北京和众汇富：创新高，强修复，别错过

一、新闻与盘面

周一成交量继续维持在1.1万亿左右，三大指数都是红的，但具体板块可谓冰火两重天。AI板块继续调整，今年的第2条重要主线----中特估继续创新高。还是那句话，行情轮动就是好现象，最怕龙头板块熄火，其它小弟也如鸟兽散，那就太弱了。只要成交量还能维持住，行情就依然没走完。

之所以中特估占了上风，和财报季密切相关。AI叙事虽然宏大，但A股这些公司，最终能沾上边的恐怕没几个，更不用说业绩的预期兑现了。而中特估不一样，随着经济的温和复苏，以及一带一路的主题催化，政策上的大力支持，业绩层面是有保证的，自然估值也会提升，也就是所谓的戴维斯双击。再加上本身盘子足够大，能容纳的下大资金，符合机构、特别是险资的审美倾向，想必是这轮调仓的重要方向。

年初以来，国内经济持续修复，而与经济强相关的行业表现却相对弱势，股价隐含的经济增长预期与实际经济数据超预期水平持续背离，二者剪刀差当前已达到历史极致水平。参考历史经验，此时经济强相关的顺周期行业的股价往往会迎来修复，也就是美林时钟的逻辑，在经济复苏阶段，周期行业的表现最好，而消费的表现相对最差。

尽管年初以来有所修复，但当前央国企估值仍明显低于市场整体，仍是具备较高性价比的方向。其中，能源产业链作为国企占比最高的方向之一，将充分受益于“中特估”带来的估值修复。

此外，2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线，也将驱动能源产业链机遇。2022年以来大炼化产业链景气回落，原油价格大幅波动，同时需求端受疫情反复、海外政策收紧经济放缓冲击，导致盈利能力下降，2022年特别是三季度较高的油气煤等能源价格叠加低迷的终端化工品需求，导致多数产品价差跌至历史底部、炼化企业出现较大的库存损失，三季度炼化板块业绩触及历史底部。

2023年随着中国经济复苏，下游终端需求有望提升，行业景气度将逐步复苏，后续行业龙头盈利能力将回归正常水平。我前段时间看万华调整了不少，但年线还是向上，就随手买了几手，虽然阴跌了几天，但一季报不错，所以周一一把收复了失地。这些业绩好、又受益经济复苏的周期龙头，值得重点关注。

综上，如果AI不符合审美，炒概念，不敢上，那么，这些顺周期的行业不妨多看看，我手里就有一些比如石油、化工、银行，可惜就是买的少，子弹比较分散。当然，顺周期行业的盘子太大，估值又不高，完全有从容上车的机会。

至于新能源也不用慌，从公布业绩的公司看，大部分也就还都是不错的，就算其它资金不用来给里面的机构抬轿子，但在安全的大环境下，喝口汤总归是可以的。

二、出口数据

说现在是温和复苏，和上周公布的出口数据也有关系。之前主要研究机构一致预期，中国3月出口增长率为下降5%，但是实际则增长了14.8%。这个20%的变动，基本上算是“天地板了”。

看1-3月的累计数据：

成品油出口998亿，同比增长85%；

肥料出口145亿，同比增长27.9%；

钢材出口1729亿，同比增长47.4%；

汽车出口1747亿，同比增长96.6%。

这几项数据的猛增，大概率是俄乌战争导致的欧洲生产能力下降带来的，比如原来俄罗斯也是化肥的主力出口商。

从主要国别上来看：

从出口来看，1-3月：

对欧洲出口下降7.1%，

对美国下降17%，

对日本下降2.4%，

对加拿大下降17.1%。

但是有很多地方神奇的增长了：

对东盟增长了18.6%，

对俄罗斯增长了47%，

对非洲增长了19.3%。

简单做个总结：

2023世界特别是欧美需求的确是熄火了，但西边不亮东边亮，咱们调转方向，及时稳住了出口。比如一直要“替代中国”的越南，第一季度纺织品和鞋类订单下降了70%到80%，电子产品出货量同比下降10.9%，3月份出口同比萎缩14.8%。

为什么越南东西比中国便宜，但是买越南东西的的少了，买中国的反而多了？因为，买越南的产品需要美元，而买中国的产品，可以用人民币。

人民币，正在慢慢替代美元，成为世界其他国家购买力的支撑。这些投出去的人民币，正快速的转化成购买力，填补了我们出口的缺口。

之前美元有一句讽刺的名言：“我们的美元，你们的问题”，因为美元放水的时候，大量美元跟随美国投资到了其他国家，从而推高其他国家通胀；而随着这些投资在当地升值之后，美元收水撤回的时候，又会挤破当地的资产泡沫，过去这个游戏美国玩了很多次。

但是这次，当美元潮汐从很多国家撤出的时候，人民币第一次补位进去了很多国家，这也就意味着中国的很多人民币，并没有在国内泛滥，而是有一部分流到了海外其他国家。

3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%，但是CPI才0.7%，环比CPI还在下降。

这么多钱印出来，但是CPI却很稳，也就意味着很多钱可能流出去了，去了哪里呢？其中有一部分变成了海外投资，有一部分又变成了其他国家的购买力又买了中国的产品和服务。

本来美国的计划通过加息缩表，美元回流想着是它把别的国家先挤爆，然后收割，现在发现，割的主要是美国的盟友，其他国家都慢慢开始去美元化，双边贸易直接本币结算。看看一季度咱们外交上这些大动作，只能说，庙堂之上有高人啊

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