宽松政策对债券的影响「通货膨胀率上升债券需求下降」

随着各国央行从去年开始寻求疫情期间长达18个月已司空见惯的超级宽松政策，全球债券市场也迎来了变化。据彭博社数据，上周全球负收益率债券规模一天之内创纪录减少了五分之一，预示全球货币政策正常化料终结债券负收益率时代。

美国

面对加息，美国债市反映一向更为敏感和超前，而且美联储今年加息步伐预计会较其他主要经济体更为积极。美国国债市场去年已经出现自2013年以来首次出现下跌，2022年也创下2009年以来最差开局，显示资金正在从全球国债大举撤出。

在隔夜美国最新通胀公布后，利率期货行情目前已反映预期今年升息164个基点，远高于欧洲央行升息50个基点的可能。隔夜指数掉期已经开始反映出，美联储在3月份会议上加息50个基点的几率约为80%，5月和6月的会议上还有25个基点的可能性。

美国10年国债收益率在上周五升穿1.9%达到逾两年的高位之后，本周四再创40年高位之后，自2019年8月以来首次突破2%的心理关口，2年期国债收益率也创下自2009年以来的最大单日升幅。

欧洲

说到上周央行大事件，欧央行转鹰令市场大感意外，债市反应最为剧烈。随着欧央行暗示今年内可能升息，上周德国10年期国债收益率升破零之后继续大涨，德国、荷兰和瑞士5年期债券利率多年来首次远高于零，直至本周四，德国10年期公债收益率触及2018年底来最高。

在欧央行会议结束后，负收益债券规模仅在周四一天就下降了近三分之一，创下历史最大单日跌幅。在过去一周，欧洲所有主要经济体的五年期公债收益率均转为正值。货币市场预计，欧洲央行将在2022年将存款利率上调50个基点，使其近8年来首次回到0%。

英国央行上周四宣布加息至0.5%，并且开启被动缩表和出售公司债计划，推动10年期英国国债收益率升至三年最高水平；两年期英债收益率一度突破至1.28%，逼近2011年4月13日的最高。

自此欧洲负收益率债券的规模自2020年12月峰值以来已下降了80％，到达2015年9月以来最低水平，彭博文章直接描述“欧洲债券负利率时代可能一去不复返”。

日本

上周五，日本五年期国债收益率自日本央行六年前实施负利率政策以来首次升至零水平，10年期公债收益率升至六年高位。在外围收紧政策的影响下，日本长期利率上升，为日本央行捍卫10年期公债收益率的0%目标增添考验。

虽然日本央行表示将允许10年期日本公债收益率在零水平上方和下方波动25个基点，但一旦超过0.25%不会坐视不管，最有可能的干预就是以固定价格无限量购买日本10年期公债。日央行本周最新表示会寻求通过固定利率无限量购债操作来控制收益率，以期打消市场对其政策正常化的猜测。

总的来说，美联储在3月份的加息意味着全球货币政策迎来真正意义上的转折点，预据预计今年全球四大主要央行的缩表规模可能超过两万亿美元，所以全球债市的当前的抛售还只是开端，只看疫情发展、地缘政治、通胀是否超预期降温等是否会影响经济环境和货币政策路径的变化，为债市提供部分支撑。

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