票面利率为0的债券「债券到期收益率小于票面利率」

最近一段时间，发债企业开始了比赛。比赛啥呢？看谁发债利率更低。

比如4月24日招商局集团发行的“20招商局SCP001”，期限为0.49年，票面利率仅为0.95%。这是唯一一只票面利率突破1%的短融，仅高于当日隔夜资金成本4BP。

然后市场发现，可交换债发行利率更低。4月28日，可交换公司债券“20广版EB”发行利率低至0.10%，创下公募可交换公司债券的最低发行利率。

没有最低，只有更低。近期发行的一单私募可交换公司债利率低至0.01%。

5月28日，杭钢股份公告称，持股5%以上股东北京诚通金控投资有限公司（以下简称诚通金控）拟以其所持本公司A 股股票为标的非公开发行可交换公司债券，且已于2020年5月27 日完成发行。本期可交换债券的债券简称为“20 诚控EB”，债券代码为“137106.SH”，实际发行规模为14 亿元，债券期限为3年。

诚通金控发布的海报称，该只债券票面利率为0.01%，创下全债券市场最低票面利率。诚通金控由中国诚通控股集团有限公司全资持股，而后者由国务院全资持股。该债券主体评级和债项评级均为AAA。

“为了换股的可交债发行利率本来就不高，叠加最近短期利率水平处于低位，低发行利率下债底价值水平还可以。”沪上某中型券商首席固收分析师对记者表示。

该分析师进一步称，可交债的发行目的可能是减持也可能是低成本融资，发行低利率也体现了发行人（杭钢股份股东）减持的诚意，非公开发行也可能有提前沟通好的因素在其中，投资者拿了个债底 杭钢股份的期权，相当于以有保底的方式持有了杭钢股份的股票。

可交换债券（Exchangeable Bond，EB）是上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的债券品种。可交换债发行人（上市公司股份的持有者）通过抵押其持有的股票给托管机构发行债券，债券持有人在未来的一定期限内能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。

因此，可交换债券可以理解成债券 换股期权，是一种内嵌期权的金融衍生品。

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