平安证券 给予中信证券增持评级什么意思「平安证券证监会评级」

2022-03-29平安证券股份有限公司王维逸,李冰婷,陈相合对中信证券进行研究并发布了研究报告《全能投行均衡发展，龙头地位不容撼动》，本报告对中信证券给出增持评级，当前股价为20.24元。

中信证券(600030)

投资要点

事项：中信证券发布2021年年报，实现营收765.24亿元，同比增长40.71%；归母净利润231.00亿元，同比增长55.01%；总资产12786.65亿元，同比增长21.44%，归属母公司净资产2091.71亿元，同比增长15.11%，BVPS14.11元。公司拟向A股和H股股东派发现金红利合计80.03亿元，每10股派发人民币5.40元（含税）。

平安观点：

公司业绩高增，盈利能力大幅提升。2021年全年，公司自营、经纪、投行、资管、利息、其他收入占比分别为30%、18%、11%、15%、7%、19%，其中，自营业务占比进一步下降，但仍是第一大收入来源，资管、利息、其他收入占比分别增加0.56、2.21、5.00pct，大宗商品贸易收入高增是其他业务收入的主要拉动因素。公司计提信用减值8.99亿元、其他资产减值26.05亿元，合计计提减值损失同比减少35.72亿元。净利润率提升至30.19%。杠杆率进一步提升至4.80倍，摊薄后ROE提升2.84pct至11.04%，盈利能力显著提升。

重资产业务收入增长约四成，配股募资着力发展资本中介业务。1）自营：2021年公司实现自营业务收入226.83亿元（YoY 26.67%）2）信用：2021年公司实现利息净收入53.37亿元（YoY 106.32%），其中两融业务规模增至1265.12亿元，实现两融利息收入102.31亿元（YoY 50.62%）。2022年1月及2月，公司宣布向A股和H股股东配股，实际募资总额分别为224.0亿元及60.4亿港元，募集资金最主要用于发展资本中介业务。公司目前杠杆率已达到较高水平，募资有助于缓解资本金压力，释放业务发展空间，进一步巩固重资产业务优势。

轻资产业务维持优势地位，资管业务收入大幅增长。1）经纪：市场扩容带动收入增长，代销收入占比升至近两成。2021年市场交易量持续扩容，全市场双边股基成交额552.59万亿（YoY 25.33%）创新高，公司股基交易额市占率提升至6.95%，全年经纪业务净收入139.63亿元（YoY 24.04%）。财富管理转型深化，托管客户资产规模11万亿元（YoY 29%），公募、私募基金保有量超3800亿元（YoY 26%），全年实现代销金融产品收入26.55亿元（YoY 35.12%），在经纪业务净收入中的占比提升至19.01%（YoY 1.56pct）。

2）投行：龙头地位稳固，强者恒强。2021年IPO市场规模再创历史新高，全市场IPO发行规模5426.75亿元（YoY 15.08%）。公司仍保持行业领先地位，完成IPO68单，承销金额859.22亿元（YoY 97.1%），再融资主承销126单，承销金额2459.95亿元（YoY-8.9%），共计完成A股主承销项目194单，主承销金额3319.17亿元（YoY 5.84%），市场份额18.26%，排名市场第一；债券承销金额15640.54亿元（YoY 20.02%），占证券公司承销总金额的13.74%，证券行业排名第一。全年公司实现投行业务收入81.56亿元（YoY 18.52%），投行业务优势地位进一步凸显。

3）资管：收入大幅增长，规模持续扩张。截至2021年底，公司资产管理规模合计1.63万亿元（YoY 18.98%），市场份额增至14.94%；其中集合、单一资管计划规模分别6604.85、9652.50亿元，专项资管计划已清零。子公司华夏基金资产规模1.66万亿元（YoY 13.72%），实现净利润23.12亿元（YoY 44.68%）。合并口径下全年公司实现资管业务收入117.02亿元（YoY 46.16%）。

投资建议：行业马太效应强化背景下，公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒，优先受益于资本市场改革。今年以来市场波动较大，公司作为行业龙头收入结构更为均衡，虽然受到行情波动影响，但我们预计业绩稳定性好于行业平均水平，因此上调公司22/23/24年归母净利润预测至242/269/300亿元（原预测为22/23年归母净利润229/251亿元，新增2024年预测），同比增长5%/11%/11%，维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响市场风险偏好。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曾广荣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.3%，其预测2021年度归属净利润为盈利229.79亿，根据现价换算的预测PE为11.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.69。证券之星估值分析工具显示，中信证券（600030）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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