天合转债718599申购价值分析「如何预估可转债上市价格」

4月17日天马转债（754668）将要发行3.05亿元，截止今日对应正股天马科技（603668）转股价值96.01，溢价率4.15%，出现了正溢价，但仍属于可申购范围，转股价值临界安全边际95。

天马科技（603668）主要经营水产饲料，公司生产的特种水产配合饲料产品主要应用于特种水产动物从种苗期至养成期的人工养殖全阶段，涵盖鳗鲡料和鳖料系列、海水鱼料系列、淡水品种料系列、虾料系列及种苗料系列五大系列，近年来公司一直在进行产能扩张，是国内特种水产配合饲料品种最为齐全的龙头企业，行业竞争优势明显。此次可转债募集资金全部投向三期项目，继续扩张产能，有望受益于消费升级，与此同时，2017年业绩快报显示营业收入同比增长37.84%，归属母公司净利润同比增长13.98%，正是得益于消费升级带动水产饲料需求增加以及公司产能的释放。

公司在路演中，第一大股东明确全额认购，且资金已到位。其中第一大股东持股28.82%，前10大股东持股68.4%，也会积极认购。

天马科技公司本身绝对估值偏高，且相比于同行业也较高，市场已充分估值。属于去年上市的次新股，估值持续下滑，PE,PB均处于历史较低水平，但在同行中处于较高水平。考虑到大行业属于农业行业，且同行已上市天康、金农转债都表现不佳，综合考虑谨慎申购，预期单签收益在30元左右（预判，具体后续再作分析），个人会选择申购，出于主板的个股考虑以及股东申购，预计中签率不高，悲观行情下也不会产生较大亏损。