债券牛市熊市「债券牛市」

文/资本时差

没有什么结构性行情、风格切换，到处都是牛市的氛围！

7月6日，沪深两市再度大涨，其中沪指大涨5.71%、深成指大涨4.09%、创业板指大涨2.72%，全都在大涨，Ａ股的总市值已经突破了10万亿美元，为2015年以来的首次。

久违的大涨，引来了市场的集体兴奋。

券商的首席们为了这一次牛市到底像历史上的哪一次牛市而争论不休，有的专家说像2015年年底，有的说像2013年9月份，有的说很难复制2014年下半年，到现在也没个统一意见。

散户们可不管这次行情到底跟历史上哪一次很像，有账户的在纠结到底买哪一只股票、有持仓的在抱怨为什么自己的股票今天没涨停、没账户的蜂拥到到券商开户，导致以前门可罗雀的券商现在开户都得排队。

就现在的市场环境而言，可以用这么一句话来形容，那就是：到处都是牛市的氛围，眼里全是赚钱的股票。

股市大涨，所有人都在享受着牛市赚钱所带来的快感，包括时差哥我，今天都在翘着二郎腿，盯着盘面上的数字，然而就在这个时候，电脑弹窗突然弹出一条消息，让人心里突然：咯噔一下。

看到这儿，有人可能会说：股市大涨，债市大跌，这说明那些炒债券的人都跑来炒股票了唄，有啥疑神疑鬼的。

话虽如此，不过事情并非这么简单！

如何理解？

先来问大家一个问题：本轮股市大涨的核心逻辑或者说支撑是什么？

我相信，很多人都会异口同声的说是：流动性宽裕，这是典型的流动性牛市，或者说叫做“水牛”，这一点应该没有多大争论。

既然是流动性牛市，那么股市上涨的支撑就是市场对于未来流动性继续宽松的预期在不断加强。

那么接下来有个问题，相比股市，哪个市场对于利率最为敏感？

答案就是债市，特别是利率债，背后是国家信用，几乎没有信用风险，只受到市场利率的影响，利率债的研究员几乎只看宏观因素。

一只债券的价格到底是多少？

说白了，就是把未来每一笔现金流（包括利息和本金）按照无风险收益率折现后进行加合，可以简单的用下面一个公式进行表述：

根据上述公式，我们可以很清晰的看到，债券的价格其实与市场利率成反比，利率上行（或预期），债券价格下跌；利率下行（或预期），债券价格上涨。

那么今天国债期货市场的全面大跌，这就告诉给我们一个非常朴素的道理：市场对于未来利率的继续下行预期其实并不强烈。

狂热之余，这个信号不要忽视！

谈完流动性，接下来我们看下基本面，当然可能有人会说：在牛市的时候谈基本面就是基本扯淡。

这个观点没毛病，但，我们还是要看一看基本面，做到心中有数。

6月30日，国家统计局公布了今年6月份的官方PMI指数，PMI是一个在一定程度上能够很好的反应当下经济活动的晴雨表。

数据显示，今年6月份我国制造业的PMI为50.9%，比上个月上升了0.3个百分点，显示出了6月份的经济活动相比5月份持续改善。

这个是PMI数据给予我们一个整体印象，接下来，我们看一下分项数据。

按照企业规模来看，大型企业的PMI为52.1%，环比上升0.5百分点，中型企业PMI为50.2%，小型企业PMI为48.9%，大型企业的PMI高于整体，中小型企业的PMI低于整体，这就说明6月份的PMI整体表现较好，是因为大型企业的数据在拉，而中小型企业在“拖后腿”。

特别是小型企业，PMI数据相比5月份还下降了1.9个百分点，表明小型企业的恢复依然面临着比较大的压力。

值得注意的是，这部分以民营企业为代表的中小型企业，有一个“五六七八九”的规律，即：贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动力就业，90%以上的企业数量。

这些数据同时也说明了经济真正的恢复还是在于中小型企业的恢复。

那么这一次，小型企业的PMI数据下滑，在一定程度上就显示了当前社会的就业依然面临着比较大的压力。

相应的我们注意到，7月5日教育部进一步扩大了就业统计指标，打电竞、开网店、做自媒体这些都是属于就业。

紧接着，今天三部委联合发布了9个新职业，像电商主播现在 “转正”了，有了正式的工种称谓：直播销售员。

这些都是当前的经济基本面状况，虽然在牛市当中你可以忽视这些信息，但也一定要做到心中有数。

好了，刚刚我们简单的聊了一下当前的流动性和基本面信息，接下来我们落到实处，有一个很现实的问题，那就是：当前的牛市还能持续多久？

牛市环境与大震荡和熊市不同，牛市炒的就是一个情绪，要求在真正的触顶之前，以最快的时间去获得最大的收益。

那么如何让你的交易更加有效率？

简单来说，就是盯准人气龙头（不同于行业龙头），不要恐高，带好止损，强行上车，只要是牛市，这种票一般不太容易坍塌。

而未来牛市究竟什么时候终结，没有什么统一的标准，还是时差哥上次文章当中说的那个简单指标，看成交量，只要成交量不跌破万亿，可以继续high，一旦跌破万亿，随时准备撤退。

除此之外，大家可以关注一下身边的朋友，如果发现“股神”越来越多，动辄就能拿下涨停板，开始给你描绘未来宏伟蓝图的时候，这个时候也要提高警惕，因为在不久以后，这些“股神”都会被市场打的体无完肤。

最后，趁着还是牛市氛围，尽情享受吧！