货币政策债券市场「宽松货币政策对债市影响」
观点小结
一季度稳增长压力推动央行货币政策充足发力，牛陡行情延长。
央行下调MLF、OMO利率10bp：
1）2022/1/10~2022/1/14央行公开市场净投放100亿元；2022/1/17开展1,000亿元逆回购，中标利率2.1％，逆回购到期100亿元；开展MLF 7,000亿元，中标利率2.85％，MLF到期5,000亿元；
2）DR007上行15.85bp至2.21％，R007上行21.32bp至2.34％；
3）各期限同业存单收益率分化，股份制银行1个月同业存单收益率上行2bp至2.32％；1年期同业存单收益率下行0.8bp至2.64％。
上周开始发行地方债：
1）利率债新发行3,753.01亿元，环比增加2700.51亿；
2）上周地方债开始发行，分布在136.73亿元棚改专项、65.41亿元社会事业专项、179.87亿元乡村专项和184亿元一般债。
国债收益率整体下行：
1）上周二彭博新闻社消息称2022年地方新增专项债额度与上年在同一水平，市场对“宽信用”的担忧减轻，助燃多头情绪。上周三公布通胀数据，CPI同比上涨1.5％、PPI同比上涨10.3％，CPI受猪肉价格回落44.5％拖累下行1％，PPI受黑色动力煤价格下跌带动，显示保供稳价政策持续见效。12月通胀下行使得1月存有降息的空间。当天公布的社融数据不及预期，进一步加强多头情绪。社融的最大拉动项是四季度发行错位的政府债券，同比增加4,548亿元。新增人民币贷款结构不佳，居民中长期贷款回落明显，同比减少834亿元；企业端中长期贷款同比减少2,107亿元，票据融资保持平稳，同比增加746亿元。本周一政策利率MLF、OMO均下调10bp，为债市意义上的降息，点燃多头情绪。
国债期货价格整体上涨：
1）多重利多因素影响下国债期货价格普遍上涨，T2203上涨0.28％。持仓量方面，十年期国债期货主力合约减仓1,631手，两年期国债期货减仓70手，五年期增仓1,234手。
观点小结：
1）1月19日央行官员在新闻发布会上表态“把货币政策工具箱开得再大一点”、“靠前发力”，力争把“经济下行压力大”变成“昨天的故事”；
2）一季度“稳增长”推动货币政策充足发力，更加利好反应货币政策预期的TS。但央行动用货币政策工具箱并非希望银行间“大水漫灌”，而是让经济持续稳定恢复。关注基建和地产行业的信贷需求和项目落地情况对经济增长的拉动。
央行下调MLF、OMO利率10bp
央行下调MLF、OMO利率10bp
2022/1/10~2022/1/14央行公开市场开展7天期逆回购500亿元，中标利率2.2％，逆回购到期400亿元，央行公开市场净投放100亿元。2022/1/17开展1,000亿元逆回购，中标利率2.1％，逆回购到期100亿元；开展MLF 7,000亿元，中标利率2.85％，MLF到期5,000亿元。
数据来源：Wind，天风期货研究所
资金面在降息后明显转松
本周资金面先松后紧，1/17降息落地后明显转松。
本周DR007上行15.85bp至2.21％，R007上行21.32bp至2.34％，隔夜利率上行，R001上行38.38bp至2.26％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
年末质押式回购成交量抬升
本周资金利率均衡。
Shibor一周收于2.21％，周上行11bp；
1年期国债收于2.18％，周下行3.58bp；
10年期国债收于2.79％，周下行2.87bp。
商业银行质押式回购意愿抬升，日均成交金额51,780.29亿元，较上周增加7,689.63亿元，其中隔夜成交量占比每日均超过85％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
各期限同业存单收益率分化
各期限同业存单收益率下行，股份制银行1个月同业存单收益率上行2bp至2.32％；
3个月同业存单收益率下行2.17bp至2.42％，1年期同业存单收益率下行0.8bp至2.64％。
数据来源：Wind，天风期货研究所
同业存单收益率处在低位
1月14日1年期同业存单利率收至MLF下方33.85bp，处在年内低位，显示银行负债端压力没有明显抬升，处在年内较为宽松的状态。
数据来源：Wind，天风期货研究所
债券一级市场发行追踪
本周开始发行地方债
本周利率债新发行3,753.01亿元，环比增加2700.51亿元，其中地方债566.01亿元，环比增加566.01亿元，国债1,910亿元，环比增加1,910亿元，政金债1,277亿元，环比增加224.5亿元。
本周开始发行2022年度地方债。分布情况是136.73亿元棚改专项、65.41亿元社会事业专项、179.87亿元乡村专项和184亿元一般债。其中，最受欢迎的是2Y湖北一般债，边际倍数29.36；其次是30Y河南债，边际倍数27.8。
数据来源：Wind，天风期货研究所
国债收益率整体下行
国债收益率整体下行
国债收益率整体下行。上周二彭博新闻社消息称2022年地方新增专项债额度与上年在同一水平，市场对“宽信用”的担忧减轻，助燃多头情绪。
上周三公布通胀数据，CPI同比上涨1.5％、PPI同比上涨10.3％，CPI受猪肉价格回落44.5％拖累下行1％，PPI受黑色动力煤价格下跌带动，显示保供稳价政策持续见效。
12月通胀下行使得1月存有降息的空间。
当天公布的社融数据不及预期，进一步加强多头情绪。
社融的最大拉动项是四季度发行错位的政府债券，同比增加4,548亿元。
新增人民币贷款结构不佳，居民中长期贷款回落明显，同比减少834亿元；
企业端中长期贷款同比减少2,107亿元，票据融资保持平稳，同比增加746亿元。
本周一政策利率MLF、OMO均下调10bp，为债市意义上的降息，点燃多头情绪。
数据来源：Wind，天风期货研究所
国债10-1利差牛陡
本周国债10-1利差扩大0.73bp至60.37bp；国开债10-1利差缩小0.17bp至79.46bp。
本周国开债隐含税率均上行，交易情绪较上周好转。
数据来源：Wind，天风期货研究所
美国通胀再创新高
美国截至1月8日当周初请失业金人数23万，超出预测值20万。
12月PPI公布值9.7％，较上月回落0.1％；
CPI公布值7％，前值6.8％，创1982年以来新高；
核心CPI公布值5.5％，前值4.9％，创1991年以来新高。
数据来源：Wind，天风期货研究所
美元指数下行到95.97
美元指数下行到95.16
本周美元指数收于95.16，较上周下行1.07。人民币汇率升至6.36，中美利差本周缩小至101.46bp，较前一周减少5.2bp。
数据来源：Wind，天风期货研究所
国债期货价格上涨
国债期货价格上涨
上周在多重利多因素影响下国债期货价格普遍上涨，T2203上涨0.28％。
持仓量方面，十年期国债期货主力合约减仓1,631手，两年期国债期货减仓70手，五年期增仓1,234手。
数据来源：Wind，天风期货研究所
周五国债期货交易情绪最高
数据来源：Wind，天风期货研究所
全球各个经济体扩表
12月央行资产负债表增加2,587.99亿元
数据来源：Wind，天风期货研究所
美联储资产负债表较上周增加22,590百万美元
数据来源：Wind，天风期货研究所
日本央行资产负债表较上旬扩张1,286.9十亿日元
数据来源：Wind，天风期货研究所
欧洲央行资产负债表较上周扩张20,711百万欧元
数据来源：Wind，天风期货研究所
本文源自天风期货研究所