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网红地区城投「金融城网红街」

时间：2022-12-29 13:00:17 • 来源：魔都大龄青年

贵州前述：

贵州省拥有6市3州，整体信用风险排名全国前三位，已经出现多个地方非标违约，目前整体信用风险较2017年有所下降，表现为债券规模的下降。区域平台数量居中，不足百家，有息债务1.3万亿，其中债券2300亿，发债平均票面利率为全国最高7.25%，说明债务负担较重的现实被市场上大部分投资者认识到。整体债务压力较大，目前风险暴露主要表现为非标及银行借款。

贵州省本级平台不多，贵阳平台数占1/5，其次为遵义和六盘水。其他区域分布相对分散。有息债务主要集中于省本级、贵阳和遵义。

平台层级分布以市州（41%）、区县（县级市）（40%）合计占比80%。3/4为AA平台，说明整体发债企业资质均较弱，只有一家发债平台是贵州高速公路集团有限公司。随着债券规模的下降，目前债券压力减少一些。

贵州城投债务结构特点：

总有息债务不断上升，债券规模有所下降，短期借款不断下降，长期借款、信托等非标借款不断增加。

经济增速很强，经济实力很弱（倒数第七），财政实力很弱。

只有省本级、遵义和贵阳的财政收入增长尚可，其他区域发展较为迟缓，尤其黔东南财政收入大幅缩水，未来会抬高资本支出压力。除贵阳经济财政实力匹配度尚可，其他区域均存在投入较多产出较少的问题。经济、财政最弱三个地方是3州、铜仁、安顺。

贵州省经济的拉动无疑完全依靠投资拉动，（投资、消费、出口为拉动GDP增长的“三驾马车”），贵州省固定资产投资完成额始终保持较快增长，2006-2016年，一直保持20-40%的增速，且增速与全国平均水平之间的差额有不断扩大之势。

经济上的跷跷板：借还的不平衡

从固定资产投资完成额明细来看，1/4来投入房地产，1/4来投入水利、环境和公共设施管理业。投资区域来看，主要投向为贵阳，其他区域相对少些。

前端-投资来源：50个贫困县-自身能产生的财力有限，贫困县专项扶持基金（2017年贵州省获得73.7亿专项扶贫资金，2018年固定资产投资完成额为1.8万亿），17年精准扶贫贷款余额达3931亿。

后端-产出：贵州好企业很少，上市公司数量也是青宁西内前面，唯一有名气的为贵州茅台，茅台市值全省占比达到85%（目前股价1100亿元，1.4万亿），第二名贵阳银行市值278亿，连茅台的百分之三都不到，贵州省国资委通过茅台集团间接控股。

后端-产业基础薄弱（旅游、煤炭、烟草和白酒）旅游方面随着景气度下降，按照黄金周旅游收入来看几乎没有增长，2017年整年旅游总收入达到最高是7000亿多。

差额来源：-借钱

对内：债务融资（详解如下）股权融资（股权融资没有太多空间）：

（1）金融机构借款-金融机构质量：不良率高，2017年末，贵州省银行业金融机构不良贷款率3.0%，仅次于内蒙古和甘肃，居全国第3位。截止2018年底，不良贷款率1.94%，同比下降0.69个百分点，资产质量出现好转。

金融机构数量不多且规模较小，质量差：金融机构营业网点数量及营业网点资产规模为广西和内蒙之间，全国排名较为靠后。从金融机构营业网点的类型来看，几乎接近一半为小型农村金融机构，小型农村金融机构代表性为村镇银行、农村资金互助社及小额贷公司，一般情况下越是贫穷的地方，农村金融机构这种小机构就越多，此类机构特点包括：有地域限制，只能借贷给本地区；资本规模低；吸收存款困难；存贷比失衡，存款来源不足。

各平台往来金融机构特点来看，往来机构特别多，涵盖各种银行类金融机构、租赁公司、信托公司、财富管理公司等等。长期借款和长期应付款科目多为信托借款、融资租赁借款，这类机构借款往往会推升公司的融资成本，且大部分需要抵押或者担保，使得区域债务负担不断积累，可动用资源不断较少。

贵州当地银行主要是贵州银行、贵阳银行和贵阳农商行，考虑将逾期90天以上的贷款/贷款总额作为不良率来观察当地银行的资产质量，贵阳银行和贵州银行的不良率尚在银行业合理区间内，而贵阳农商行2016年、2017年逾期90天以上的贷款占比均高达24%以上，远远高于行业平均水平。