行业分析 不同行业对经济周期的敏感度不一样「哪个行业容易受经济周期影响」

不同行业对经济周期的敏感度不同。处于增长型的公司例如互联网类型公司，即使经济出现好几拨浮动，他也依然是处于增长的状态；周期型公司受经济周期的影响非常大，因为此类公司的增长核心来源于居民收入等受经济周期直接影响的因素；防御型企业受经济周期影响不会太大，因为此类产品都是生活必需品等，他的消费群体对他的需求比较稳定，所以不太受经济周期影响。

经济周期敏感度的决定因素销售额对经济周期的敏感度：主要取决于人们的收入是否影响该行业的最主要的因素汽车行业：消费者的收入直接影响汽车行业的销量，所以是周期型行业生活必需品：居民收入并不会影响他的销售水平，所以是防御型行业经营杠杆：与行业对经济周期的敏感度往往成负相关；净利润变动百分比 / 销售额变动百分比；即是衡量固定成本有多大；固定成本越高在经济出现衰退的时候不太能削减成本，受经济周期影响就会比较大财务杠杆：即企业使用债务的情况，对比投资回报率和利润。房地产行业/银行： 他们都有很高的负债，在经济繁荣的时候，他们的投资回报率相对较高，高于利率，这个时候运用财务杠杆可以促进盈利的提高；但是在经济衰退的时候，投资回报率降低，可能会低于利率，如果使用财务杠杆反而会影响盈利。游戏行业：资金都是前期的研发、人力、渠道成本，后期的现金流也是会比较稳定。不太需要使用财务杠杆，所以他不太受经济周期影响。

上面说道不同行业对经济周期的敏感程度不一样，那我们在不同的经济周期下应该如何配置我们的经济资产呢？有没有一种最优的方式，告诉我们什么情况下去配置什么资产。答案是有的，下面的美林的投资时钟理论就是一个非常有名的理论。

行业轮动——美林的投资时钟理论

美林的投资时钟图

宏观的经济周期可以根据经济增长的幅度和经济通胀的水平比分为衰退、复苏、过热、滞涨四个阶段。

经济低增长、通货膨胀水平比较低时（衰退）：适合债券投资，因为处于低通胀水平，利率水平都比较低，又由于经济增长比较低，股票投资并不是最佳选择，所以债券投资是最优的经济高增长、低通胀时（复苏）：由于经济向好，利率水平比较低，这个时候股票投资成为最优资产配置经济高增长、高通胀（过热）：利率升高，大宗商品是最佳配置，还可配置一些久期比较短的股票经济低增长、高通胀（滞涨）：所有投资都不会好，这个时候最好是持有现金

如何根据美林时钟理论指定实际投资策略？

经济高增长：资产类别选择股票投资和大宗商品；行业选择周期型行业，如汽车和钢铁行业。因为在经济高增长的情况下，周期型行业增长会更强更好，获得的回报也会更多。经济低增长：资产类别选择债券或现金；行业选择防御型行业，如医药和公共事业。低通胀：资产类别选择债券或股票，具体选择久期较长的债券或成长性股票；高通胀：折现率上升，资产类别选择大宗商品和现金表现较好。估值波动小切久期短的价值型股票也会有不错的表现。

美林投资时钟理论在中国适用吗？

央行的货币政策逆周期调整对金融市场影响巨大，导致美林投资时钟理论并不是太适用，但是将经济周期拉大，还是比较适用的

2011-2015年处于同一个经济稳步下降的周期阶段内，但2013年收紧货币导致流动性趋紧和股市大跌；而2015年降准降息推升了短期大牛市；1994-1998年属于经济衰退期。但由于央行降息力度较大，股市表现却非常突出