中国首次发行负利率主权债券 为何在国际上却被疯抢?「为什么发行负利率国债」

前几天关于财政部发行40亿欧元的主权债券，历史性一幕出现了：中国首次发行负利率主权债券，然后被国际投资者抢购！负利率还抢着买？到底怎么回事？

其中，5年期7.5亿欧元，发行收益率为-0.152%；10年期20亿欧元，发行收益率为0.318%；15年期12.5亿欧元，发行收益率为0.664%。

此次发债是2019年重启欧元主权债券发行后连续第二年发行，取得了截至目前我国境外主权债券发行的最低收益率。其中5年期采用溢价发行，票息0%，首次实现负利率发行。

从簿记情况看，国际投资者认购踊跃，订单规模达到发行量的4.5倍。投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。

看到这里，很多小伙伴就不明白了：借100元最后可能还你99元，为什么在负利率情况下，投资者依然抢购呢？

想理解这个事情，我首先要弄清一点，就是债券实际的收益到底来源于什么？

既然是发行债券，肯定是要成立债权债务关系，那就意味着肯定要吃利息，所以债券实际的收益分两个部分，一个是票面利息，另一个是到期收益或者是卖出的差价。比如说，a从b哪里借了100块钱，每年是2%的利息，一共借5年。5年之后应该还10块钱的利息和100块钱的本金，一共是110。当然还可以约定每年付一次利息，第一年要给b2块，第二年2块，第三年2块，第四年2块，第五年102，这个就是票面的利息加上到期的收益。

还有一种是卖出差价，比如说c有一个1000元面值，5年期每年付息，利息是2%的债券。如果一直持有到期，本金加利息一共是1100元。假如你拿到了第二年之后，第三年c着急用钱，需要出手这个债券，刚好d想购买债券，那么双方需要商量一个价格。c已经拿了2年的收益~40元。那么d就说了，需要折价卖给我这个债券，折5元，995元卖给了d！ 最后c实际拿到了多少钱，40 995=1035元。这个就是中间卖出产生的收益。那么对于d来说，到期之后还是继续可以拿到钱的，因为利息还在继续。

我们接下来做一个计算题，我现在知道了债券的收益来源于票面利息跟到期收益和卖出差价。我们还是举上面这个例子1000元面值5年期利息2%的这个债券，同时市场出现了其他的债券，票面的利息都是1%，那么这只债券肯定会遭到哄抢，那么d愿意以1005元的价格买了这只债券，这个时候就产生了债券的实际利率，也就是我们说的债券收益率。这个时候的债券实际利率就是-0.5%，

d花了1005买了1000面值的债券，这里面有没有得赚？

（票面利息2%*面值1000）*5年=100元

到期本金1000元 合计：1000 100=1100元

实际收益：1100-1035=65元

实际收益率：65/1005=6.46%

所以是有得赚的。

但如果按面值计算的话，实际的收益率应该是10%。所以，我们会经常在新闻里听到一句话：国际购买者因为踊跃购买某只债券，推高了其价格，导致其利率实际下跌。这也是债券市场最好玩的一点：债券价格越高，债券利率越低！

所以从这一点上，我们可以根据某些国家的债券是不是受到市场的欢迎反推出这个国家的经济状况。举个例子啊，希腊债务危机，整个市场没有人愿意购买他们的国债，国债的价格极低，也导致了收益率超过。

今年我们发行了40亿欧元的主权债务，实际认购量达到了发行总面值的4.5倍之高，投资者群体丰富，涵盖央行、主权基金、超主权类及养老金、资管和银行等。

说明大家认为这里面是可以有得赚的。比如说今年的情况已经是这样了，明年的情况可能会更糟糕，明年的票面利率可能会更低，利息越低就意味着市场上有一些交易人员买之前的老债券。

咱们举个例子：1000元面值，5年期，票面利息2%，A买入价1005元。第二年新发的债券票面利息更低。现在B愿意出1006元购买这个债券。

A:（票面利息2%*面值1000元）*1年=20元

1006元售出 合计：20 1006=1026元

B:（票面利息2%*面值1000元）*4年=80元

到期本金1000元 合计：80 1000=1080元

实际收益：1080-1006=74元

所以，A赚钱了，赚了1026-1005=21元，而一年的收益应该是20元，相当于还多赚了1块钱。B也赚钱了，赚了74

这些情况是有一个前提条件：存在票面利息，也就是说债券指定了会给你什么利息。

就目前中国给的这些情况，相对于欧洲的几个国家来讲已经是非常优惠了。

就像人民日报给出的三个原因：一是预期欧元利率将进一步下行；二是中国主权债券信用高；三是外资看好中国经济前景。