太平发债评级「债券信用评级的标准」
1月18日早间，上市公司太安堂发布公告表示，中诚信国际于2020年11月30日调降太安堂主体信用等级及“16太安债”债项信用等级至A ，并将主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。
对于评级调整原因，中诚信国际表示，太安堂旗下“16太安债”存续金额为9亿元且将于2021年2月2日到期。太安堂存在短期偿债压力不断上升、全年经营业绩下滑等情况。
为了兑付“16太安债”，太安堂正在推进控股子公司广东康爱多数字健康科技有限公司（以下简称“康爱多”）的股权转让工作。但截至目前，上述股权出售事项仍未签署相关正式协议，出售进展未达预期。
9亿债券兑付承压太安堂信用评级被下调至BBB- 欲延期兑付
1月18日，太安堂披露的信用评级公告显示，中诚信国际决定将广东太安堂药业股份有限公司的主体信用等级调降至BBB-，将“16太安债”的债项信用等级调降至BBB-，并将主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。
记者注意到，在中诚信国际2020年6月19日出具的《广东太安堂药业股份有限公司2016年面向合格投资者公开发行公司债券跟踪评级报告》显示，维持太安堂的主体信用等级为AA，评级展望由稳定调整为负面；维持“16太安债”的债项信用等级为AA。
但5个月后，2020年11月30日，中诚信国际开始调降太安堂信用等级，公司的主体信用等级由AA调降至A ，“16太安债”的债项信用等级由AA调降至A ，主体和债项信用等级列入可能降级的观察名单。
中诚信国际信用评级公告
记者注意到，此次即将临期的债券“16太安债”为2016年发行，存续金额为9亿元，将于2021年2月2日到期。
2020年12月1日，太安堂就突然发布公告表示，经公司申请，“16太安债”于2020年12月1日开市起停牌1个交易日，于2020年12月2日开市起复牌，复牌之日起债券交易方式调整为仅采取协议大宗交易方式，维持原有净价计价方式。
1月14日，太安堂再度宣布，因重大事项不确定，太安堂向深圳证券交易所申请，“16太安债”于2021年1月14日开市起停牌。
承压下的太安堂准备在1月28日召开债券持有人会议。根据公告，会议将审议太安堂提出的《关于变更还本付息安排及增加增信措施的议案》、《关于要求发行人落实“16太安债”债券偿债保障措施的议案》等议案。
在上述议案中，太安堂表示希望能够延期兑付“16太安债”本金。详细延期兑付内容显示，太安堂计划在本期付息日（2021年2月2日）全额兑付本期利息，本金延期分三期兑付。具体为，太安堂在在2021年6月30日前，兑付债券本金的30%；2021年9月30日前，兑付债券本金的30%；在2021年12月31日前，兑付剩余本金；延期期间的利息按票面利率4.98％计算，于2021年12月31日前一次性兑付。
计划延期兑付的增信措施中，包括太安堂计划与受托管理人广发证券共管银行账户，专用于收取广东康爱多股权转让款，优先用于“16太安债”本息偿付等措施。
账面货币资金不足2亿急卖子公司求存半年未果
从上述延期兑付增信措施中，不难看出转让康爱多对于太安堂的重要性。事实上，为了缓解资金压力，太安堂早在去年7月就宣布，计划转让控股子公司康爱多的股权。
康爱多2010年成立，主营药品批发零售，电商业务。在业绩上，康爱多2017年度、2018年度、2019年度总资产分别为：4.55亿元、7.49亿元、9.34亿元；净资产分别为1.8亿元、2.2亿元、2.4亿元。2019年度，太安堂的营业收入为3亿元，净利润为2058万元。
值得注意的是，太安堂于2014年收购广东康爱多连锁药店有限公司100%股权。截至2018年底，广东康爱多总资产7.49亿元，净资产2.2亿元。至此，康爱多已经是太安堂旗下收入最高的子公司。
在2020年7月宣布转让出让康爱多部分股权前，太安堂已经在不断减持康爱多股权。2020年7月太安堂再度表示，公司拟向控股股东太安堂集团及相关产业投资机构出售持有的控股子公司广东康爱多的股权，出售比例不超过60%，本次交易可能构成重大资产重组和关联交易。
时隔近半年的时间，太安堂的出售康爱多的路途可谓磕磕绊绊。
2020年8月-9月，太安堂多次公告称，本次重大资产出售有关事项正在积极推进中，具体方案尚未最终确定，相关交易方尚未全部签署正式协议。
一直到2020年10月底，太安堂宣布，公司与成都医云科技有限公司达成出售股权的投资意向，并于2020年10月28日签订了《关于投资于广东康爱多数字健康科技有限公司之条款清单》，投资方以人民币26亿元为康爱多投前估值，成都医云以人民币2.6亿元为对价，向公司购买其持有的康爱多约10%的股权。
当时太安堂表示，本次交易完成后，公司将逐步剥离互联网医药电商业务资产，通过出售资产回笼资金用于偿还相关债务，“有利于进一步压缩公司有息债务规模，降低财务费用，提升公司偿债能力”。
紧接着在2020年11月5日，太安堂表示，公司董事会决议将康爱多1.15%的股权转让给受让方瑞丽市振东盛铭投资，同日与振东盛铭签订了《关于广东康爱多数字健康科技有限公司的股权转让协议》，康爱多1.15%股权转让金额为3000万元。
达成这两笔意向交易的背后，是交易对价与太安堂的9亿亟待兑付的债券债务的相差甚远。根据太安堂2020年第三季度报告，报告期末太安堂货币资金账面余额为1.89亿元。
一直到今年1月15日，康爱多部分股权的出售仍未最终完成，太安堂在公告中表示，本次重大资产出售有关事项正在积极推进中。
2020年12月1日，中诚信国际就表示，康爱多股权出售事项目前还在推进中，尚未完成，加之目前账面货币资金较少，到期债务偿付金额较大，公司面临较大的偿债压力。
追问
利润持续下滑欲卖掉康爱多的太安堂未来还剩啥？
债务承压的背后，太安堂的盈利能力也堪忧。
数据显示，2020年前三季度太安堂的营业收入、净利润纷纷下降，报告期营业收入为25.2亿元，同比下滑8.46%；归属于上市公司股东的净利润为4052万元，同比下滑48.32%。
太安堂主营包括中成药制造业务、医药批发零售业务、中药材初加工业务等，在三季度报告中太安堂表示，报告期业绩较上期减少主要是公司期间费用增加、自制产品和健康产业产品销售下降导致利润总额下降所致。
值得注意的是，太安堂的归属于上市公司股东的净利润在2018年以来就在下滑。2018年度、2019年度，太安堂的归属于母公司股东的净利润分别为2.7亿元、9609万元，分别同比下滑6.7%、64.53%。
在2020年，受新冠疫情等影响，太安堂的业绩继续下滑。中诚信国际就在信用评估报告中表示，太安堂2020年中成药制造、药品批发零售以及健康产业产品销售下降预计导致全年经营业绩下滑，且2019年康爱多营业收入占公司营业收入的比例达77%，若康爱多不再纳入合并范围，公司营业收入将大幅下滑。
在2020年半年度报告中，太安堂还表示，上半年在销售和业务布局方面，公司继续稳固终端销售中自营、渠道代理、商业招商、批发及零售终端和电子商务等几大体系，优化了医药电商康爱多的产品结构、积极拓展了医药电商创新性业务。
而在2020年7月决定转让康爱多股权后，太安堂则转变风向称，“交易完成后，公司将剥离互联网医药电商业务资产，本次交易有利于集中资源强化公司核心产品竞争力。”
那么，没有康爱多的太安堂，核心产品竞争力在哪里？
根据康爱多2020年度半年报，公司除互联网医药电商业务外，最为重要的就是中成药制造业务。当时太安堂提及，“目前公司拥有包括乳膏剂、软膏剂、片剂、胶囊剂、丸剂、溶液剂（外用）等多个剂型，拥有药品批准文号近400个，独家产品25个，含麒麟丸、祛痹舒肩丸、心宝丸、心灵丸、通窍益心丸、参七脑康胶囊、丹田降脂丸、消炎癣湿药膏等多个国内独家品种和特色品种，形成太安堂药业特色品种大格局体系。”
而在具体的收入占比上，2020年上半年，太安堂中成药制造、中药材初加工的收入金额分别为1.8亿元、9277万元，分别占营业收入比重的11.01%、5.66%，药品批发零售占营业收入比重的79.19%。
未来转让康爱多后，太安堂的中成药制造业务，也将面临重大挑战。
新京报贝壳财经记者 李云琦 编辑 陈莉 校对 柳宝庆
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