百润转债 申购 抢权配售策略分析与研究「010152」

申购策略：正股为预调酒行业龙头，转股价值适中，正股题材好，考虑到四季度对酒水饮品的需求，我会全力选择申购百润转债（SZ127046）。

抢权配售：正股近期表现平稳，一手党配售成本4万多，安全垫相对而言太差，不太建议参与抢权配债。

数据来源：集思录

数据来源：集思录

百润转债，9月29日申购（股权登记日为9月28日），深市转债，转债评级AA级（评级一般）。百元股票含权量为2.3，每股含权量1.5084。

截止9月24日收盘，转股价值为97.73，正股：百润股份，报价65.37元。

百润股份主营“食品饮料”领域，同业相似转债没有，百润方面也是首次发债，我们难以通过类比得出百润转债的近似溢价率。

百润股份深耕预调酒行业，成为绝对龙头。预调酒自20世纪90年代进入中国市场，行业培育阶段国内外企业先后布局，2003年巴克斯酒业推出“RIO”鸡尾酒。随着消费者培育逐渐成熟、消费能力提升，行业在2011-2015年爆发式增长，巴克斯酒业顺应趋势积极进行广告投放、拓展渠道，实现飞跃式增长。但由于行业发展尚不规范背景下大量粗制滥造产品进入市场损害了预调酒品类的产品形象、渠道过度下沉导致库存积压，2016年后行业大幅下滑，公司迅速调整战略，精简营销投入，转向深耕产品，顺利走出行业困境。2020年公司销售额市占率提升至86.8%，占据绝对龙头地位。

品牌方面：公司经过前期大额广告投放及消费者培育塑造了“预调酒=RIO”的品牌形象。

产品方面：公司成功打造“微醺”系列大单品，形成“经典-微醺-强爽-清爽”多元化产品矩阵，持续推进产品设计、规格、度数、口味的多元升级满足多样化需求。且公司香精香料业务与预调酒业务协同，设立消费者调研中心实时跟进终端反馈，在产品研发端具有显著优势。

渠道方面：2016年后公司转变战略聚焦经济较发达地区，当前渠道管控力较强，未来将注重通过扩张有效网点加强重点城市的渗透率及下沉市场的覆盖。

公司产能已实现全国化布局，近年来产能规划向上游扩张，2017年布局烈酒生产线项目，2020年定增及2021年发行可转债募集资金布局共6.775万吨威士忌原酒储藏项目，未来自产基酒将有利于提高品控、构建成本优势，为推出以威士忌为基酒的预调酒新品、威士忌产品蓄力。

考虑到公司消费类弱周期题材比较好，结合AA评级等综合分析，我们预估百润转债上市首日溢价率在25%左右，当前转股价值97.73，预计上市价格125元左右。

数据来源：上市公司公告

根据上市公司公告，原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日(2021年9月28日，T-1日)收市后登记在册的持有百润股份的股份数量按每股配售1.5064元面值可转债的比例计算可配售可转债的金额，再按100元/张的比例转换为张数，每1张为一个申购单位。

则1000/1.5064=663.834，向上取整为700，即在9月28日股权登记日当天,收盘后持有700股百润股份的股票，即可以获配一手（10张）百润转债。

以9月24日收盘价65.37计算，一手党成本投入：700股*65.37元/股=45759元

转债上市预估盈利：（125-100）元/张*10张=250元

安全垫：250/45759=0.546%（安全垫较差）。

更多内容，参见【财经问投】往期文献 ：

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