危机背后就是商机「科创板投资者异常交易行为具有哪些」

在全球经济下行的情况下，12 月零售销售下滑，原因是家庭减少了旅行、外出就餐和参加各种娱乐活动等支出。随着飞行员和其他人员生病，航空公司继续为航班取消而苦苦挣扎。失业保险索赔再次上升，因为无法保持营业额的小企业减少了员工。

在穆迪分析，我们已经将我们对第一季度实际 GDP 增长的预测从年化约 5% 下调至不到 2%。如果不能接触限制令，GDP 很容易进一步下降。

尽管大流行的消息令人警醒，但全球投资者仍然乐观，甚至头晕目眩。资产价格飙升。去年股价上涨近 30%，全国房屋价值上涨近 20%。反映这些价格上涨和家庭储蓄的增加，美国家庭拥有的所有资产（不包括加密货币）的价值在 2021 年增长了惊人的 22 万亿美元。这转化为 16.8% 的涨幅，是有记录以来最强劲的，是美国家庭的两倍多。年均增长。

可以肯定的是，鉴于创纪录的低利率，资产价格应该很高。低利率增加了未来公司利润、租金和其他收入的限制。

但价格似乎远远超出了低利率所能解释的范围。根据我自己的估计，去年底家庭拥有的资产价值占GDP的比例上升到了7.5倍。在大流行之前，这个倍数接近6倍。其他经过验证的资产价格估值指标，如股票价格倍数、公司债券信用利差和商业房地产资本化率，也远远超出了历史范围。

现在市场似乎接近投机，越来越多的投资者购买资产以快速出售以获取利润。所谓的表情包、SPAC和首次公开募股浪潮，尤其是高飞的科技公司，都是股市中的此类迹象。在房地产市场，这是投资者在房屋销售中所占份额最近的飙升。过去一年，投资者的购买量几乎翻了一番，突然占到房屋销售的四分之一。与此同时，对个人买家的销售额实际上有所下降。

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加密市场似乎几乎完全由投机者主导。他们被价格的指数增长迷住了，并相信会有其他投资者以比他们支付的价格高得多的价格购买他们的加密货币。这是更大的傻瓜理论在起作用——价格上涨是因为人们能够将他们的加密货币卖给更大的傻瓜。那是，当然，直到没有更大的傻瓜。

因此，资产价格极易受到抛售的影响，而催化剂很可能是货币政策即将发生的转变。如果事情像预期的那样顺利，美联储将在今年春季前结束其量化宽松政策，并在此后不久开始将联邦基金利率从零下限上调。利率正在走高——这只是一个多高和多快的问题。很难理解资产估值如何能保持如此高的水平，即使利率只是小幅上涨。

如果今天资产市场出现抛售，价格下跌的深度和持续性不太可能足以破坏经济复苏。由此产生的负面财富效应——财富变化对消费者支出的影响——可能是温和的，因为大流行期间财富的激增似乎对家庭储蓄和支出没有太大影响——如果有的话。过去不断增长的财富使家庭更加自信，导致储蓄减少和支出增加。事情很难解开，但这在大流行期间没有发生。

此外，家庭并没有过度借贷来为其资产购买融资。虽然用于为股票购买融资的保证金债务和抵押债务最近开始迅速增加，但现在发出红色信号还为时过早。

话虽如此，如果资产价格继续攀升，并且杠杆率继续以去年的速度增长，这种乐观的观点将不会持续太久。经济已经变得容易出现资产泡沫。2000 年出现了股市泡沫和 2000 年代中期的房地产泡沫。当这些泡沫最终破灭时，它们对经济造成了重大损害。现在认为我们正处于下一个资产泡沫中还为时过早，但担心泡沫正在形成也为时过早。