许家印买恒大债券「恒大债券 谁买了」

导读

中国恒大计划发行180亿港元永久可换股债券，集资所得款项将用于偿还债务及一般企业用途。

中国恒大将发行180亿港元可换股债券

1月31日早间，中国恒大发布公告称，中国恒大计划发行180亿港元永久可换股债券，集资所得款项将用于偿还债务及一般企业用途。目前其与瑞士信贷(香港)有限公司、UBS AG香港分行、海通国际证券有限公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、花旗环球金融有限公司及德意志银行香港分行等经办人订立了债券的认购协议。

据悉，恒大此次债券初步转换价每股转换股份38.99港元较股份于2018年1月30日（认购协议日期）在联交所所报收市价27.85港元溢价40.00%。

如果可换股债券获悉数行使，公司大股东许家印的持股比例将由77.17%摊薄至74.56%。恒大最初计划发行230亿港元永续可换股债券，票息3-4%，换股价有50-60%溢价。

债券将以记名形式发行，每张面值200万港元，超出部分按100万港元的完整倍数发行。债券的本金额为180亿港元，可转换为恒大已发行及缴足股本中每股面值0.01美元的缴足普通股。债券将按年利率4.25%计息，每半年支付一次。倘本金付款不当地扣留或遭拒绝，该等债券将继续按年利率7.25%计息。

周三开盘后，恒大股价重挫，一度大跌12%。截至发稿，恒大下跌7.18%，报25.85港元。

恒大近年来一直在降低负债率，赎回共计1129.4亿元的永续债。据Wind数据显示，恒大2017年中资产负债率达88.74%，而恒大提出17年底资产负债率要下降到67%左右，而到2018年末这一数字要降到60%左右，2019年的目标则是55%。

至于许老板想甩掉的万亿负债，主要来源于股权融资、优先票据和永续债。恒大降低负债分三步走，一是计划在未来三年实施土储的负增长，二是引入战略投资者，三是降低成本，增强盈利能力。值得注意的是，恒大目前已引入了三轮战略投资，涉及资金高达1300亿元。引入1300亿战投后，恒大再发180亿低利率换股债券。业内人士认为，恒大近年来改“输血”为“换血”，此举是其战略转型的又一重要信号。

此次恒大发行可转换债券一定程度上也可以被视为恒大优化债务结构的举措，以低利息的新债归还高利息的旧债，推动降低负债率目标的实施。除此之外，后续溢价转股成功，还将增厚净资产并改善资产负债表。

房企龙头战日益白炽化

恒大将负债的措施分为三步走，截至目前，恒大在回A的路上已经引入了三轮战略投资，恒大的三轮战投中的投资者共27名，包括苏宁电器、山东高速、深圳正威、中信聚恒、广田投资、广东唯美、华达置业等。战投的引入始于恒大与深深房A的重组，恒大希望借此实现在A股市场的上市。在引入第三轮战投之后，恒大承诺2018年、2019年及2020年三年净利润将分别不少于500亿元、550亿元及600亿，并承诺每年向股东派息68%。以此计算，未来三年恒大地产的净利润将至少要实现1650亿。

中国恒大180亿港元可换股债券的发行，也是今年以来在香港发行的最大规模可转债，同时转换价的溢价率也是最高。

值得注意的是，半个月前另一房企巨头碧桂园也发行了156亿港元的可换股债券，其初步转换价较当时收市价溢价约15.61%。加之配股78亿港元，碧桂园这次总计高达234亿港元的融资，也是今年以来内地房企在香港资本市场最大规模的一次融资行为。

融资依旧是2018年房地产行业的重点。除了这两家在港大举融资的房企龙头外，今年一月份加入这场融资盛宴的还有中国金茂、新城发展、旭辉控股等，它们都通过配股或发行可换股债券在海外市场融资，另外还有保利地产、龙湖、富力地产、泰禾、时代地产等发行了规模不等的美元债券。

房企巨头争夺战已日益白炽化，在国内融资渠道收紧的形势下，房企纷纷大规模融资，积蓄能量为2018年激烈房企战做好准备。

除了这两家龙头房企在香港大规模融资外，这些房企开年便利用香港资本市场的融资优势尽量多的筹备资金，一方面是在国内融资渠道收紧的背景下，为今年更激烈的行业竞争做好准备。在2017年开始转型的恒大变“三高一低”规模战为“三低一高”规模加效益战（三高一低：高负债、高杠杆、高周转、低成本）， 恒大发展模式更为科学精细。

2017年恒大最终销售额为5009.6亿元，位居碧桂园和万科之后，排名全国房企第三位，不过恒大的权益销售额却高达4880亿元，依然位居所有房企之首。战略转型中的恒大今年销售目标为5500亿元，相比碧桂园的万亿目标，稳居房企第一梯队的恒大发展之路更显科学化、战略化。

资本棋局管中窥豹

减债、去杠杆是恒大2017年工作重点。恒大在规模快速扩张之后，恒大发展更加追求高质量，而开年的大规模融资动作，也将进一步支撑转型。

恒大这一系列“换血”行为让恒大发展土壤有了质的提升。众多周知，中国恒大以房产为主业板块，除此之外，作为多元化集团的恒大还有金融、旅游、健康等板块。恒大还释放出“从规模增长到效益增长转变”的信号，宣布完成向“房地产 服务业”的战略转型，重兵布局除地产外的金融、健康、文化旅游等三大产业。

值得注意的是，自去年以来，许老板疯狂挖人、不仅从万达挖人，还拿下了明星分析师任泽平。21世纪最贵的是人才这句话再一次被印证。除此之外，许老板还于2017年10月份发布公告，许老板向 7994 名集团中高层管理干部授予约占当前总股本 5.7% 的7.435 亿股期权。许老板授予的不只期权，更是对员工和人才寄托的厚望，也饱含了对恒大发展的信心。

甩掉包袱、轻装上阵，走科学正确道路，不盲目攀比速度。除此还要不断武装自身的综合实力，许老板资本棋局已可管中窥豹。