债券基金划分「投资级债券评级」

[摘要]

债券分级基金简介分级基金的实质是进取份额持有人向优先份额持有人融资，优先份额持有人获得相应的融资利息，而进取份额持有人获得投资杠杆。

2010年9月，国内第一只债券分级富国汇利分级成立。截至2015年2月，共发行了69只分级基金。其中12只已经到期，剩余57只(总规模369亿)。

现存分级债基中，按运作方式分，主要是半开放和定期开放型，分别有34只和14只；按投资类型分，主要是中长期纯债型和一级债基型，分别有25只和21只。

如何投资分级债基杠杆B？杠杆B交易价涨跌幅B%≈(10/3)*母基金涨跌幅*(1 溢价率1)/(1 溢价率2)，因此分析杠杆B涨跌，主要的关注变量是：母基金涨跌幅和溢价率变动。

杠杆B影响因素之一：母基金涨跌分析资产配臵对于债券基金来说，它的涨跌差异更多的将取决于大类资产配臵比例。如果在权益牛市中能提高股票和转债的比例，那么债券基金的回报将明显提升。

杠杆率债券基金与股票基金非常不一样的特点是，债券基金本身有杠杆率，即债券基金总资产通常大于净资产。假设两个债券基金资产配臵完全相同，那么杠杆率较高的基金净值波动较大。

杠杆B影响因素之二：溢价率变动分析从历史观察来看，溢价率的影响因素有：母基金净值涨跌、分级基金剩余期限、分级基金运作类型、初始杠杆及名义资金成本等。其中，母基金净值涨跌是决定份额B溢价率时间序列的最重要因素，分级基金运作类型是决定份额B溢价率中枢最重要因素。

总结简单而言，上市交易债券分级基金的B份额是债券投资的放大器。而决定杠杆B涨跌的两个因子，一个是母基金涨跌，一个是溢价率。但考虑到母基金涨跌又是影响溢价率变动的重要子因素，因此投资债券分级基金杠杆B的时点选择主要依赖于对该基金大势的判断。

现存上市交易的分级债基B中，有连续活跃成交不多。从资产配臵来看，这7只可以简单分为可转债细类和信用债细类。目前我们相对看好权益类资产，看淡债券类资产，所以推荐招商可转债B、银华中证转债B和东吴中证可转换债券B。

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