如果美债被大量抛售美国不接盘「31万亿或将撤退 万亿美债或将被抛售 中国买家提前撤离美国楼市」
目前,华尔街对美联储决策的担忧继续笼罩美国金融和房地产市场,美国最新公布的一份通胀回落速度低于预期的报告吓坏了美国市场,打破了市场对美联储放慢加息节奏的幻想。
美国劳工部9月15日公布的8月生产者物价指数 (PPI) 数据接近市场普遍预期,这在9月14日公布的令人震惊超出预期的CPI数据后提供了一些缓解,8月份生产者价格指标连续第二个月下降,环比下跌0.1%(符合预期),同比上涨8.7%,并录得一年来最小的年度增幅,这可能会缓解市场对美国通胀变得根深蒂固的担忧。
PPI反映的是生产商在服务和商品上面临的成本,通常是CPI的先导指标,而就在一天前公布的8月CPI以及核心CPI的回落幅度均不及预期,这使得金融市场已经完全消化了下周美联储加息至少75个基点的预期,加息接近100个基点箭在弦上。
这使得美国财政部失去救助自己不断膨胀债务及获得低成本融资的能力,同时,也削弱了美联储帮助美国联邦融资的能力,使得美国经济”借新还旧,寅吃卯粮“出现困境,因为,美国利用高通胀对冲债务利息的能力已经被削弱,再结合基准利率飙升后就会迅速增加债券利息支出成本。
对此,美国前财政部长萨默斯警告称,“美联储正在朝美国债务火药桶里扔金融核弹,引爆美国金融的核弹或将正式出现,我们正在进入一个经济基本面和金融市场可能出现大幅波动的时期”,向美债市场持续发出抛售信号。
所以,仅从这个角度来看,美联储的鹰派信号将会使美债回报率快速缩水,因为持续20个月处于负值区间的美债实际收益率(美债名义收益率扣除通胀后)会让买家在购买美债时经月度通胀数据调整后收益疲软。
美银在9月14日公布的美债流动性指标表明,截至9月10日,美债回报率处于三年以来的最差回报水平,已经给美国债券基金和其他寻求安全投资回报的全球央行带来收益亏损,随着美国同业拆借市场的利率上升,美债回报率可能会从近年来的高点20%降至7%。
9月16日,反映利率预期的两年期美债收益率持续涨至3.778%,指标10年期美债收益率升4.3个基点至3.455%,这也使得一项追踪投资级政府和企业债券总回报的综合指数从去年1月的纪录高位下跌了20.1%,正式跌入20%的熊市指标,这表明正在步入这代华尔街交易员一生以来的第一个熊市。
比如,桥水基金创始人达利欧也在9月15日对美股和美国经济作出了悲观预测,他表示,“仅仅将美元利率提高到4.5%左右就能让美国股市进一步下跌20%”,目前标普500指数正面临2008年以来最大的年度亏损,美国国债则遭受了数十年以来最严重的抛售潮。
未来进一步加息的规模和持续时间让许多市场观察家担心美联储收紧阶段的滞后效应,一些人认为衰退是不可避免的,这也使得作为全球资产价格标杆的美国国债持续被市场猛烈抛售,这一点作为全球最大的美债持有国日本特别明显。
分析表明,随着美债收益率的波动加剧和美联储持续加息,日元已经持续贬值至亚洲金融危机前的水平146,给日本国债和日元带来更大的抛压,所以,这也会使得日本作为美债最大的基石级别买家可能会在接下去积极清算抛售美债,这个规模可能会高达万亿美元,以捍卫日本国债收益率曲线,目前日本持有1.24万亿美元的美债。
高盛在9月16日发表的报告中强调,日元跌势短期内尚未结束,如果美国10年期国债收益率跳升至4.5%,那么美日可能达到155,超过金融危机前的水平146,这表明日本将会继续抛售美债以稳定日本金融市场和通胀攀升的预期。
不仅是美债市场,美国房地产市场也遭遇同样的困境,自今年年初以来,对美联储收紧政策的预期导致美债收益率飙升后,10年期票据的收益率作为抵押贷款利率的基准,随着美联储大力提高借贷成本以抑制通胀,不断上升的抵押贷款利率对利率敏感的房地产行业造成越来越大的压力。
截至9月15日当周,30年期固定利率抵押贷款的平均合同利率上升7个基点至6.02%,一周之前为5.89%,现在更是一年前水平的两倍多,这也是自美国2008年由楼市引发的金融海啸和大衰退结束以来的最高水平,当时美国正深陷衰退中,这让去年支付不到一半的购房者感到震惊。
美国房地美最新发布的抵押贷款机构调查发现,自2022年初以来,平均抵押贷款还款额已从年初的1700美元左右上涨38.5%至2306美元,美国购房借贷成本的飙升已经给美国楼市踩下急刹车,潜在买家望而止步,成屋销量暴跌,由于美国楼市需求骤然降温,包括花旗、美银等按揭贷款业务已经开始裁员,并刺激银行高管们针对按揭贷款业务方面的收入下滑发出警告。
据美国抵押银行家协会 (MBA) 在9月16日公布的数据显示,衡量抵押贷款申请量的市场综合指数较一周前下降 1.6%,较一年前更是下降64.0%,该协会的再融资指数也较前一周下跌 4.2%,与一年前相比下跌83.3%。同时,美银美林和高盛也表示,在美国信贷市场疲弱的背景下,美国Libor-OIS利差已突破金融危机以来最阔水平。
这也使得美国整个房地产行业都感受到了更高利率的影响。7月份新屋销售跌至半年以来的低点,而房屋转售和单户住宅开工量则处于两年低点,但房价仍处于高位,这使得房地产市场可能会出现崩溃,因为,现在美联储正在疯狂加息,拼命试图让通胀重新得到控制,但每个人都知道,快速加息绝对会压垮房地产市场。
9月15日,野村分析师对2023年2月前的终端利率预测上调50个基点至4.50%-4.75%区间,而就在几天前,美联储主席鲍威尔重申,“美联储坚定地致力于抗击通胀,这个工作需要一直坚持下去,直到完成”。
不过,分析显示,即使美联储在2023年冒着经济衰退的风险将利率飙升至4.5%,目前,多支美债率曲线出现本世纪以来最严重倒挂已经表明经济衰退即将到来,但此利率仍然远远落后于通胀曲线。
所以,美联储为了真正抑制通货膨胀,实际利率需要高于通货膨胀水平,面对目前8%以上的CPI(且没有快速回落的迹象),目前2.25%的政策利率根本不值一提。比如,1980年代,时任美联储主席保罗沃尔克就将利率提高到20%(当时通胀最高升至14%以上,具体变化趋势参考下图),以扼杀通胀猛兽,这也意味着为挽回信誉的美联储可能会让市场继续提升利率预期。
对此,Redfin首席经济学家Daryl Fairweather表示:“这是自2008年美国房地产市场崩盘以来房地产市场出现的最剧烈转折”,喜达屋资本创始人斯特恩利赫特回应了这个的评论,即未来最大的威胁是通货紧缩,持续加息也将导致房地产市场严重崩盘,“美联储即将造成美国房地产前所未有的崩盘”,至于“美国房地产市场严重衰退”何时来袭,斯特恩利赫特认为“在今年第四季度,到时你会到处看到出现裂缝”。
根据全美房地产经纪人协会(NAR)在9月15日公布的数据,包括美国凤凰城和博伊西等在内的183个区域的房价可能很快会下跌20%,将会超出了美联储的承受范围。
值得一提的是,据Real Capital Analytics在9月3日公布的报告指出,一些聪明的中国买家(私人及企业)已经从今年3月美联储开启加息后开始提前撤离美国楼市,截至2022年前8个月,中国买家至少净抛售了约120亿美元价值的美国房产。
根据NAR数据,自今年4月以来,他们的咨询量要比去年同期明显下降,数据显示,截止7月,外国买家在美国购二手房量也比去年同期减少32%至460亿,买家数量更是下降35%至12.5万人,这其中,减少数量明显的是中国买家,下降了89%。
对此,美国资深政客,奥地利经济学派的捍卫者RonPaul在接受美媒采访时再一次警告市场,美国金融资产价格一场痛苦的调整已经到来,它来自过多的债务和支出,通胀高企、政策利率飙升和多支关键的美债收益率曲线倒挂都清楚表明,美国经济即将开始衰退,随着更多衰退证据的出现,叠加更快更激烈的收紧货币政策影响,因此使至少31万亿美元将从美国金融资产市场中撤退。(完)