复工了 这次疫情教会我们什么道理「这次疫情」

一场没有硝烟的战争总算过去了。随着各行各业陆续复工复产，活力上海正在恢复中。但是，我们可能再也回不到从前。

在那段艰难时刻，物资匮乏的焦虑、早上6点起床抢菜而不得的无奈，这段痛苦的记忆相信很多人挥之不去。尽管一切恢复如初，但囤物资的习惯想必短时间内很难改变，因为我们更加懂得未雨绸缪、有备无患的道理。

疫情改变了我们的生活，同时也改变了我们的世界观、人生观，影响着我们的投资决策。虽然各地松绑了房地产调控政策，但大家买房的热情依然不高；A股已经企稳反弹一个月有余，但权益类基金的发行依然不温不火，反倒是低风险的同业存单基金逆势大卖。

留有后手，保持敬畏之心。也许是这场灾难带给我们最深刻的领悟。从这个角度来说，每个基民的投资组合中，或许都应该有一只债券型基金。

01 债基≠躺平

债券型基金不受个人投资者青睐，很大程度上是因为其收益率不够有吸引力。实际上，债基的配置价值不在于它的收益率有多高，而是其防御属性。

债券是风险收益相对适中的投资品种，收益主要来自三个方面：票面利息、资本利得和杠杆收益。债券的票息收益相对稳定，其他两块虽然比较考验投资能力，但也是超额收益所在。

同时，债券与股票等其他资产具有弱相关性，往往呈现出跷跷板效应，尤其是在宏观经济不好、股市表现不佳的时候，它的相对优势更加明显。所以，债券在资产配置中往往扮演着“压舱石”的角色。

这些特性造就了债券型基金波动小、回撤低的优点，是投资组合中很好的补充，也是银行理财产品的替代选择之一。

Choice数据显示，自2012年以来的12个完整年度中，中债综合指数仅在2013年因“钱荒”导致的“债灾”中小幅收跌，剩余11年里均录得上涨，平均涨幅为4.36%。

相比反映债券市场整体走势的中债综合指数，中长期纯债基金指数的历史表现更佳，即使是2013年、2017年这样的特殊年份里，该指数依然获得正收益。过去12年里平均涨幅为4.44%，具有一定程度抵御通胀的能力。

图1：中证综合债指数与中长期纯债基金指数

近10年收益对比

数据来源：Choice，截至2021.12.31。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

通过比较中债综合指数与沪深300可以发现，过去十年债基指数的表现略好于沪深300，且波动更低，走势更平缓。

图2：中证综合债指数与沪深300走势对比

数据来源：Choice，截至2022.06.01。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

不仅如此，从近5年数据来看，中债综合指数在近1年、近5年的年化收益均好于沪深300指数，近3年年化收益虽然略低，但在今年上半年的震荡行情中优势突出。

表1：中证综合债指数与沪深300阶段收益对比

数据来源：中证指数有限公司，截至2022.6.8。指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

慢即是快。债券基金追求的是平滑的收益、稳稳的幸福。条条大路通罗马。买债基绝对不等于躺平，只是选择的路不同而已，但殊途同归。

02 年少不知转债好

对于纯债基金来说，收益率低确实是一个问题。毕竟很少有人愿意慢慢变富。不过，在固收资产的基础上，适当增加可转债的投资，往往可以获得一个更好的投资回报。这也是很多“固收 ”最常见的作法。

可转债全称可转换公司债券，字面意思就是可以转换成股票的债券。它的优点是同时拥有“股票”和“债券”双重属性。

因为有转股的权利，所以转债呈现出很好的“股性”，正股股价上涨时，转债价格也会跟着涨；而它的“债性”则体现在是有债底的，下跌的幅度相对有限。

可转债这种“上涨不封顶、下跌可保底”的优点，成为了很多债券基金增强收益的重要手段之一。例如，财通资管鸿盛12个月定开基金（A类008766、C类008767）采用的就是固收 转债策略，自成立以来明显跑赢业绩比较基准。

图3：财通资管鸿盛12个月定开成立以来净值走势

数据来源：财通资管，Wind，净值数据经托管行复核，截至2022.6.8。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

固收作为财通资管的传统强项，投研实力雄厚，拥有近50人的投研团队，在大类资产配置、信用风险识别和资产定价等方面的能力突出。尤其是公司可转债投研团队多达5人，其中4位拥有3年以上的转债投研经验。

以顾宇笛领衔的转债投研团队，已经建立起非常成熟的转债投资框架。财通资管转债团队更注重赔率，较多关注转债的债底、转股溢价率等指标以及条款博弈等机会，将转债组合的最大下跌空间作为首要考虑的目标，并采用分批止盈的方式控制回撤和波动，注重持有体验。

如果仅看收益弹性，固收 转债基金比不过股票型基金，但若看风险调整后的收益，这类基金可能有着更好的投资性价比。

03 固收 转债，攻防兼备

众所周知，投资大师彼得林奇是一位旗帜鲜明的股票爱好者，他在书中不厌其烦地告诫投资者应该买股票，但他在离开麦哲伦基金后，却开始加重了对债券的投资，他给的解释是：退休后没了薪水，需要投资更多的债券保证稳定的收入。

格雷厄姆也曾说过，无论股市表现再好，也至少要持有25%以上的债券或固收类资产，永远给自己留有余地。

长期来看，债券基金的收益可能比不上股票型基金那么令人期待，但它在回撤控制和持有体验方面的优势也显而易见。一个成熟的投资者永远不会孤注一掷。

而固收 转债基金的真谛在于——以固收资产为底仓，以可转债增强收益，进攻与防守相得益彰。这也是财通资管鸿盛12个月定开的成功之道。

截至今年一季度末，该基金自2020年6月5日成立以来净值增长率为12.86%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。截至今年5月27日，该基金近一年最大回撤为-1.99%，同期沪深300指数最大回撤达-29.16%，Calmar比率为4.75，呈现出较好的持有体验。（数据来源：本基金一季度报告，Wind）

值得一提的是，这只基金由顾宇笛、宫志芳两位基金经理合管，可谓是强强联合。他们两位各有所长，优势互补，顾宇笛是资深转债达人，投研能力全面，策略灵活多变，进攻手段多样；宫志芳在大类资产配置和债券交易方面的经验丰富，尤为擅长判断机构行为和大资金流向。

1 1＞2的配置之选，净值化转型背景下的理财新选择，财通资管鸿盛12个月定开债（A类008766、C类008767）将于6月13日~6月24日开放申购，敬请期待！

自2020年6月5日成立以来，财通资管鸿盛12个月定期开放债券型证券投资基金A类2020年、2021年、2022年一季度净值增长率分别为1.36%、12.02%、-0.60%，同期业绩比较基准为-1.04%、2.10%、0.09%。成立以来至2022年一季度末，本基金净值增长率为12.86%，同期业绩比较基准收益率为1.13%。数据来源：财通资管鸿盛12个月定期开放债券型证券投资基金2020年年度报告、2021年年度报告、2022年一季度报告。2020年6月5日起至今宫志芳任本基金基金经理，2020年12月9日起至今顾宇笛任本基金基金经理。

风险提示：本资料为宣传资料，不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。财通资管提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本材料中提及的策略为当前环境下的投资策略及其举例阐述，本基金将根据宏观环境和市场情况，适时进行投资策略的调整。在封闭期内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。