美联储加息美债收益率上升「美联储缩债是利好还是利空」

随着美联储加息预期在上周杰克逊霍尔央行年会后持续升温，美国股债市场的抛售行情周三依然难见止歇的迹象。与利率预期极为紧密的2年期美债收益率隔夜升破3.50％大关，续创15年高位。与此同时，美国三大股指则连续第四天下跌，8月累计跌幅均超过了4％。

行情数据显示，美债收益率周三多数上涨。其中，2年期美债收益率上涨5.1个基点报3.503％，5年期美债收益率上涨8.7个基点报3.359％，10年期美债收益率上涨9个基点报3.199％，30年期美债收益率上涨7.6个基点报3.296％。

上一次2年期美债收益率站在3.50％关口上方，还要追溯到2007年11月。而近期短期国债承压，也进一步加剧了收益率曲线的倒挂幅度，2年期美债收益率比10年期美债收益率高出逾30个基点。

美债收益率的上涨很大程度上是由于市场预期美联储将进一步收紧政策。美联储主席鲍威尔上周五在怀俄明州杰克逊霍尔发表演讲指出，尽管经济衰退的风险更高，但必须进一步提高利率，直到通胀得到控制。

克里夫兰联储主席梅斯特（Loretta Mester）周三也再度表示，过早宣布已战胜“通胀怪兽”将是错误的。梅斯特支持美联储将基准利率提高到4％以上，并表示她预计明年不会降息。

欧洲债市8月更惨？

值得一提的是，在全球债券市场上，美债显然并不是近来下跌的个例。事实上，欧洲债市近来的跌幅甚至要比美债更为猛烈。债券收益率随着价格下跌而上升。

德债和英债上月都录得了有史以来最糟糕的月度表现之一。被视为整个欧元区借贷成本代表的10年期德国国债收益率在8月份攀升了超过70个基点，为自1990年以来的最大月度飙升，周三交投于1.54％附近。密切跟踪利率预期的2年期德债收益率更是录得了40多年来的最大月度涨幅。

在英国，2年期英债收益率在8月份累计上涨了近130个基点，为1994年以来的最大月度升幅，周三进一步跃升9个基点，升破了3.0％关口。

周三公布的数据显示，8月欧元区消费者价格指数（CPI）增幅达到了创纪录的9.1％。Capital Economics的高级欧洲经济学家Jack Allen-Reynolds表示，8月份整体通胀和核心通胀的进一步上升，以及它们继续上升的可能性，将增加欧洲央行加紧紧缩步伐的压力，可能性的天平正在转向下周加息75个基点。

美联储缩表速度今起翻倍

今日是9月行情的首个交易日。而对于美联储而言，这也意味着又一个紧缩加速期的到来：美联储缩减资产负债表的步伐将从今日起开始翻倍。

根据美联储此前制定的收缩其9万亿美元投资组合的计划，美联储从9月开始，将把每月到期不续的国债和抵押贷款支持证券（MBS）额度上限分别提高到600亿美元和350亿美元，合计950亿美元（此前为475亿美元）。

其中，在息票到期额度低于月度上限的情况下，将用目前规模达3260亿美元的国库券持仓来补足。

这意味着美联储本月可能将首次减持国库券，因为到期息票规模已低于新的月度限额——美联储的投资组合有436亿美元美国国债在9月到期，意味着官员们需要另外减持164亿美元的国库券。

美联储上次进行量化紧缩的时候并不持有国库券，所以，市场这次对美联储的国库券持仓高度关注。这对货币市场交易员来说也至关重要，因为他们一直很难找到可投资资产，基本上选择利用美联储的逆回购便利来存放多余的现金。如果美联储清空国库券持仓，将给市场带来一大笔供应。

道明证券策略师Gennadiy Goldberg表示，这是美联储三年前因准备金不足而迅速买进国库券以来，首次允许国库券从资产负债表中流失，量化紧缩正在全速前进。

对于美联储缩表速度的变化，中金公司近期曾撰文表示，尽管美联储6~8月理论上的缩表规模为1425亿美元，但实际仅下降了619亿美元，其中国债削减基本符合计划，但MBS不降反升，不仅慢于预期，相比整体超过8.3万亿美元的持有证券规模也非常微小。不过，从本周开始，美联储缩表要翻倍提速了，市场可能会感受到寒意。

根据中金公司研究所的测算，美联储6月1日开始以每月475亿美元缩表，其中300亿美元国债、175亿美元MBS（抵押支持证券），如果在9月如期达到每月950 亿美元（600亿美元国债 350亿美元MBS）的缩表上限，那么到年底缩表规模大约在6700亿美元，对应10年期美债收益率将上升20BP。

本文源自财联社