标债资产认定规则「标准化债权资产和非标准化债权资产」

备受关注的标准化债权类资产正式有了具体的认定标准和规则。

10月12日，一行两会一局公布了《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》（下称《认定规则》），该文件被认为是资管新规的重要配套细则。

“尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。”央行有关负责人表示。

什么是标准化债权？

在2018年4月发布的资管新规中规定，标准化债权类资产的具体认定规则由中国人民银行会同金融监督管理部门另行制定，因此，市场等待标准化债权类资产的认定规则多时。

《认定规则》规定，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持证券等固定收益证券，主要包括国债、中央银行票据、地方政府债券、政府支持机构债券、金融债券、非金融企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券，以及固定收益类公开募集证券投资基金等。

上述列举的资产也是当下市场公允的标准化资产。

细化五项标债资产认定标准

《认定规则》发布后新增的各类债权类资产，则可按相关程序进行标债资产认定。

“坚持法治化原则，根据当前证券法公募债券应经证券监管部门审批、私募债券具有一定政策空间的基本法律框架，确定了除现有依法发行的债券、资产支持证券外，其他标债资产应明确为面向合格投资者发行的私募债券的基本思路，并借鉴国内外私募债券发展经验，在《指导意见》框架下对五项标债资产认定标准进行细化。”央行有关负责人在答记者问中表示。

“资管新规中就已经对标准化债权作出了认定条件，但五个条件并不具有实操性，所以一直在等及央行对认定标准进一步明确，整体看，五个条件的细化是比较严格的，正式发文放松的可能性也不大。”某股份制银行资管部人士表示。

根据《认定规则》，其他债权类资产要被认定为标准化债权类资产，应当同时符合五大条件，分别是：

（一）等分化，可交易。《认定规则》规定，以簿记建档或招标方式非公开发行，发行与存续期间有2个（含）以上合格投资者，以票面金额或其整数倍作为最小交易单位，具有标准化的交易合同文本。

（二）信息披露充分。投资者和发行人在发行文件中约定信息披露方式、内容、频率等具体安排，信息披露责任主体确保信息披露真实、准确、完整、及时。

发行文件中明确发行人有义务通过提供现金或金融工具等偿付投资者，或以破产隔离的基础资产所产生的现金流偿付投资者，并至少包含发行金额、票面金额、发行价格或利率确定方式、期限、发行方式、承销方式等要素。

（三）集中登记，独立托管。在人民银行和金融监督管理部门认可的债券市场登记托管机构集中登记、独立托管。

（四）公允定价，流动性机制完善。采用询价、双边报价、竞价撮合等交易方式，有做市机构、承销商等积极提供做市、估值等服务。买卖双方优先依据历史成交价格或做市机构、承销商报价确定交易价格。若该资产无历史成交价格或报价，可参考其他第三方估值。提供估值服务的其他第三方估值机构具备完善的公司治理结构，能够有效处理利益冲突，同时通过合理的质量控制手段确保估值质量，并公开估值方法、估值流程，确保估值透明。

（五）在银行间市场、证券交易所市场等国务院同意设立的交易市场交易。为其提供登记托管、清算结算等基础设施服务的机构，已纳入银行间、交易所债券市场基础设施统筹监管，按照分层有序、有机互补、服务多元的原则与债券市场其他基础设施协调配合，相关业务遵循债券和资产支持证券统一规范安排。

今后如果符合上述第五项相关要求的机构，可向央行提出标准化债权类资产认定申请。

非标资产范围厘定

《认定规则》明确，不符合《认定规则》第一条、第二条、第三条所列条件的债权类资产，为非标准化债权类资产，但存款（包括大额存单），以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。

联讯证券董事总经理李奇霖指出，债券逆回购、同业拆借等为非非标，但同业借款不在其中，可能被列入非标，影响金融机构对租赁公司、汽车消费金融公司和AMC等机构的资金融出，而这部分资金此前常以非标的形式流向城投等企业，城投融资因此也被间接限制。

值得注意的是，《认定规则》明确银登中心等多个监管部门直属机构的债权也被严格定义为非标。

《认定规则》明确，银行业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具，银行业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品，北京金融资产交易所有限公司的债权融资计划，中证机构间报价系统股份有限公司的收益凭证，上海保险交易所股份有限公司的债权投资计划、资产支持计划，以及其他未同时符合《认定规则》第二条所列条件的为单一企业提供债权融资的各类金融产品，是非标准化债权类资产。

李奇霖认为，定性银登中心、北金所与保险ABS为非标，非标转标难度进一步提升。此前部分企业主体由于信贷额度或行业约束难以直接获得表内信贷支持，只能借助非标，在转标难度提升后，银行和理财等广义基金可能会进一步限制对这些企业的融资。

资管新规过渡期内对存量资产的监管要求保持不变

《认定规则》资管新规过渡期，也就是至2020年底前的非标资产认定给出了规则。

央行明确，在《指导意见》过渡期内，对于《认定规则》发布前存量的“未被纳入本规则发布前金融监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求;对于发布后新增的，不予以豁免。

央行有关负责人也表示，尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。”

华泰证券在研报中称，认定标准的出台意味着资管新规最重要的后续事宜落地，对金融机构适时调整资产结构、规范市场生态，均有较强的正面意义。

李奇霖表示，规则整体而言利好标债（信用债），虽能起到一定的信用收缩作用，但影响难测，因此前部分机构在趋严的监管压力下已经谨慎。对以非标为主要业务的信托机构，未来需进一步加大在负债端的管理与营销，强化直销。