险资举牌对资本市场造成的影响「保监人身险2017年136号」

沉寂了几年之后，险资举牌潮再次兴起。

自8月7日中国人寿举牌中国太保后，今年以来，险企举牌上市公司的数量已达7次，耗资合计超过130亿元。相对于2018年的8起和2017年的8次，2019年来险资举牌节奏有所加快。

但与此前险资举牌潮不同，2019年来险企举牌集中于中国人寿、中国平安，大型险企战略稳健、产品结构多元，且参与举牌资金多元。

险资举牌潮再现

根据中国保险行业协会网站披露，今年来，中国人寿分别举牌申万宏源、中广核电力、万达信息、中国太保，其中万达信息被两次举牌；平安人寿举牌华夏幸福、中国金茂。从举牌对象来看，业绩稳定、估值较低、股息率较高等基本面优质的企业是险资选择举牌的共性。

这不禁让人想起2015年险资疯狂举牌潮，由此引发的市场效应，投资者仍然记忆犹新。据方正证券统计，2014-2016年险资举牌以安邦系、前海人寿、国华人寿、阳光系、恒大系和生命人寿为主，2014年共计举牌13次、2015年49次、2016年12次。

此次险资举牌潮和2015年有何不同？

1、举牌主体

此次举牌主体以中国人寿、中国平安等大型险企为主。

回顾2014年-2016年期间，举牌主体主要以中小险企为主。

2、举牌方式

中国人寿、中国平安等大型险企举牌方式相对平稳且多元化(涵盖竞价交易、大宗交易、协议转让、定向增发、认购非公开发行股份等)。

2014年-2016年期间，险企主要以二级市场竞价参与举牌。

3、举牌目的

从此次举牌对象可以看出，大型险企举牌对象主要为高分红、盈利稳健股票，长期财务投资是其主要目的。

2014年-2016年期间，险企举牌或快进快出牟取高额回报、或以高杠杆争夺股权。

4、举牌资金

此次险企举牌主要资金来源为自有资金、传统险和分红险的保险责任准备金，多数被举牌方为高分红、业绩稳健的股票。

2014年-2016年期间，中小激进险企依靠高现金价值、高结算利率的万能险迅速扩大保费规模，最终用于举牌。

监管与财务投资双驱动

此次险资举牌潮的出现，受监管鼓励和资产负债匹配需求的双重驱动。

2018年10月、2019年1月，银保监会连续发声，鼓励险企充分发挥险资长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司和民营上市公司；鼓励险企使用长久期账户资金，增持优质上市公司股票和债券；允许险资设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，且不纳入权益投资比例监管。

另外，大型险企财务投资需求也是驱动因素之一。据方正证券分析，IFRS9(即《国际财务报告准则第9号——金融工具》)下，险企的股票基金投资中，以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产比例大幅提升，总投资收益率波动性加大，倒逼险企加大对高分红、盈利稳健股票的财务投资(长期股权投资或可供出售金融资产)。

方正证券进一步分析指出，加大对盈利强、波动小、分红高股票的财务投资，一方面有利于获取持续稳定的股息收入；另一方面，能够拉长资产久期、进一步提高资产负债匹配度，以防范利差损风险和流动性风险、推动利润和价值共同稳健增长、稳定估值中枢，同时在未来获取监管的投资政策倾斜。

哪些股票有望被举牌

从以上分析可以看出，本轮险资举牌主要以长期财务投资为主，举牌对象基本上都属于市净率低于3倍、股息率较高(超过3%居多)、基本面稳定、股权相对分散的企业。

据了解，近期多家大型保险公司正在蓄势待发，择优遴选适合自身资金特性的举牌标的，下半年大型险企举牌可能加速。

对此，根据今年来举牌对象分析，以市净率低于3倍，前十大股东持股比例低于50%，近三年来股息率大于2%为条件进行筛选，以下股票或将受险资青睐。

来源: 证券时报网

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