解析现金流量表「CFA学习笔记之理解现金流量表」

本文结合自己在特许金融分析师（CFA）和注册会计师（CPA）考试中学习的知识，介绍了现金流量表相关的一些内容，文章所涉及的会计准则主要以国内的会计准则为参考。希望能对大家更好得理解现金流量表有一定的帮助。由于水平有限，难免出现一些不足，欢迎大家批评指正，谢谢！

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为什么要理解现金流量表？

现金流量表是反映一家公司在一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的报表。我们有时会遇到这样的情况，一家公司净利润持续增长但却遇到流动性问题，这是因为这家公司的经营活动并不能够产出足够的现金流。利润表以权责发生制为基础，净利润并不能够代表经营活动产生的现金流量。一家企业现金流情况要参考企业的现金流量表。

现金流量表可以反映一家企业经营活动、投资活动、筹资活动中的现金收付信息，提供评估一个公司短期流动性、长期流动性和财务弹性的信息。分析师还可以通过现金流量表知道以下信息：

1、正常的经营活动是否能够产生足够的现金来维持经营；

2、是否能够产生足够的现金来偿还到期的债务

3、公司是否可能需要额外的融资

4、公司是否能够应对突发的现金需求

5、当出现新的优秀的投资机会的时候，是否有足够的现金参与。

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从现金流量表的结构开始

我们看一下海澜之家2018年年报中的母公司现金流量表。这一报表将企业的活动分为经营活动、投资活动、融资活动三个部分，并且分别列示了每种活动的现金流入、流出明细。这是直接法下现金流量表的格式。

现金流量表的格式分为直接法和间接法两种，我国上市公司年报财务报表主表中的现金流量表采用直接法。但在财务报表附注的现金流量表补充资料中，会披露将净利润调节为经营活动现金流量的数据，相当于披露了间接法下的现金流量表的内容。

直接法下的现金流量表直接列示经营活动、投资活动和融资活动的现金流入与现金流出明细；间接法下的现金流量表中投资活动与融资活动与直接法的列示相同，但经营活动的内容为通过一系列的调整将净利润调整为经营活动现金流量。

现金流量表的直接法反映了公司经营活动现金的收付情况，但间接法却只能体现出收付的净额。相对来说，直接法提供了比间接法更多的信息。不过间接法有另外一个优势，就是他可以体现净利润和经营活动现金流之间的差异。

无论是国际会计准则还是美国会计准则都鼓励使直接法来列示现金流量表。在美国会计准则的框架下，如果使用直接法列示现金流量表，必须将间接法的内容在财务报表附注中列示。所以，很多公司选择以间接法列示现金流量表，这样就不再需要额外的信息披露了。

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现金流量表的内容

经营活动现金流量（Cash flow from operating activities, CFO）主要包括影响公司净利润的交易的现金流入流出；

投资活动现金流量（Cash flow from investing activities, CFI）主要包括购入或者处理长期资产和特定投资所导致的现金流入流出；

融资活动现金流量（Cash flow from financing activities, CFF）主要包括影响公司资本结构的交易所导致的现金流入流出；

在我国目前的会计准则框架下：

经营活动的现金流入包括：

销售商品、提供劳务收到的现金；收到的税费返还；收到其他与经营活动有关的现金；

经营活动的现金流出包括：

购买商品、接受劳务支付的现金；支付给职工以及为职工支付的现金；支付的各税费；支付的其他与经营活动有关的现金。

投资活动现金流入包括：

收回投资收到的现金；取得投资收益收到的现金；处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额；处置子公司及其他营业单位收到的现金净额；收到其他与投资活动有关的现金；

投资活动现金流出包括：

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金；投资支付的现金；取得子公司及其他营业单位支付的现金净额；支付其他与投资活动有关的现金；

筹资活动现金流入包括：

吸收投资收到的现金；取得借款收到的现金；发行债券收到的现金；收到的其他与筹资活动有关的现金；

筹资活动现金流出包括：

偿还债务支付的现金；分配股利、利润或偿付利息支付的现金；支付其他与筹资活动有关的现金；

现金流量表各项目所涉及的内容基本都可以通过字面理解，一些具体的细节这里就先不讨论了。

现金流量表中的项目存在如下逻辑关系：

经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额=现金及现金等价物净增加额

现金及现金等价物净增加额 期初现金及现金等价物余额=期末现金及现金等价物余额

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现金流量表的间接法

间接法下的现金流量表将净利润进行调整得到经营活动现金流量，投资活动与筹资活动现金流量与直接法相同。

间接法的原理如下：

第一步：从净利润开始；

第二步：增加或者减少资产负债表经营类账户的变动值：

减去经营资产类账户的增加值（现金的使用量），加上经营资产类账户的减少值（现金的来源）；

加上经营负债类账户的增加值（现金的来源），减去经营负债类账户的减少值（现金的使用量）；

第三步：加回所有的非现金费用（例如折旧和摊销），减去所有的非现金收入；

第四步：减少由于融资或者投资现金流量所产生的利得，加上由于融资或者投资现金流量所产生的损失；

下图为海澜之家2018年年报中财务报表附注中的现金流量表补充资料：

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现金流量表的简单分析

关于现金的主要来源和去向

分析现金流的第一步是弄清楚经营活动、投资活动、融资活动现金的主要来源和去向。

处于不同阶段的企业，所表现出来的现金流特征可能会不一样。在生命周期的早期，企业需要现金来支撑存货和应收账款的增长，经营活动现金流量经常是负的。这一负的经营活动现金流量通常会通过向外部融资来补充。但通过融资来补充现金流量这种做法是不可持续的。最终，企业必须通过经营活动来实现正的现金流量。从长期来看，成功的企业必须能够产生足够的经营活动现金流来满足资产投资并向债权与股权投资者提供回报。

关于经营活动现金流

对于经营活动现金流，我们首先应该识别出决定经营活动现金流量的最主要因素。正的经营活动现金流可能来自于经营活动的盈利，却也可能来自于减少的非现金流动资产（例如卖出存货、收回应收款项或者增加应付款项等）。存货和应收款项不能降到零以下，债权人也不会容忍应付款项无节制得增加，所以非现金流动资产的减少是不可持续的。

经营活动现金流量提供了一种评价公司盈利质量的手段。经营活动现金流量与净利润之间的稳定关系是评价营利质量的重要指标。如果一个公司的净利润远远超过经营活动现金净流量，可能意味着会计政策过于激进（例如收入确认得过早或者费用确认得过晚）。

关于投资活动现金流

我们应该了解投资活动所涉及现金的主要来源和去向。资本支出的增加通常意味着企业的增长。相反的，当一个公司增长乏力时，可能会减少资本支出甚至会卖出资产以节省和产生现金流。这种情况又可能会导致将来企业恢复增长的时候现金加速外流。对于企业来说，经营活动产生的现金流量净额能够满足资本投资的需求是一个好现象。

关于筹资活动现金流

现金流量表的融资活动现金流量部分揭示了公司是否会利用债权或者股权融资来产生现金流。这一部分也揭示了公司是否在用现金来偿还债务，回购股票或者支付股利。例如，我们会非常希望知道一个公司是不是通过发行债务获取现金以回购股票或者支付给股东股利。

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自由现金流量

自由现金流量是指真正剩余的、可自由支配的现金流量。

自由现金流量分为公司自由现金流（Free cash flow to equity, FCFE）与股权自由现金流（Free cash flow to the firm, FCFF）。

公司自由现金流量，是所有投资者（包括股权投资者和债权投资者）可自由支配的现金流量。

公司自由现金流量的计算公式如下：

（假设折旧是唯一的非现金支出）

FCFF = NI Dep [Int * (1 - tax rate)]-FCInv - WCInv

FCFF = [EBIT * (1 - tax rate)] Dep -FCInv -WCInv

FCFF = [EBITDA * (1 - tax rate)] (Dep *tax rate) - FCInv -WCInv

FCFF = CFO [Int * (1 - tax rate)] - FCInv

其中：

NI：净利润；

Dep：折旧；

Int：支付利息的现金；

FCInv: 固定资产投资现金支出；

WCInv: 营运资金现金支出；

EBIT：息税前利润

EBITDA：息税折旧摊销前利润

CFO: 经营活动现金净流量；

股权自由现金流是股权投资者可自由支配的现金流量。

股权自由现金流的相关公式如下：

（假设折旧是唯一的非现金支出）

FCFE = FCFF - [Int * (1 - tax rate)] Net borrowing

FCFE = NI Dep - FCInv - WCInv Net borrowing

FCFE = NI - [(1 - DR) * (FCInv - Dep)] -[(1 - DR) * WCInv]

其中：

NI：净利润；

Dep：折旧；

Int：支付利息的现金；

FCInv: 固定资产投资现金支出；

WCInv: 营运资金现金支出；

DR：企业负债总额除以资产总额

Net borrowing: 发行债务取得的现金与归还债务支出的现金之差

自由现金流量是一个比较有用的概念，可用于权益类证券的估值等，应理解它的意义。

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一些现金流量比率

用于评价每单位收入所产生的经营活动现金流量的比率：

Cash flow-to-revenue = CFO/net revenue

用于评价全部投资者所获得的经营活动现金流量回报的比率：

Cash return-on-assets = CFO/average total assets

用于评价股权投资者所获得的经营活动现金流量回报的比率：

Cash return-on-equity = CFO/average total equity

评价公司运营产生现金能力的比率：

Cash-to-income= CFO/operating income

评价每股经营活动现金流量的比率：

Cash flow per share = (CFO – preferred dividends)/weighted average number of common shares

衡量财务风险与财务杠杆的比率：

Debt coverage = CFO/total debt

衡量归还利息能力的比率：

Interest coverage= (CFO interest paid taxes paid)/interest paid

衡量经营活动现金流对投资长期资产保障能力的比率：

Reinvestment= CFO/cash paid for long term assets

衡量经营活动现金流对归还长期债务保障能力的比率：

Debt payment= CFO/cash long-term debt payment

衡量经营活动现金流对支付股息保障能力的比率：

Dividend payment= CFO/dividends paid

衡量公司购买资产、偿付负债、支付股息能力的比率：

Investing and financing = CFO/cash outflows from investing and financing activities