债券如何定价「债券是钱吗」

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债券，如何？

2016年12月14日，会被市场铭记。

这一天，在小编的微信朋友圈里，出现了一位廊坊银行负责债券业务小伙伴的辟谣声明：

接下来，投资圈传疯的消息吸引了小编的眼球：

国海证券两名债券团队负责人失联，债券浮亏巨大，国海直接不要了，章是萝卜章；华龙证券有5亿元利率债交易未按时交割而构成技术性违约；某大型基金公司旗下的一只货币基金遭遇投资者巨额赎回，公司可能面临6亿元的巨额赔款。

再接下来，除躺枪的廊坊银行之外，另一家被暗示爆仓的机构，华夏基金也发了声明：

12月15日，市场用最直接的方式对事件进行了反应。美国加息靴子刚刚落地，国债期货5年期、10年期双双跌停，这是上市以来历史上第一次……债市冰封，银行惜借出现资金面紧绷，债券交易员们四处跪求资金。央行很快有了行动，12月15日、16日两天总共向市场净投放1900亿元，危机时刻出手相救。

而在债市交易员四处借钱的档口，国海证券的会议室上演了一天的争夺和嘴仗。

12月15日，国海证券临时停牌。并在当天召集了众多机构在北京腾达大厦25楼国海证券会议室，召开国海证券相关债券违约处理商讨会。

实际情况是，这一天至少存在3次会议，中间的争论火花四溅。既涉及到这一债券大案本身，又有很多债券江湖潜规则，也侧面印证了央行突然放水的缘由。

12月16日，国海证券发布声明称，公司的各项业务向来严格遵守合法合规运营的原则，不存在相关不实传闻中描述的违规债券交易行为。此外经营管理一切正常，财务状况良好，流动性充裕。同时称，相关不实传闻扭曲事实，已严重侵害了公司的声誉及合法权益。国海证券将保留追究相关人员及机构法律责任的权利。公司作为债券市场的专业机构，将与相关各方保持积极沟通，依法合规处理有关事项，共同维护债券市场的持续健康稳定发展。

据报道，总计至少22家金融机构卷入本次“萝卜章”事件，具体为：

信达证券、中信建投、民生证券、国融证券、西藏信托、国金证券、华福证券、联讯证券、广发证券、华创证券、浙商证券、南昌农商行、五矿证券、华林证券、联储证券、东吴证券、开源证券、新疆汇合银行、东北证券、长春发展银行、湘财证券、财富证券。

国海证券于18日发布停牌进展公告称，根据司法鉴定机构出具的鉴定结果，相关涉事协议中加盖的印章与公司在公安机关备案的印章不符，目前公安机关已对公司被伪造印章案件立案。

12月20日下午6点左右，中国证券业协会召集涉事的26到27家机构连夜开会。会议由证监会副主席李超主持，经过长达5个多小时的谈判，最终国海承认履行代持协议，但其他机构不得挤兑，共同承担一定的风险。

12月21日早，停牌的国海证券再发公告，终于对于“萝卜章”事件有了明确表态——认可与与会各方的债券交易协议，愿意与与会各方共同承担责任。

据悉，本次国海证券真假公章代持风波涉及的总金额大约200亿，交易标的以利率债为主，有部分信用债就是国海证券承销的。

关于债灾，有个段子简单易懂：

刘备买了100万债券，持有一年利息5%，刘备嫌收益太低，就让诸葛亮联系了曹操，说我这100万债券以90万的价格卖给你，但并不是真的卖给你，咱们说好了你曹操只是帮我持有，债券涨了跌了都算我的，你付给我的90万，我每年按3%付你利息。

曹操想了一下好像也不错，就同意了。双方成交，曹操90万买了刘备的债券，这就是代持。

刘备拿着这90万又去买债券，然后再联系孙权帮忙代持，于是孙权出80万买下刘备的债券。

刘备拿着这80万又去买债券，然后再联系袁绍……

最后的结果是刘备虽然本金只有100万，但却实际持有了将近1000万的债券，如果一切顺利，债券到期刘备要发大财。

结果最近债券价格大暴跌，曹操、孙权、袁绍都慌了，要求刘备按照当初的协议，把这些债券以原价买回去。刘备一看卧尼玛亏惨了，就说当初和你们签合同用的是诸葛亮私刻的假章，不算数，我已经报警抓诸葛亮了，然后曹操孙权袁绍都疯了。

事不大但引起的连锁反应是很可怕的，因为代持市场上有很多刘备，现在一个出了事，剩下没炸出来的也都害怕对方赖账不认，纷纷要求退钱。等于债市去杠杆。

“假章门”的背后是债券代持纠纷。所谓债券代持是指债券投资机构在银行间债券市场间开展的一种“场外双买断交易”，即投资机构与代持方签订代持协议，代持方为投资机构代持债券并提供资金，而投资机构获得资金后也可对债券进行进一步的加杠杆操作，那么债券代持有何风险呢？

受到国海证券事件的影响，周一债市继续暴跌。值得一提的是，近日债市的大幅波动除了引发诸多机构违约传闻，同时也殃及了银行间债市众多发债企业。周一有8家公司决定弃发票据，最主要的原因是“由于债券市场出现波动”。此次国海证券代持所引发的债市事件，让市场开始重新审视“代持”这一普遍存在的市场交易行为的风险问题。

回到国海证券事件这一案例来看，其反映出的问题远不是一个萝卜章所能解释清楚的。按一般的管理流程，大额债券转让要经过层层审批，要先后经过投资经理、部门总经理、公司法人的签字，然后要经过交易员、结算运营部签字,且还需在办公系统内留底备案。

但事实上在债券行业，由于长期的圈内交易所形成的特殊信任，无论涉及交易的资金体量有多庞大，代持交易的双方却常常连见面都不需要，一个电话就能搞定。虽然外行看来有些不可思议，但实操过程中，这样“大宗”的生意都是这么做成的。

刚刚闭幕的中央经济工作会议指出“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”曾经振聋发聩痛斥野蛮举牌的监管部门也应对部分券商违规“代持债券”等行为进行调查和处理，把中央经济工作会议的要求落到实处。