万科发行债券是利好还是利空「券商发行次级债券是利好还是利空」

【文/财经看点网 赛佳彤】万科又来割韭菜了！1月11日，万科发布公告，“19万科01”公司债券调整存续期后2年的票面利率为2.50%，这已经比银行两年定期存款收益还要低了。

（图片来源：万科官网）

万科一边调低“19万科01”公司债券利率，一边在1月4日公告发行新的20亿3年期企业债券。万科如此操作，还有人会去买吗？

实际上，这已经不是万科第一次如此“骚操作”了，2020年6月份万科更是狠到将2017年发行同为5年期企业债利率下调到1.9%，同期工商银行20万元和30万元整取整存2年时的年利率分别是2.88%、3.04%！

相比深踩“三条红线”、深圳总部退租摘牌的恒大集团为了融资动辄7.00%左右的票面利率，万科如此“吝啬”为何依然有人会去买其新发行的企业债呢？

易居研究院智库中心研究总监严跃进对《财经看点网》编辑表示，从企业发行的债券看，更容易受到企业信用等级等影响，债券市场的利率差异比较大，对于万科等优质企业来说，类似发债工作灵活，相对可以获得更有优势的发债利率。

万科企业债下调利率比银行存款收益少

据了解，19万科01公司债券由万科公司于2019年2月26日发行，发行总量20亿元，发行期5年，第3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。所谓发行人调整票面利率选择权也即在三年期满后，万科方既有权决定是否调整债券利率，也有权决定调整幅度。换句话说也就是，如果万科三年内财务情况良好，其可自行下调所发行债券的利率。而所谓的投资者回售选择权也只是被动的选择权，即选择是否在利率下调时出售所持有的债券。

《财经看点网》编辑注意到，以1000元为例，调息后的“19万科01”派发利息为人民币25.00元（含税），扣除20%的个人债券利息税，也即5元的税收后，债券持有者取得的实际派发利息为人民币20.00元。

查询中国银行2年定期存款，年利率在2.25%-2.6%之间。即使按照最低档，由于银行存款利息不用交税，其实际每1000元个人可从银行获得利息22.5元，最终也高出万科债券2.5元。

精打细算的算盘之下，万科就是要倒逼投资者抛售手中债券之意。可令你想象不到的是，也就在几天前，万科还在发行新债券。参照过去万科调低旧债券利率，发行新债券利率高于银行固定利率、低于旧债券原始利率的方式，1月4日公告拟发行新的20亿3年期企业债券估计也是这个套路。

财经评论员林示认为，万科当下负债率在50%以下，手握持有货币资金1952.2亿元，相当于短期借款和一年到期有息负债总和的2.3倍，它既不缺钱，也不愁借不到钱，趁着现在资金面非常宽松，下调融资利率并不值得奇怪。

万科发行新债为偿还银行贷款

相比银行定期存款利率不变，万科这类企业债经常执行中降低利率是否还值得买呢？林示认为，万科发行的新企业债还是值得购买的，它比银行定期存款流动性好、风险也不高，就是需要投资者时刻关注利率变动。

据了解，1月4日公告拟发行新的20亿3年期企业债券是万科年内拟发行的第六笔中期票据，虽然还未被正式批准，但也在流程之中了。此外，在去年12月16日，万科注册的2021年度第四期及第五期中期票据亦同样获得中国银行间市场交易商协会的反馈意见。三笔看似顺畅的中票背后，其实有着三个多月的空白期。

《财经看点网》编辑注意到，万科上一次完成中期票据发行是在2021年9月6日，为2021年度第三期中期票据，共发行金额20亿元，期限5年，发行利率3.08%，主承销商为兴业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司。

而万科更早之前完成发行的第一期及第二期中票则要追溯到2021年2月份和4月份，发行金额均为20亿元，票面利率分别为3.76%、3.52%。可以看出，万科融资利率是逐步下滑的。

“当前国家对于房地产发债要求较高，由于行业头部地位加上良好的财务状况，使万科得以成为融资回暖下第一批获益的房企，”林示表示，万科发债不但意味着可以“借新还旧”缓解流动性问题，也意味着该企业度过了最困难的时期，是市场认可的“优质房企”。

《财经看点网》编辑注意到第六笔中期票据曾公告：“首期一次性发行，均用于偿还存量银行贷款”。而根据严跃进透露，目前房地产贷款的基础利率LPR来看，五年期利率为4.65%，总体上看，房企获取开发贷款往往会在此类基础利率上有所上浮。

既然从银行贷款利率远高于企业发债，万科这类优质房企当然赶紧多次申请企业债券，通过时间差赢得融资成本最低化。