的因素而进行调整，我们应该熟悉所投资的可转债的以上因素，评估其溢价率是否合理，判断某只转债的溢价是高是低，规避可能到来的风险，择优进行投资！