可转债的申购套利「公司发行可转债是好事还是坏事」
转债是个好东西，人人都想亲近它。
就在10月20日，中国证券史上第一支信用申购的可转债，东方雨虹转债就要上市了。
在9月25日公布东方雨虹信用申购结果显示，东方雨虹转债的中签率是0.0013187948%——比IPO中签率还低得多，10万注才能中一注。
为什么大家都在疯抢这只转债？在信用申购时代，转债又能为我们的投资组合贡献哪些无风险收益呢？
值此之际，小编打算给各位介绍一下这个越来越接近散户东西——权益投资套利利器的可转债。
首先，你得知道转债是什么可转债债，就是可以转换成股票的债券。怎么转呢？可转债每张面值100，这个也将是你的认购价。
可转债发行的时候，发行主体都会公开一个转股价格。比如，东方雨虹转债就是38.48元/股。这个转股价格意味着，在转股期开始之后（一般是发行6个月之后直至债券到期），你可以拿着这100元面值的转债，对本对利换成100/38.48≈2.6股的东方雨虹A股。
简单来说，如果申购成功，你可以理解为你获得了这只股票新股发行的权利。一旦买到了100块的东方雨虹转债，你可以简单地理解为你买到了2.6股东方雨虹的股票。
好处是，这“2.6股的东方雨虹”，一般是不会跌破“38.48元/股”的转股价的，因为它是债券，到期要按照面值兑付，每年还必须给利息。比如，雨虹转债，发行期限为6年，6年内的票面利率0.3%、0.5%、1.0%、1.3%、1.5%和1.8%，到期赎回价格为票面面值的106，也就是说，再惨再惨，你的100元投资，最后也能回收106元——只要作为发行主体的公司还没有资不抵债。
神奇的20%不会跌破38.48元/股，每年还能分利息？这么好的东西，大家一定都想要。最质朴的经济学原理告诉我们，抢的人多了，价格自然会变高。
于是乎，就像新股第一天一定会涨44%一样，转债也有一个神奇的20%定律，在过去，这个比例被认为是潜规则，大多数非银行股转债发行的第一天第一个目标位就是上涨20%，
这里有一个数据可供参考，在可转债上市首日，转债有93.33%的概率收盘价高于面值（即申购的新券能够取得正收益），上市首日收益率均值为19.31%。而在过去留下的低于面值的情况，不是资本市场市况特别差，就是银行发行转债看涨空间不大。
非常抗跌也许你会想，如果正股价格跌得很凶，那我的转债价格，是不是也会跌很凶呢？答案是不会，直接上石锤。
首先，转债极少有跌破100元的情况，
也许你会看到海印转载只有101，只比面值高1元。但是你要知道，海印股份正股价格距离转股价已经跌了31%，转债却仍然没有亏损，有这个价格实属难得。作为对比，看一张转债套利空间的图，单位是百分比。↓
如果说的深一点，一般大家都把转债的溢价用期权定价模型来解释——只涨不跌的转债，相当于是带了一个免费的看涨期权，而权费就体现在可转债溢价里。不过有意思的是，在中国这片神奇的土地上，可转债达到20%的超高溢价，完全不能用期权定价模型来解释。
就像一位大牛说的：“中国可转债在数学上是不连续和不收敛的，有时候，会出现非常可笑的错误，但数学上是正确的。转债条款、正股质地千差万别，市场变化和情绪千差万别，投资者预期、风格又是千差万别，以有限之心忖度千差万别的立方，以有涯追无涯，殆矣！”
好了，介绍了那么多，现在应该动真格了，讲讲可转债套利是怎么套利的。
方法一：可转债信用配售套利——全民蚊子肉之前说到，东方雨虹转债是中国第一只信用申购的可转债。不过因为是全民参与，导致中签率只有0.0013187948%。在这个僧多粥少的时代，如果顶格申购，每个人能配到1~2张，如果转债当天上涨20%，相当于赚个200~300块——蚊子肉。
蚊子肉也是肉，天上掉下来的，不吃白不吃。只是真要靠转债发家致富，你还要看接下来的内容。
方法二：配售套利，几乎无风险的2%转债的发行是有次序的——比如东方雨虹转债率先面向的是东方雨虹的股东。
比如这一次，东方雨虹发了18个亿的可转债，其中16个亿被东方雨虹的股东给拿走了。而如果你是东方雨虹的股东——那就很有意思了。
一般来说，股东能可转债的价值比例，相当于股东持股价值的十分之一——比如，一般如果你有价值10万的东方雨虹股票，顶格申购，你将拿到面值为1万元的东方雨虹转债。如果这1万的雨虹转债涨了20%，就相当于赚了2000~一来一回就是2%的收益！
不过以上都是蚊子肉，下面的才是重点！！
方法三：抢权套利（划重点）既然股东有有限配售可转债的权利，那大家势必都会买正股，这样，正股就会在公司发行可转债的消息公布后遭到抢筹——某种程度上，这种抢权的行为，也能被称之为套利，我们姑且叫他“抢权套利”。
还是以东方雨虹为例，东方雨虹第一次公布可转债发行意向为2016年11月，期间2017年2月、4月分别出了证监会反馈意见和赞同发行意见。而自从4月底证监会通过意向之后，东方雨虹自27元开始一路涨到42元。
其中，几乎每次东方雨虹公布可转债发行进展——比如定价，时间，东方雨虹都会迎来一波小的主升浪。
事实上，这种抢权套利，本质上是一种抢权思维而诱发的炒作行为，无法用任何套利模型解释其利润空间。而且由于转股价格存在的底价效应，使得这种抢权炒作行为更加无所顾忌。
方法四：下调转股价点套利(划重点）这时我们需要关注一只可转债，就是我们之前提到的“海印股份”和“海印转债”。
可转债在发行时，为了保障发行对象的权益，发行人会设置一些条款，其中有一条很重要的条款，叫做下调转股价格条款。一般它的格式是——如果正股的市场价格连续30个交易日低于转股价格的30%，那么发行对象将有权要求发行人下调转股价格。
如果转股价格被下调，意味着正股持有人的权益会被稀释——所以公司股东会极力避免这种情况的发生。这会造成一个什么样的局面呢？
来看一下海印股份。
这个诡异的一字行情代表着什么呢？
之前一张图里我们看到，海印股份相对转股价格已经折价31%，也就是已经触发了下调转股的标准。近期海印股份已经将转股价格下调了一分钱——和转债持有人玩起了拖延战术。但是如果海印股价继续大幅下滑，大幅下调转股价格对海印股东来说将难以避免。
于是，海印的股东为了避免这种情况，他们一定会需要股价——具体方法是什么，市值管理的方式有千千万万，但30%的底价线如此清晰，以至于在这个价位上买正股的投资者，一般“只有向上走，不太可能向下走”。
如此，我们就衍生出了一种不完美套利——在转股价格往下数30%的价位，一般是股票的底价，如果在这个价位上做做差价，岂不美哉。当然，这么做是不完美，有风险的，这个大家都能体会。
其实根据转债的机制，我们还可以通过转债和正股出现平价套利空间的时候套利。但是现在的转债，动不动溢价20个点以上，这个我就不介绍了。
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