行业观察 | 逆境转型，居然之家交卷2022

4月28日公布了2022年业绩报后，二级市场对居然之家（000785.SZ）红盘相迎，当日上涨2.7%。充分显示出投资人对居然之家的信心。

据年报信息披露，居然之家2022年度营收129.81亿元，同比回落0.69%。但分季度看，2022年四季度公司营收35.52亿元，2023年一季度营收32.46亿元，分别同比增长了8.8%和4.53%。

从近两个季度营业收入来看，居然之家已经逐渐摆脱了“宏观经济波动”“新冠疫情导致停业”“外部因素影响物流”的三个不利因素影响，保持向上的增长姿态。

2022年全年，居然之家虽然扣非净利润为16.97亿元，同比下降了23.89%，但分析来看，其四个季度的扣非净利润均高于净利润。这也意味着居然之家的真实盈利能力被“非经常性损益”遮蔽了一部分。

据业内人士分析，这与疫情，以及公司为布局未来持续盈利，而加大推动数字化转型投入带来的短中期影响有关。

在同花顺同业分类的19家A股上市公司中，居然之家过去一年的表现也名列前茅：营收排行第3，净利润排行第2。

壹 | 规模优势成“压舱石”

一直以来，在一、二线城市核心商圈开设直营店，树立精良产品与优质服务的形象；在三线及以下能级城市以加盟模式布局销售网络，借助“轻资产”形态争取更高的利润空间，都是居然之家的固定模式。

2022年，居然之家在国内29个省区市经营了428个家居卖场。虽然直营卖场减少4家，但加盟卖场增加11家，整体上比2021年增加7家，可见2022年居然之家仍在积极扩张规模，家居主业仍然稳固。

作为“第二增长曲线”的百货、购物中心以及超市门店也有增长，2022年关闭1家百货店和23家超市，同时新增1家购物中心与28家超市。

很多时候，投资者会存在“思维惰性”——市场充斥众多不确定因素，就认为所有行业都会承受下行压力。

其实不然。优质的直营店与加盟合作伙伴有时候可能是助推企业发展的动力。

不难发现，居然之家内部从未停止新陈代谢，竞争力相对孱弱的门店最终停业；但是更值得注意的是，经过一番优胜劣汰，居然之家的规模优势非但没有减退，反而得到进一步提升。

这一发展趋势，正是其2021年提出“百县百mall、千镇千店”发展战略的延续。相比竞争对手因外部压力普遍保守，居然之家主动优化结构，各项工作按部就班。

据年报公布信息，受外部因素影响，2022年居然之家全国直营门店不得不暂时关停，平均停业31天。居然之家按照“稳商养商”策略，选择与商户共度难关，推出一系列减免租金政策，并加大返款力度，这导致年度经营活动产生现金流量净流入减少19.06亿元。

如果停业31天视为“消失1个月”，其他条件不变，理论上居然之家2022年的营收要在2021年的基础上下降8.3%。

但2022年居然之家129.81亿元的营收，同比仅回落了0.69%，与2021年基本持平；如果将这一个月的缺失“补回来”，2022年居然之家的业绩理应维持增长趋势。

可见规模优势并非只体现在数字的增长，如果排除疫情因素的影响，居然之家的卖场储备了极强的增长动能。

贰 | 数字化转型见效

除了巩固规模优势，转型发展也成为居然之家稳住大盘的重要原因。

近年来，居然之家新零售转型路径非常明确：依靠品牌信誉、购物体验、产品和服务的核心竞争力，巩固线下卖场的传统优势；同时，借助创新技术提升运营效率，搭建线上平台与实体渠道形成优势互补。

正因有这些布局，即使在线下卖场停业期间，线上平台业绩表现仍然理想。官方数据显示，通过上线“洞窝”，并在同城站进行线上营销，居然之家在停业期间销售额（GMV）仍达到平时线下开业时的30%-35%。

早在2018年，居然之家已联手阿里巴巴，进行线下卖场数字化改造、大数据平台建设、3D关联场景、开通线上增量渠道“同城站”等一系列举措，推动居然之家的数字化转型。

综合应用互联网、大数据、人工智能等创新技术，居然之家实现泛家居产业链中设计施工、建材家居销售、物流配送、到家服务等服务环节协同运行。

年报数据显示，截至2022年底，面向用户端的洞窝APP，累计实现平台交易357亿元，累计注册用户达到1294万人，上线342个卖场、5.1万个商户，以及114万件去重商品。

运营层面，居然之家推出数字化物流服务平台洞车，逐步形成中心仓物流作业能力，收入端与入园商户销售系统的互联互通，配送端初步实现智能合单及配载，全年实现送配货业务6.28万笔，收发货及时率、库存准确率、送装及时率等核心指标表现均符合预期。

除了改造后台系统，居然之家通过与天猫、腾讯、小红书等公域流量平台合作，落地高频次直播和IP活动触达。

数据显示，2022年居然之家线上获客167万人，同比增加120%；商品成交75.7亿元，完成目标率116%；企业微信私域获客297.9万人，目标完成率115%……某种程度上，居然之家已经成为家居行业的“顶流网红”。

为了这次转型，居然之家接入“运营思维”：过去雇佣更多人手前往一线推销，如今全力寻找技术精锐从事研发运维，这让相关投入成为各项成本中增长最快的环节之一。

参考年报数据，2022年居然之家研发费用达到3668.92万元，同比增长2369.41%；研发人员数量达到87人，同比增长248%。

坚定转型发展路线，持续投入资金研发系统，线上线下不断磨合完成运维升级，并非易事，对居然之家而言，这同样是个艰巨挑战。但正是因为这些前期的付出，叠加外部不确定因素加速线上平台的成熟，最终达成如今提质增效的结果。也因为有这份魄力与远见，居然之家早已不是传统卖场。

叁 | 信心的力量

资本市场最重要的是信心，投资者最需要的也是信心。

解读居然之家公布2022年度的分红预案，看到的也是信心满满。

根据预案内容，居然之家给出“拟10派2元（含税）”的方案，预计派发现金额合计13.02亿元。

据申万行业统计，在商贸零售行业公布2022年分红方案的53家公司中，居然之家13.02亿元的派现金额位居第三位，仅落后于中国中免（16.55亿元）与豫园股份（13.58亿元）；4.62%的股息率也远高于批发和零售业板块1.76%的均值，和银行类上市公司相当。

2022年居然之家的营收为129.81亿元，扣非净利润16.97亿元。一旦按计划执行分红方案，意味着居然之家要与投资人分享10%的营收，或近80%的净利润。

眼下，家居行业仍处于修复信心阶段，如此大手笔的分红颇为少见。不难看出，股东们对居然之家的发展前景，信心十足。

这也并不是盲目自信。践行渠道扩张路线，居然之家通过规模红利成功抵挡外部风险的压力；坚定数字化转型，线上转化率不断提升，打开业绩增量的新窗口，居然之家走在正确的路线上。

更重要的是，纵观整个行业的发展，向上的势头正劲。

据弗若斯特沙利文数据显示，在外部因素的袭扰下，2022年中国家居装饰及家具行业销售额仍有4.3万亿元，行业市场规模庞大；其中，结合商务部流通业发展司、中国建筑材料流通协会共同发布数据，2022年规模以上建材家居卖场累计销售额仅为1.16万亿元，家居连锁零售行业集中度仍有极大的提升空间。

居然之家集团执行总裁王宁曾表示：“随着国家宏观经济调控和上游房地产运行的结构变化，家居行业由增量竞争时代进入到存量竞争时代，市场资源正在快速向头部企业集中，强者恒强的马太效应也正在快速呈现，行业头部企业的未来发展空间巨大。”正如他所言，在一个规模庞大的市场，市场集中度有待进一步提升，有利于以居然之家为代表的龙头型企业快速发展。

此外，为推动家居行业健康发展，2022年工业和信息化部等四部委联合印发《关于推进家居产业高质量发展的行动方案》，提出“增加健康智能绿色产品供给”、“培育智能家居生态”、“加快数字化绿色化转型”、“推动绿色智能家居产品下乡”等任务。家居行业“绿色消费”的兴起，也将带来新一轮流量增长。

或许正因如此，主流机构仍然坚定看好居然之家的未来走势。截至发稿日，已有包括华泰证券、申万宏源、安信证券、中信建投证券等在内的11家机构发布了最新报告，仍然给予居然之家“买入”、“增持”、“推荐”等评级。

由此可见，虽然2022年压力不小，居然之家终究还是交出了一张不错的答卷。而相对于行业形势向好发展的2023，居然之家的向上动能仍然很大。