零利息债券「零息债券通俗解释」
在我写了《负利率意味着什么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/22657662）这篇文章后，收到了很多朋友的反馈。有些朋友问：天下怎么会有这种事情？难道借钱的一方还可以收到利息么？
我知道这样的概念在有些朋友看来似乎不可思议，但事实是，它确实越来越成为一种普遍的情况。在这里我向大家分享一个我最近收到的公司债券：Givaudan SA (BBG: GIVNVX) 。这是一家法国公司，它的中文名字叫做奇华顿，主要的产品是日用和食用香精。奇华顿从1988年开始进入中国，其中国总部位于上海，在中国有600人左右的员工。
最近奇华顿法国在欧洲发行了一个瑞郎（CHF）债券，其债券的发行信息如下：
Issuer: Givaudan SA (BBG: GIVNVX)
Status: Senior unsecured debt
Rating: A- (stable) by UBS, Low A (stable) by CS, A (stable) by ZKB
Tranche 1:
Size: Min. CHF 100mm
Coupon: 0% p.a. (indicative)
Maturity: 6 years (07.12.2016 until 07.12.2022)
Pricing: YTM -0.01% -0.04%
在这里我给大家解释一下。该债券最低的投资额为10万瑞郎，债券的年限为6年，从2016年12月7日开始到2022年12月7日到期。这个债券的评级比较高，为A-（瑞银的评级）和A（瑞士信贷）。
它的债息率为：0%。
对，你没有看错，如果你花了10万瑞郎购买了这样一个公司债券，6年以后，你能够拿回来10万瑞郎，不多不少。
如果你觉得这让人觉得不可思议，那么别着急，让我再来和你分享另外几个欧洲的公司债券：
1）Henkel: 这是一家德国的消费品公司。2016年9月份，该公司发行了价值五亿欧元的两年期公司债券。该债券的债息为0。如果持有到期，该债券给投资者的年回报为负0.05%。
2）德国火车（Deutsche Bahn）在2016年7月，发行了价值3.5亿欧元的公司债券。该债券给予投资者（持有到期）的年回报为负0.006%。
对于公司来说，这应该是天大的好消息。因为这意味着公司的筹资成本为0，或者甚至是负的。这可能是任何一个公司老板梦寐以求的融资环境。
那么，投资者们为什么要购买负利率或者零利率的债券？为什么天下有那么多“傻瓜”愿意付钱给公司把自己的钱借给他们？
根本的原因，在于市场对于未来利率的期望。
从上图中我们可以看到，欧洲地区的公司债券的债息，从2008年开始就一路下滑。截止八月底，欧洲地区的公司债券的平均债息率为0.61%。如果这个趋势继续，那么我们可能很快会看到更多的负利率债券。
从一个投资者的角度来说，如果他期望未来的利率会继续下跌，甚至变成负的，那么他购买债券就是有利可图的。举个例子来说，投资者现在购买一个5年期的0债息债券，那么他的最坏情况是：5年以后拿回自己的本金（假设该债券没有违约）。但是如果在这5年中的市场利率继续下跌，那么该债券的市场价值就可能上升。也就是说，对于投资者来说，他购买了一个期权：如果债券价值不上涨，他不亏。但是如果债券价值上涨，那么他可能会有投资收益。
现在来考虑投资者的另一个选项，即他不购买该债券，而是把现金放在银行里。在这种选项下，会发生有两种可能性。第一种，是市场利率下跌（到负的水平），而银行把负利率传递给储户，这样的话把钱存在银行里反而还要给银行付利息。第二种，是市场利率下跌，银行没有把负利率传递给储户，那么储户至少不亏钱。不管是哪种情况，现金持有者都不会赚得任何回报。
当然，如果投资者的期望错了，即市场利率没有下跌，反而上升，那么他购买这样的零息债券就亏了。因为如果市场利率上升，投资者购买的债券的市场价格会下跌，而他的现金能够得到的回报会更高。在这种情况下，投资者只能将这些债券一直持有到到期日，拿回自己一开始投资的本金。在这段持有时间里，投资者丧失了流动性和机会成本。
零利率，甚至负利率债券并不是一个空想，它在现实中已经发生。我们应该学习他国在这种环境下的经验教训，为自己早做准备，更好的迎接未来可能的零利率时代。
希望对大家有所帮助。
数据来源：
http://www.givaudan.cn/our-company/about-givaudan
https://www.ft.com/content/6fdfeee8-2045-3452-a55d-3744a90910b2
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