中融基金冯琪：港股市场的上涨空间可能大于下跌风险

(1)港股市场近两年跌幅较大,您认为原因是什么?您对当前港股市场有何看法?

冯琪:从2021年初开始,各个行业均出现了大幅下跌,未发现结构性行情,所以产品的净值跌幅也比较大,背后的原因与美联储紧缩的货币政策有很大的关系。当前就港股市场而言,防疫政策、经济政策、美债收益率等都是重要的考量要素。

疫情防控方面,需要考量当前状态下,对地方财政、金融系统以及制造业带来的压力,以及潜在的风险在股票市场的反映是否充分;

经济政策方面,主要考量当前的互联网、医药、地产等产业政策对民营企业的影响是否有边际改善的效果;

美债收益率方面,油价下行、低基数等未能抵消强劲的就业与房价,美联储加息力度超预期,四季度的加息节奏有待进一步观察。

总体看,当前市场环境对港股市场相对负面因素多一些,处在一个震荡下跌的趋势当中,我们判断市场出现反转大概率将取决于以下两个因素的兑现:一是美联储放缓加息步伐;二是有更明确证据显示中国经济增长正在摆脱低谷。

从积极因素看,由于香港市场已经跌至数年低点而且南向资金流入规模持续攀升,投资者可以积极关注潜在催化剂,我们认为,在目前水平上,港股市场的上涨空间可能大于下跌风险。

(2)能具体描述下当前港股市场的上涨空间和下跌风险的对比吗?

冯琪:如果从赔率的角度看一到两年的时间,港股在估值和业绩方面均有改善的可能。因为美联储的加息节奏未来可能会经历边际减弱斜率放缓-停止加息-调头降息的阶段,如果2023年1季度出现加息的末端,那么从1季度往后利率可能会走平,再之后如果经济环境较为严峻,可能会进入到降息周期,当然前面说到的投资收益率潜在空间也得看具体的行业和个股选择,不能一概而论。

(3)您对互联网公司有何看法?

冯琪:港股里面的互联网公司很难一概而论,不同公司的差异性比较大,有不少公司盈利的拐点或许难以出现,进一步下跌的可能性依然存在,比如恒生科技指数目前看不一定有机会。互联网公司因为商业模式的问题盈利较为困难,可能类似十年前的银行板块,大的企业不断受到小企业的冲击,盈利下修局面可能会持续出现。

(4)投资者配置港股资产在资产配置中有何意义?

冯琪:从今年二月份以来,由于俄乌冲突、叠加美联储激进加息策略,美元指数显著走强;同时,国内经济受新冠疫情冲击、叠加房地产信用条件不断恶化,人民币大幅贬值,港股处于“美元指数强+人民币弱”的不利宏观条件。站在资产配置的角度,投资者应该注重动态变化以及边际效应,尽管美联储仍处在加息的通道,但衰退下行的风险在不断积累,美联储非常鹰派的时期可能即将过去,且目前美债收益率十年期与两年期已经出现倒挂,“美元指数强+人民币弱”对港股的冲击可能接近尾声、叠加估值处于低位,从资产配置的角度看,港股可能已经出现了机会。

以上便是中融基金价值投资部基金经理冯琪关于港股的个人分享,希望可以解答大家的疑惑。中融基金会继续关注市场各方面的最新消息,及时的为投资者们提供帮助;同时,我们也会深耕自身投研体系建设,为实现全民财富保值增值贡献力量。