可转债新券投资价值分析「节能转债的正股是什么」
节能转债评级AA ，发行规模30.000亿元，目前转股价值92.84元，转股溢价率7.71%，纯债价值89.731元。
节能转债基本条款分析
节能转债发行方式为优先配售和网上发行，债项评级AA ，主体评级AA 。发行规模为30.0亿元，初始转股价格为4.05元，参考公告发行日正股收盘价格3.76元，转债平价92.84元，参考同期限(6年)同评级(AA )的中债企业债到期收益率(2021年6月17日)为4.09%，到期赎回价110元，计算纯债价值为90.33元。综合来看，债券发行流动性较好，评级较好，债底保护性较高。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，85%”)，赎回条款(“15/30，130%”)和回售条款为(“30/30，70%”)均正常。
节能转债正股基本面分析：风电运营商，在建项目提供成长性
1、专注风电运营，发电量持续增长
节能转债的正股为节能风电，自成立以来一直专注于风力发电业务，主营业务为风力发电的项目开发、投资、建设及运营。截至2020年末，公司实现累计装机容量400.53 万千瓦，权益装机容量377.10万千瓦;同时，公司在建项目装机容量合计为232万千瓦，可预见的筹建项目装机容量合计达100.45万千瓦，具备较强的可持续发展能力。2020年度公司累计完成上网电量65.41亿千瓦时，同比增加9.67%。
2020年，节能风电实现营业收入26.68亿元，同比增7.23%;实现归母净利润6.18亿元，同比增加5.78%。2021Q1公司营收和业绩实现高速增长，实现归母净利润2.99亿元，同比增长118.50%，主要原因是一季度公司所在部分区域风电项目上网电量较上年同期增加及新增投产项目运营所致。
2、碳中和奠定行业长期发展空间，公司在建项目众多
多维度开发，规模化战略。节能风电立足国内市场，积极实施规模化战略，进一步实现装机规模的扩张。加大中东部和南方地区项目布局，在湖北、广西、河南、四川等已有项目的区域开发后续项目，在山东、湖南、吉林等区域开展风电项目前期踏勘和测风工作，扩大资源储备。在加快现有风电场项目开发和建设的同时，积极加快海外市场和海上风电的布局。目前公司正在积极建设广东阳江海上风电项目，海上风电项目迈出了实质性的一步，未来公司将在紧抓建设实施现有项目的基础上，继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会，再立1-2个测风塔，完善国内海上布局，为公司未来海上风电发展储备更多资源。
碳中和背景下，国内风电未来需求空间广阔。2021年两会政府工作报告中强调“扎实做好碳达峰、碳中和各工作。制定2030年前碳排放达峰行动方案，优化产业结构和能源结构”，“十四五”规划中，也着重提出了发展风电光伏等清洁能源。节能风电可转债募集说明书数据显示：预计2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦，到2030年至少达到8亿千瓦，风电行业未来发展潜力巨大。截至2020年底，全国风电累积装机2.81亿千瓦。此外，产业链降成本和海上风电将继续推动风电行业的发展。
2020年节能风电平均利用小时数为2250小时，高出全国风电平均利用小时数(2097小时)约153小时。2020年全国平均弃风率为3%，较上年同比下降1个百分点，新疆、甘肃、蒙西弃风率下降显著，新疆弃风率10.3%、甘肃弃风率6.4%、蒙西弃风率7%，同比分别下降3.7、1.3、1.9个百分点。公司弃风率有所改善，新疆、内蒙损失电量占比显著下降，公司2020年损失电量占比为6.52%，较2019年下降约9个百分点。
节能转债定价分析及申购建议
1、转债申购中签率预计落在0.0148%-0.0185%之间
公司控股股东为中国节能，实际控制人为国务院国资委，一季报显示中国节能环保集团持有上市公司47.93%的股份。假设节能转债原股东配售比例在50-60%，配售金额为15亿至18亿元，网上发行金额为12亿元至15亿元，近期发行的三角转债网上有效申购金额为8.06万亿，三花转债网上有效申购金额为8.23万亿，假设节能转债网上有效申购金额为8.20万亿，则网上中签率预计为0.0148%-0.0185%之间。
2、预计节能转债一级市场申购风险不高
6月18日转债平价为92.84元，参考评级相同，发行规模和评级相近的靖远转债(转股溢价率6.75%)、盈丰转债(转股溢价率26.26%)，预计节能转债上市首日转股溢价率区间预计为10%-15%区间，对于发行公告挂网日平价，上市价格预计在102.12元至106.77元区间。根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算，结果如下图所示。节能转债规模较大，债底和评级尚可。正股专注于风电场的投资运营和管理，在建风电项目众多，中长期看，并网装机容量有望实现翻倍，成长性十足，碳中和背景下，风电行业市场空间广阔。预计节能转债一级市场申购风险不高。
来源：瞄股网