固收+基金投资策略「几种投资策略」

——平安基金总经理助理 固收投资总监

展望 2022 年，本基金认为经济仍面临下行压力，其中出口增速大概率回落，但仍有韧性；基建投资将有所发力，地产投资继续下滑；消费趋于改善，但幅度有限。通胀上行风险可控，对政策约束力暂难显现。财政政策整体定调积极，节奏上前置发力；货币政策稳中偏松，降准甚至降息值得期待。在此背景之下，明年一季度之前，中短端资产受益于宽松的货币政策，整体风险可控；长端收益率的波动取决于总量货币政策和宽信用政策的角力。二季度之后，需重点观察“宽信用”效果，如果经济开始出现企稳回升迹象，债券市场可能需要转向谨慎。

总体而言，本基金认为流动性较好的中短端品种仍有较高配置价值，将保持较高比例配置力度。对于长端品种，将根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。转债资产方面，仍将坚持绝对收益目标，在一定安全边际保护的前提下配置景气度较高的个券，力争增强组合收益。

*来源：平安双债添益债券型证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固收投资副总监

2022 年债市预计是小牛市，同时年内震荡较大：

1、央行货币政策的总体基调决定债市牛熊的方向，由于中央经济工作会议表态“稳健的 货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，因此，2022 年债市大概率可以排除系统性熊市的可能。考虑到当前收益率水平，我们倾向于 2022 年债市呈现小牛市。

2、配债的当年收益取决于开年的静态收益率与全年的资本利得。当前的收益率水平明显低于 2021 年，全年的资本利得也大概率不及 2021 年。因此，对比 2021 年的行情 2022 年大概率是小牛市。

3、年内震荡较大。核心的原因是 2022 年内可能会出现一两个季度的经济增速企稳回升， 届时货币政策可能会阶段性进入观察期，债市可能出现一定力度的调整。当然经济增速长期下行的压力与趋势仍然存在，收益率下行的大方向不变，一旦 2022 年债市出现中期调整，则将出现较佳的增配机会。

*来源：平安增利六个月定期开放债券型证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 研究主管

展望全年，我们认为可分为两个阶段。一季度因疫情反复扰动、地产低迷等，导致服务性消费、地产后周期消费等领域持续低迷；房地产领域政策约束暂未解除、预期较弱，销售、投资均持续走弱；尽管出口和制造业投资依然维持高增长，但难抵消费和地产影响，经济继续探底。不过，经济工作会议对于稳增长的定调相对明确，考虑到较强的政策执行力，我们预计二季度及以后，国内经济企稳回升概率相对较高。节奏上，结合当前经济走势及政策安排，预计上半年将呈现经济探底、政策托底的情形，下半年有望呈现政策见效、经济缓慢回升的情形。结合前述判断，投资策略上，债券市场上半年以偏震荡的思路应对，下半年需适当防御。

*来源：平安合信3个月定期开放债券型发起式证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望2022年，本基金认为目前仍处于地产防风险阶段，经济发力方向包括基建、小微、绿色 科创，而消费受居民收入、偏好、资产价格预期等影响，出口受海外居民消费影响，制造业的投资行为受利润影响，总体看今年经济下行压力仍在。社融增速底部在去年四季度已现，但宽信用成色还有待观察。通胀方面，央行货币政策执行报告多次表态压力可控，且更多是从企业所受的成本压力来看待，海外国家通胀高企并未对我国货币政策形成明显掣肘。在跨周期调节思路下，货币政策很可能依然是以稳为主，继续保持流动性合理充裕。

总体而言，预计债券市场收益率全年区间震荡。本基金认为流动性较好的中短端品种仍有较高投资价值，将保持高比例配置力度。对于长端品种，将根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。

*来源：平安中短债债券型证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望 2022 年，债券市场经过去年的上涨之后，债券收益率水平处于偏低位置；加之各项稳增长政策发力，预计在信用端和经济增速方面都会有改善，在此背景下，债券市场收益率单边下行的概率较小，更有可能会是宽幅震荡的格局，这一市场结构有赖于在信用企稳反弹初期货币政策仍旧维持宽松。而我国央行在不断更新其货币政策框架，传统逆周期的节奏是否在此轮还是一致需要我们同步去观察，此外海外主要经济体即将进入货币政策退出周期，在 2022 年期间某一时间段是否会影响国内央行的行为，也需要我们做进一步的观察。而权益市场方面，稳增长一定程度 上会影响市场的结构性特征，预计将主要体现在不同行业以及公司的性价比维度，我们在投资中需要重视这一可能的变化，但整体上看，在政策宽松，经济逐步企稳的阶段，权益市场仍将存在机会；经过几年的上涨，2022 年的权益市场需要我们更加重视行业的各自阶段以及公司估值的性价比。

*来源：平安添裕债券型证券投资基金 2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望 2022 年，经济内生增长动能仍弱，但稳增长诉求较强，政策倾向于提早发力，年初宽信用效果已有显现，市场预期有所改观，收益率探底后维持震荡。当前宽信用仍然是央行工作重点，预计货币政策仍在宽松通道，但海外通胀高企，主要经济体进入加息周期，对或政策的制约尚需观察，后续需观察宽信用效果的落地、经济的恢复情况及海外货币政策的变化等。

*来源：平安合正定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

经济仍面临下行压力。受疫情扰动影响，居民收入消费表现疲弱。地产与基建增速走弱。宏观政策强调稳健有效，货币政策和财政政策协调联动。本基金认为，展望全年，货币环境趋稳，稳增长政策逐渐落地，宽信用的规模和持续性是观察窗口。债券市场短期内的支撑因素相对较为宽松的货币政策，中期内面临经济增速回升、海外主要经济体退出宽松等扰动，收益率在低位上有波动的风险。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。

*来源：平安元盛超短债债券型证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望 2022 年，稳增长诉求增强，财政政策将持续发力，货币政策维稳基调不变，房地产政策 边际转暖。预计随着宽信用作用的逐步显现，货币政策可能会阶段性的进入观察期，收益率波动相比 2021 年将有所加大。

本基金将积极把握行情，灵活操作，力争提升组合收益。

*来源：平安合兴1年定期开放债券型发起式证券投资基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望 2022 年，稳增长诉求增强，财政政策将持续发力，货币政策维稳基调不变，房地产政策边际转暖。预计随着宽信用作用的逐步显现，货币政策可能会阶段性的进入观察期，收益率波动相比 2021 年将有所加大。

本基金将以加强流动性管理为主要原则，稳健操作，严控风险，密切关注各类资产价格的走势，把握市场配置机会，兼顾安全性和流动性的同时力争提高组合整体收益。

*来源：平安财富宝货币市场基金2021年年度报告。

——平安基金固定收益投资中心 基金经理

展望 2022 年，当前经济内生增长动能仍弱，但稳增长诉求较强，政策倾向于提早发力，年初宽信用效果已有显现，市场预期有所改观，收益率底部回升。当前宽信用仍然是央行工作重点，预计货币政策仍在宽松通道，但海外通胀高企，主要经济体进入加息周期，对货币政策的制约尚需观察，后续观察信贷持续性、经济恢复情况及海外货币政策情况。

*来源：平安短债债券型证券投资基金2021年年度报告。