债券评级下调「影响债券评级的5个因素」

乐居财经 程孟瑶 发自北京

作为债市守门人的评级业，正在经历严监管。

3月27日，五部门联手出台《关于促进债券市场信用评级行业告知健康发展的通知（征求意见稿）》加大对债券市场信用评级的监管。

在严监管等政策背景下，评级机构今年上半年对于债券评级更为严格，被下调评级债券的数量大大超过上调数量。传导到房地产行业，分化更是明显。

Choice数据显示，2021年上半年共有37只境内债券评级调高，包括18只企业债，12只中期票据，4只公司债，2只可转债和1只资产支持证券，但这其中没有一家地产开发商的名字，反而在评级下调的274只境内债券中，出现了45只房企债券。（注：该数据统计范围为国内评级机构及境内债券。）

45只房企债券评级下调

由于一些房企存续债券数量较多，所以今年上半年被下调评级的境内债券主体集中度高。

具体来看，四川蓝光发展股份有限公司、泛海控股股份有限公司、华夏幸福基业有限公司均有多只债券被下调评级，万达集团股份有限公司、福建福晟集团有限公司、重庆协信远处创房地产开发有限公司也分别有4只、3只以及2只债券被下调评级。

6月29日，河南宏光正商置业有限公司发行的“16正商03”公司债，被大公国际从AA下调到AA-。同一天，万达集团股份有限公司发行的“16万集01”“17万集01”“17万集02”“17万集03”4只债券信用等级，被中诚信国际从AA 下调到AA。

去年以来频繁传出负面消息的福建福晟集团有限公司有三只债券“上榜”，分别为“18福晟03“19福晟01”“19福晟02”。3月18日，大公国际将其从CC下调至C。

协信2只债券4连降

刚刚传出“被破产重整”的协信，“16协信06”和“16协信08”的债券的评级在2月8日-5月10日遭遇4连降，被联合资信从AA降到了CC。与此同时，于3月9日到期的“18协信01”，还在3月11日被债券持有人爆出“只收到了利息，未兑付本金”的负面消息。

据了解，“18协信01”发行总额7.1亿元，票面利率7.5%，余额4.4亿元，期限3年，每年付息一次，于2018年3月9日起息。目前重庆协信尚有存续债券13.78亿元，在7月和9月到期，评级均为CC。

蓝光12只债券下调至AA

根据Choice数据，四川蓝光发展股份有限公司有12只债券被国内不同评级机构下调信用评级，时间跨度从2016年到2020年，不过，上半年被下调的12只债券均维持在AA评级。

值得关注的是，6月18日，国际评级机构标普将蓝光发展（600466.SH）有担保以美元计价的未偿债务发行评级从“CCC ”下调至“CC”，并将长期发行人信用评级从“B-”下调至“CCC-”，展望“负面”。

标普认为，该公司在未来12个月内无法及时从项目销售或其他融资渠道获得新的流动性来源，偿债风险加大，但标普同时表示，如果蓝光发展获得大量新资金偿付即将到期的一次性偿还债券，并随后恢复其他融资渠道，可能会上调其评级。

此外，5月5日，穆迪已将蓝光发展的企业家族评级从“B1”下调至“B2”。同时将由蓝光发展无条件和不可撤销地担保的票据高级无抵押评级从“B2”下调至“B3”。评级展望保持“稳定”。

华夏幸福11只债券降至CCC及以下

华夏幸福有11只债券被连续降级，包括华夏幸福基业有限公司发行的“17幸福基业MTN001”“20幸福基业MTN001”“20幸福基业MTN002”，以及华夏幸福基业股份有限公司发行的“15华夏05”“16华夏债”“18华夏01”，“18华夏02”“18华夏03”“18华夏06”“18华夏07”“19华夏01”。

值得关注的是，“18华夏03”同时被东方金诚和中诚信国际多次下调评级，从AAA分别被降到C和CC。该债券发行于2018年12月25日，发行规模40亿元人民币，票面利率8.3%，债券期限7.01年，剩余4.44（2.44 2）年。

截至发稿，华夏幸福尚有存续人民币债券139.91亿元，评级均在CCC或以下，其中有33亿元在2021年面临到期或回售。

泛海12只债券两连降

中国泛海控股集团有限公司以及泛海控股股份有限公司发行的多只债券分别被联合资信和东方金诚下调评级，目前均维持在A。

5月18日，将泛海控股股份有限公司发行的“17泛海MTN001”“18泛海MTN001”“19泛控01”“19泛控02”“20泛控01”“20泛控02”“20泛控03”评级从AA 降级为AA-后，5月26日，东方金诚又将这些债券评级下调至A。“11中国泛海债02”“18泛海G1”“15泛海03”“18泛海G2”“20泛海G1”这5只债券被联合资信在一个月内下调两次。

据悉，此次评级调整原因是鉴于泛海控股2020年业绩亏损、控股子公司近期涉诉及被执行记录持续增多、控股股东中国泛海控股集团有限公司所持公司部分股份被冻结和将被司法拍卖等，东方金诚根据信用评级相关制度实施了不定期跟踪评级，对评级进行了调整。

根据深圳证券交易所《关于调整债券上市期间交易方式有关事项的通知》的规定，经公司申请，“19 泛控 01”、“19 泛控 02”、“20 泛控 01”、“20 泛控 02”、“20 泛控 03”在2021年5月20日停牌1个交易日，于2021年5月21日开市起复牌。这五只债券总发行规模为33.5亿元，票面利率皆为7.5%。

不过天风证券研报称，评级被上调的数量大幅减少，以及评级被下调数量的同比增多，其主要原因并非不少发行主体在短时间内基本面迅速恶化，而是评级行业整改“挤水分”。这也被外界看作国内债券评级行业整改迈出的重要一步。

业内人士认为，国内个别评级机构评出的AAA级、AA 级公司的违约率与其出具AA级公司的违约率出现倒挂的情况，部分企业的评级符号仍然处于严重失准的状态，在此背景下，目前降低评级的违约企业与债项数量是远远不够的，未来被降级的企业数量或增加得更多。