特发转债和特发转2「2020年1月份可转债」

特发转2，申购代码070070，交易代码127021。

该转债正股对应的第一只转债为特发转债（127008），2018年12月份上市，第三个月转债爆炒只229.98元，消停一年后，再次被爆炒至436.66元，昨日收于312.8元。不过当前转股溢价30.29%，属于比较危险的“双高债券”。

整体评价：黄金级，内在价值119.5元，按当前情况预计每签可以盈利190元。

基本信息：AA，5年期，转股折价7.29%，每张持有到期本息为113.3元（税后本息为110.64元）。发行规模5.5亿元，每股配售0.6735元，最低149股可确保中一张，股权登记日为8月6日。

正股特发信息（000070），通讯设备，公司是国内最早开拓并一直专注于光纤、光缆及光通讯设备开发、生产的国家级高科技企业之一，主要经营光纤光缆、电子元器件、光通讯设备，产品广泛应用于电信、移动、联通、广电、电力、航空、军工和工业电子等领域。公司率先创造了多项全国第一：国内最早研发出ADSS光缆并保持最大使用跨距纪录；国内第一条OPPC光缆；国内最大芯数光缆-1000芯骨架式光缆等。

2019年通讯设备销售占营收的57.51%，毛利率11.46%；光纤光缆销售占营收的33.11%，毛利率为22.21%；电子设备销售占营收的6.09%，毛利率44.12%。从区域看，国内占营业收入的88.49%，毛利率18.37%；国外占营业收入的11.51%，毛利率18.07%。

投资风险：

1.行业周期性强。因公司的产品需求与技术升级密切相关，呈现明显的周期性。最近10年来，2010年、2013年和2019年均是企业发展的低谷期，扣非利润出现明显下滑。例如2019年的行业过剩期间，移动采购的光纤每芯公里从60多元下降到30多元，直接腰斩。

2.现金流偏紧。2018年、2019年和2020年一季度经营现金流净值均为负数，一季度末的现金余额为5.29亿元，相对发债规模处于偏低水平。

3.短期涨幅偏大。2月3日低点以来的累计涨幅为59.47%，处于偏高水平。

主要看点：

1.概念多、股性活。公司业务涉及5G（光纤光缆）和军工信息化（军用航空通讯设备和军用计算机等），概念较多，股性活，容易被爆炒。

2.负债率适中。一季度末的负债率为55.81%，处于适中水平。

3.盈利质量偏好。2015年至2019年，加权ROE均值为11.93%，处于偏高水平。

4.估值适中稍高。公司市净率为3.9，市销率为2.68，分别处于67%和61.36%的分位数，处于适中稍高位置。