债券跌破面值「柜台地方债」

北京青年报 记者 程婕

3月底4月初首批上市的7只银行柜台地方债，全部在发售期内一抢而光。不过，截至4月19日，这7只债券的已经全部跌破100元的面值。最低的北京债报价98.61元，最高的宁波债报价99.62元。不过，业内人士指出，柜台债的二级市场价格本来就会有高低起伏。准备持有到期的投资者，不用关心价格波动，只要不出现违约，持有到期的收益就不会变；而现在选择入手的人反而会获得比初期更高的收益。不能因为地方债跌破发行价就认为没有投资价值。

现状

地方债跌破发行价 现在买入到期收益率更高

北京青年报记者今日（4月20日）登陆工商银行APP，行情显示，目前价格最低的北京债，两期债券昨日收盘报价均为98.61元，跌破发行价100元。

根据交易规则，净价是指扣除按债券票面利率计算的应计利息后的债券价格。全价等于净价加上应计利息。工行系统显示，这只债券的买入净价为98.48元，买入全价为98.61元；客户卖出净价为98.39元，卖出全价为98.52元，到期收益率为3.5896%。

如果客户在发行期以100元的票面价格买入10000元北京债，截至昨天账面亏损会有48元。但如果选择在昨天买入，则买入全价为98.61元，买入价到期收益率为3.5896%，比票面利率3.25%高不少。

查询历史行情可知，这只债券从4月9日上市之后，价格一直有起伏，但是都低于面值。后买入的投资者持有到期收益率，明显高于首批购入的投资者。

不仅北京债如此，目前，银行柜台销售的四川债、陕西债、浙江债等，到期收益率也均高于首批买入的投资者。

山东债、宁波债价格下跌幅度不高，买入全价分别为99.48元和99.62元，买入到期收益率在3.2472%和3.2418%。陕西债昨日的买入全价为98.99元，到期收益率为3.5892%；四川债买入全价为98.95元，到期收益率为诶3.5875%；浙江债买入全价为99.01元，到期收益率3.5864%。

分析

地方债价格为什么会下跌？与国债走低有关

在债券交易中，众所周知，债券的到期收益率和市场价格呈反比关系。如果债券价格下跌，那么债券收益率就会上升，说明抛售债券的多；如果债券价格上涨，债券收益率就会下降，说明大家在买入债券。

最近地方债为什么会下跌呢？中国人民大学国际货币研究所研究员孙超表示，地方债价格的下跌和近期国债价格的走低有关系。

3月底以来，10年期国债期货的价格已经从98左右，跌到了目前的96.50左右，稍早前最低甚至不足96。

孙超表示，地方债收益率和国债收益率之间有一个相对稳定的利差，国债收益率是一个基准，如果两者之间的利差基本上保持平稳，说明地方债的下跌是跟随国债价格的走势。如果地方债收益率上行的幅度，明显高于国债收益率的上行幅度，说明地方债价格的下跌，主要是地方债自身的原因，比如地方债的供给、具体的地方债本身的相对资质差异等等。

业内认为，促使国债价格出现大幅调整的，是上周五（4月12日）央行公布的3月份社融、金融数据。强劲的数据显示，导致市场预计社融和M2确定触底回升，经济也可能随之回升，“宽信用”的效果正在持续显现，将推动债市利率上行。

关注

地方债二级市场有波动很正常 投资者不用担心

多位市场分析人士指出，二级市场利率起伏很正常，地方债短期内价格确实会低于面值，但对于记账式债券来说，这种变动很正常，不能因为跌破发行价就认为没有投资价值。

2019年3月之前，地方政府债券仅限金融机构在银行间市场投资。按照财政部的安排，3月25日起，浙江、宁波、四川、陕西、山东、北京六地作为首批试点在柜台市场发行地方债，面向个人投资者和中小投资者开放，最低起投金额仅100元。

地方债的柜台销售受到了投资者的追捧。工行总行表示，截至2019年4月1日，工行已提前售完宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京等全部首批六省市柜台地方政府债的销售份额，共计销售17.7亿元。其中宁波、浙江、北京柜台地方政府债额度在销售首日即全部销售一空。浙江、宁波两只地方债开始发售后，仅仅10分钟，农行3.1亿额度的柜台债券已经销售一空，兴业银行也是10分钟内卖了上亿元。

银行人士分析称，已发行的多家地方债票面利率，集中在3%~3.33%之间，收益要比同期限国债高，对企业客户而言，地方债收益免征所得税和增值税，还原税收后，企业客户收益率超过了4.4%。相较于个人客户，企业客户投资柜台地方债更合适。

对于初期认购的个人投资者来说，也不用担心二级市场暂时的波动，只要不卖出，持有到期的固定收益不受影响。如果瞅准时机，现在进入二级市场还可能获得价差收益。