采用预计资产负债表预测资金「银行资产负债是什么意思」
根据我们对影响流动性各主要因素的基本判断，提出相应的操作策略如下：
负债端：
1) 同业负债方面：7月NCD到期量1.7万亿，同时7月资产投放力度环比6月明显收缩，同业负债维持规模必要性下降，规模可能稳中回落。各期限包括中长期资金利率预计逐步反弹，NCD发行期限安排上考虑先长后短；2) 发债方面：在国股价格不高于MLF之前，发行窗口仍相对友好；
3) 存款方面，6月大幅上冲后，7月存款将退坡，差别在于退坡的幅度。把握好留抵退税、专项债仍将是现阶段存款经营的重要方向，上述环节把握较好的机构有望实现淡季不淡的超预期效果；流动性提示及下周操作策略思考
下周，公开市场到期600亿，政府债当周净发行5665亿，国债缴款900亿，地方债缴款6422亿，商金债无缴款，银行资本工具缴款38亿；NCD到期量2029亿；
下周跨月，政府债仍有大量发行，与此同时半年末财政支出增加，央行预计通过加大OMO投放来熨平流动性扰动。
本周NCD利率窄幅波动，最后四个工作日交易空间有限；与之相反，月末信贷投放有望略超预期，票据资产弹性有望更大。
市场回顾
本周市场流动性边际收紧，央行周一到周四每天保持100亿常规操作规模，周五加码到600亿。短期资金利率依旧保持在极低水平，周末隔夜1.43%，但7D接近1.8%，逐步接近此前运行的区间。
同业存单发行方面，本周发行量4801亿，市场规模目前为14.48万亿。利率方面，本周发行利率小幅震荡，本周末3M1.7-1.75%，1Y2.28-2.3%；期限方面，本周期限结构仍然侧重于长端，当周3M以内比例25%，9M以上比例62%，6M比例13%。
本周，NCD市场发行美元NCD共2笔，金额0.4亿，期限6M，利率水平2.65-2.75%，没有浮息NCD发行。二级市场方面，本周NCD成交量为1.44万亿。
利率债市场
国债方面，本周一级市场发行1602亿（缴款口径）。二级市场，本周3-10Y反弹，1Y回落。周末，10-1利差走扩至83BP左右的水平。本周国债交易量8100亿。
政金债方面，本周一级市场发行1015亿（缴款口径）。二级市场，与国债相同，本周3-10Y反弹，1Y回落。周末，3Y隐含税率水平最高，但也仅有8.4%。本周政金债交易量为2.1万亿。
地方债方面，本周一级市场发行5723亿（缴款口径）。二级市场方面，本周收益率变化与国债相同。本周地方债成交规模随发行规模放大而增加，达到2600亿。
长期债券方面，本周发行2笔商金债，规模350亿，价格2.75%；5笔资本工具，规模661亿（缴款口径），其中4笔二级资本债价格3.45-5.9%，1笔永续债价格4.6%。
离岸人民币市场方面，本周资金利率涨跌互现，其中隔夜回落41BP，曲线除隔夜外形态仍保持平坦化。
7月银行资产负债配置要点提示-负债篇
扰动因素方面，7月缴税高峰，政府债发行退坡并呈现净到期；信贷投放有望略好于季节性表现，资产端扩张进程有所放慢。
6月出于为政府债巨量发行保驾护航的考虑，流动性保持偏松。NCD指数基金扩容，限制月内NCD利率反弹。然而，资金面拐点已经出现，资金利率仍将继续向常态化位置回归。随着经济读数的逐步好转，流动性收敛速度将加快，月初回落之后可能较快进入反弹通道。
根据我们对影响流动性各主要因素的基本判断，提出相应的操作策略如下：
负债端：
7月NCD到期量1.7万亿，同时7月资产投放力度环比6月明显收缩，同业负债维持规模必要性下降，规模可能稳中回落。各期限包括中长期资金利率预计逐步反弹，NCD发行期限安排上考虑先长后短；
MLF之前，发行窗口仍相对友好；
6月大幅上冲后，7月存款将退坡，差别在于退坡的幅度。把握好留抵退税、专项债仍将是现阶段存款经营的重要方向，上述环节把握较好的机构有望实现淡季不淡的超预期效果；
以下作具体展开：短端流动性：财政收支
7月财政收支方面，历史数据显示，收入端近年来均值1.6万亿。时间安排方面，7月缴税截止日期为7月15日。
而财政支出端，支出端近年来均值在1.5万亿左右。7月收支水平轧差后净回笼1200亿，节奏上仍是先收后放，对流动性将带来错位的影响。
政府债发行
政府债发行方面，我们从历史表现和近期财政政策安排两个维度予以观察：
历史表现方面，首先看国债，2020年前大多数年份水平在【3200，3500】亿之间；近两年发行量显著上升：2020年高达9005亿，2021年小幅回落，为6332亿。再看地方债，发行区间落在【2700，9000】亿之间，两者合计规模在【7800，12900】亿之间。未来地方债尤其是新增专项债方面，监管部门要求地方在6月底前基本完成2022年新增专项债的发行工作，3季度末使用完毕。
从目前已发行部分来看，截止6月22日，本年合计发行地方债4.45万亿，其中新增专项债共计发行2.77万亿，占绝对主导地位，同时也占全年新增专项债额度的75%；新增一般债累计发行5291亿元，占全年新增一般债务限额7200亿元的73.5%。
关于7月地方债发行量，我们认为可能处于【4800，7100】亿区间内，假设分别如下：
①假设6月底前完成全年新增地方债额度的80%、9月底全部发行完毕，则7-9月平均每月发行量为2900亿元（新增专项债约为2400亿元，新增一般债约为500亿元）；若假设再融资债券接续发行比例为85%，按照7月地方债到期偿还量4920亿元计算，则发行量约为4200亿元；综上，7月地方债发行量共计约为7100亿元。
②假设6月底前发完新增专项债额度100%、9月底前完成新增一般债额度100%，则预计7月新增地方债发行量约为600亿元；同理，按照上文所述再融资债券发行预测逻辑，则7月地方债发行量共计约4800亿元。
从目前公布的发行计划看，出现第2种假设情形的概率相对较大。综合国债、地方债两部分，预计7月份发行规模在8000~8500亿之间，而考虑到当月到期1.15万亿，净到期3000-3500亿，对资金面扰动影响较小。
准利率债发行
从银保监会披露的最新数据来看，各类型银行资本充足率在1季度整体下行。开年以来，银行信贷、债券投资保持较快速度推进。进入3季度，仍有部分机构将进行例行分红操作，资本资源仍将面临消耗。此外，考虑国内系统重要性银行的资本加点要求，头部机构存在增加资本缓冲的需求。
发行端，参考历史数据，2019年以来，7月资本工具的发行量处于【0，1200】亿之间。而从年初以来的实际运行情况看，迄今实际发行接近5400亿，净发行3300亿，节奏相对较快。5月以来，二级资本债和永续债价格运行在年内中枢以下，发行条件相对具有吸引力。预计7月仍有部分大单可能落地，年初以来偏强的发行进度将继续得以维持。
综合上述两项的分析，政府债供给缩量，并呈现净供给，而银行资本债发行延续年初以来的强度，利率债 资本工具形成的供给冲击影响较小，不会成为7月的显性扰动因素。
现金
参考历史情况，7月现金流动呈现小幅流出的特征。历史均值200亿左右，量级相当于2天OMO操作规模，对于流动性影响微乎其微。
存款
从历史均值表现看，7月存款增长均值1550亿。全年来看，6月大幅上冲之后，7月存款将退坡，差别在于退坡的幅度。把握好留抵退税、专项债仍将是现阶段存款经营的重要方向，上述环节把握较好的机构有望实现淡季不淡的超预期效果。
从5月存款经营的结果来看，截至5月末，银行存款同比增长10.5%，较上年末反弹1.2个百分点，年初以来持续走高。绝对量方面，5月增长超过3万亿，同比多增近5000亿。而在结构上，5月企业、零售双双反弹，企业表现尤其强劲；与此同时，财政、非银保持增长，但都弱于上年同期。
主动负债方面，5月结构性存款规模小幅回落，规模缩减842亿。4、5月以来，随着留底退税的快速落地，企业存款增长态势较好，对于主动负债的依赖预计会降低。相较于2020年，目前结构性存款整体规模已经大幅收缩，进一步收紧必要性不大。商业银行仍可将其作为获客的一项工具。国库存款方面，5月较4月环比反弹82亿。分布方面，大行回落65亿，中小银行反弹147亿。当月中央国库现金存款没有操作，增量全部来自地方。
央行操作
央行操作，量的方面，7月MLF到期量1000亿，到期日为7月15日。4月中下旬以来，银行间市场流动性淤积，资金利率处于低位。日常流动性投放维持每天100亿，半年末略有加量，价格不变；其他方面则将重心放在以再贷款为主的结构化工具上。针对7月央行操作，预计：
量的方面，由于7月到期量仍然偏小，而当月信贷 政府债资产投放边际减小，加码必要性降低。预计仍将维持等量续作，操作利率保持不变。
中期同业负债
从6月份的运行看，NCD市场处于量价齐升的态势。
规模方面，截止6月26日，NCD市场余额达到14.65万亿，较年初增长近7500亿，较5月末增长近2500亿。价格方面，以1YNCD为例，月初从2.3%起步，快速到达2.4%，而后在NCD指数基金建仓需求带动下月中意外回落。进入下旬，随着建仓动作阶段性完成，利率重拾升势。规模回升，凸显6月资产投放力度较强，与信贷扩张、万亿政府债发行互相验证；而价升与逐步回归常态 季末效应相吻合，只是NCD指数基金的机构行为带来明显的扰动，改变了以往半年末的价格运行规律。
从发行方行为来看，6月以来，机构仍以9M以上为主，低成本吸收长期资金以改善流动性指标仍是主要的诉求。
7月NCD到期量有1.7万亿，与6月到期量大体相当。7月存款端季节性回落，但表现可能淡季不淡。然而7月资产端耗损有限，6月上冲亦有部分打提前量因素在内，7月NCD规模可能稳中回落。价格方面，6月以来整体呈现的升势有望延续，资金利率中枢将有所抬高。
长期发债
长端发债的部分，从到期量来看，当月到期657亿商金债，75亿资本工具。而从利率环境来看，国股3Y金融债目前在2.75-2.8%，低于MLF5-10BP，处于年内偏低水平，市场天平仍更偏向发行端。对于存款增长乏力，资产投放偏快的机构而言，可以在7月上旬到税期前抓紧完成。
流动性提示及下周操作策略思考
下周，公开市场到期600亿，政府债当周净发行5665亿，国债缴款900亿，地方债缴款6422亿，商金债无缴款，银行资本工具缴款38亿；NCD到期量2029亿；
下周跨月，政府债仍有大量发行，与此同时半年末财政支出增加，央行预计通过加大OMO投放来熨平流动性扰动。
本周NCD利率窄幅波动，最后四个工作日交易空间有限；与之相反，月末信贷投放有望略超预期，票据资产弹性有望更大。