国债ETF「城投债政信」

2022年以来，A股市场出现了较大的震荡，深刻改变了基金市场格局。

基金发行呈现“冰火两重天”的局面：一方面，过去热销的传统权益基金发行相对遇冷；另一方面，创新型基金产品发力，包括同业存单基金、碳中和ETF、中证1000ETF等在内，创新产品的不断推出，给2022年的公募基金市场带来了活力和机会，也给基金持有人带来了全新的选择。

而最近有一个好消息，包括招商基金在内，首批8家公募申请的政金债ETF正式获批，并开始发行，这为市场提供了全新的固收产品选择。

首批政金债ETF来了！

从市场的反馈看，8月开始陆续发行的首批政金债ETF，受到市场追捧，成为近期少有的热门产品，这背后原因并非偶然。

下面结合今天开始发行的招商中证政策性金融债3-5年ETF（认购代码：511583，交易代码：511580），来科普下什么是政金债，什么是政金债ETF，以及分析下该产品的特点。

1、什么是政金债？

政金债的定义：被业内称为“准国债”，是由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等三大政策性银行发行，中央财政担保的债券，其发行的债券（“政金债”）被国内投资者认为违约风险低。

除极特殊情况外，该三大政策性银行不吸收存款。因此，政金债是三家机构最主要的资金来源，以服务国家战略为宗旨，不追求商业利益的最大化。

政金债违约风险小，也不像权益资产波动那么大，同时其历史中长期回报并不低。

数据来源：Wind，日期截至2022年6月30日，债券分类按中债分类。

经过10几年发展，政金债的债券余额占总债券市场的22%，仅次于国债，近年来发展迅速、成交活跃。

这为相关机构提供了有效的流动性管理工具，也为有关公募基金的运作提供了充足的发展空间。

2、什么是政金债ETF？

目前首批政金债产品，都是采取ETF方式的产品，主要投资于标的指数（中证政策性金融债指数）成份券及备选成份券，具有与标的指数类似的风险收益特征。

相较于个券，ETF的投资方式相对分散，可以有效分散风险；通过ETF投资布局也相对便捷、成本较低。

政金债ETF采用现金申赎方式，上市交易后具备买卖功能，可以t 0交易，投资流动性较高。

以招商中证政策性金融债3-5年ETF来看，其跟踪中证政策性金融债3-5年指数，成份券包括在银行间市场或沪深交易所市场上市的、剩余期限为2.5-5年 的政策性金融债。

截至2022年7月5日，该指数成份券共66只，久期3.41年，成份券的发行人中，国开行的市值占比最大，为49.23%。

数据来源：Wind资讯，统计区间：2018年1月1日—2022年7月5日。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

该指数历史表现良好，近一年收益率为4.44%，近三年年化收益率为4.11%；而在波动上，该指数近三年的年化波动率1.25%；具有较好的收益回撤比，近三年夏普比率为2.10。

招商政金债3-5年ETF的吸引力

作为低风险特点的政金债ETF，在当前避险情绪上升的环境下，叠加资管新规下保本理财产品“刚性兑付”的破除，有望承接部分投资者偏好低风险投资的需求。

相比较市场其他产品，政金债ETF具备较低风险、追求较低波动、较高流动性的特征，或具有广阔资产配置空间。

目前首批政金债ETF包括了8家公司产品，还有多只产品在筹备。

对于投资者来说，似乎有一个幸福的烦恼，到底该怎么选？

个人的观点，在挑选这类债券型ETF的时候，可以将基金管理人在固收领域的投研实力作为一个重要的考量指标，多选择“固收大厂”出品的产品。同时从产品特点、投研团队、基金经理、公司实力等多个维度挑选。

就拿今天介绍的招商中证政策性金融债3-5年ETF来说，除了前面介绍的在持仓品种剩余期限上的区分，其他优势也是可圈可点的。

1、固收大厂出品，重视风险控制，投研实力突出。

截至2022年2季度末，招商基金固收团队管理公募规模近5200亿，是业内有名的固收大厂。

据海通证券，招商基金近1年、近3年、近5年、近10年的债券投资主动管理收益率分别为4.52% 、12.32%、23.81%、83.85%，获海通证券债券投资能力三年期、五年期、十年期五星评级。（注：数据来源：海通证券，数据截至：2022年二季度末，海通评级截至2022年4月底。风险提示：基金过往业绩不代表未来表现，产品收益存在波动风险，评价结果不作为基金收益的保障。）

招商基金在2019、2020连续两届荣获“固收金牛基金管理公司”，公司固收团队获得过14次金牛奖，13次金基金奖，16次明星基金奖。

公司有多位固收名将，他们多数拥有接近10年或10年以上的从业经验。

该基金的拟任基金经理王闯，具有多年从业经验。

王闯曾任职于德勤华永会计师事务所、平安保险，先后从事审计、债券市场核算、交易及投资研究工作。2014年12月加入招商基金管理有限公司，2018年6月加入固定收益投资部，曾任研究员、投资经理。2021年9月起任基金经理。

作为银行系基金的代表，招商基金高度重视风险控制，建立独立完善的信用评估体系，多年整体稳健运作，严控信用风险。

2、中低风险等级产品，流动性强，有利于机构配置，适合多种类型客户。

根据公开的管理人评级，招商政金债3-5年ETF属于中低风险等级（R2）产品，其预期风险收益水平相应会高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金。

作为债券ETF，该基金提供了良好流动性，实行“T 0”制度，投资者当日买入的ETF当日就可以卖出，资金使用效率更高。（该基金指数供应商为中证指数公司，因此基金可申请开通“实时IOPV”功能，为投资者的场内盘中交易提供实时交易净值参考。）

招商政金债ETF采用“现金申赎”方式，赎回基金份额时投资者获得现金，而非债券，可避免“零券”情形带来的交易难或变现难问题。

招商政金债ETF后续有望根据相关政策申请开通ETF份额质押融资功能，满足投资者的融资性需求。

在适应性上，该产品适合经客户风险承受等级测评后的多种客户类型。

从大类资产配置的角度来看，配置包括政金债ETF等相关性低的多类资产可以实现风险的分散，降低资产组合的波动率。

对机构来说，政金债3-5年指数历史表现良好，ETF产品能够满足投资者的流动性和融资性需求，且底层资产公开透明，是便捷的资产配置工具。

对于境内的个人投资者而言，由于政金债个券的投资门槛相对较高，通过ETF的方式参与政金债投资，能够有效降低准入资质的限制。

3、低费率的ETF产品，提升长期配置性价比。

招商政金债3-5年ETF，是一个低费率产品，在债券指数型基金费率水平上进一步降低，低于被动指数型债券基金及中长期纯债型基金。

该基金管理费：0.15%/年；基金托管费：0.05%/年。

低费率的ETF产品，既体现了招商基金让利持有人的诚意，也有利于该产品的长期发展。

ETF作为被动型产品，对交易成本、管理费用是很敏感的，较低成本的指数基金，无疑提高了持有人长期配置产品的性价比。

最后做个总结，坐拥天时、地利、人和，由“固收大厂”招商基金出品，有强大的公司平台，有经验丰富的投研团队，有低成本的产品设计，有良好的ETF运行机制，8月29日起发行的招商政金债3-5年ETF（认购代码：511583，交易代码：511580），具备多种优秀的产品要素，值得重点关注。

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