美联储量化宽松政策的历程「美元量化宽松」

2020年3月15日（美东时间），美联储宣布紧急降息100个基点，联邦基金利率从1%-1.25%降至0-0.25%，并推出7000亿美元规模的量化宽松计划，购买5000亿美元的国债以及2000亿美元的抵押担保证券，以缓解市场动荡。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，新冠病毒对经济构成一系列重大挑战，政策制定者需要尽一切所能，缓解困难的情况。疫情可能拖累今年的通胀表现，金融市场一些领域显示出来受到压力的迹象，购债可以创造更宽松的环境，每周或每月的资产购买规模没有上限，美联储将“大力”购买资产。

一、回顾美国历史上三轮量化宽松（QE）

2008年美国爆发金融危机，2009-2012年美联储先后实施了三轮量化宽松，期间大量购买国债、联邦机构债券、抵押贷款支持债券（MBS），美联储总资产规模从1万亿美元最高扩张至4.5万亿美元。

（1）第一轮QE（2008-2010）

2008年11月25日，美联储首次宣布将购买机构债和MBS，标志着首轮量化宽松政策的开始，2010年4月28日首轮量化宽松政策正式结束，美联储在首轮量化宽松政策的执行期间共购买了1.725万亿美元资产。QE1主要购买国家担保的问题金融资产，重建金融机构信用，向信贷市场注入流动性，用意在于稳定信贷市场。

（2）第二轮QE（2010-2011）

美联储2010年11月4日宣布，启动第二轮量化宽松计划，在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债。QE2宽松计划于2011年6月结束，购买的仅仅是美国国债，通过增加基础货币投放，解决美国政府的财政危机。同时，美联储再通过向其它国家"出售"国债，套现还原成美元现金，增加了储备的规模(准备金大幅度增加 )，为解决未来的财政危机准备了弹药。

（3）第三轮QE（2012-2014）

2012年9月13日，美联储宣布第三轮量化宽松，指令纽约联储银行公开市场操作以每月400亿美元的额度购买更多机构抵押支持证券(MBS)。2012年12月13日，美联储宣布每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，联储每月资产采购额达到850亿美元。

二、量化宽松期间主要资产价格表现

表1 资产价格涨跌幅

道琼斯指数

伦敦金

LME铜

10年期美债收益率

美元指数

波罗的海干散货指数

WTI原油

28.15%

61.26%

212.60%

34.15%

-3.09%

54.05%

97.19%

15.43%

40.39%

1.21%

-50.91%

3.50%

-48.28%

21.25%

43.76%

-24.95%

-17.00%

10.15%

13.33%

-52.52%

-48.26%

三、两次危机和量化宽松的比较分析

1.相同点：两次量化宽松都发生在金融市场动荡期间，全球股市暴跌，引发流动性危机，各国纷纷出台救市措施，包括向市场投放流动性和限制做空等。

2.不同点：2008年金融危机主要是由次贷危机引发，当时美国经济处于周期的拐点，可以说是经济运行内在规律导致，破坏性更大、持续时间更长。2020年金融市场动荡，是由新型冠状病毒疫情引发，为应对疫情扩散，各国纷纷采取隔离措施，国内外经济活动受到限制，全球供应链中断，经济秩序遭到破坏，可以说是外在因素导致经济被迫停滞。

从经济周期的角度来看，本轮经济运行的高点出现在2017年四季度，2018年开始进行下行周期，截止2019年四季度，全球经济已经运行到了相对低位，摩根大通全球制造业PMI逼近欧债危机时的低点，与2008年明显不同。我们认为，受新冠肺炎疫情的冲击，本轮经济是复苏初期的再次探底，预计持续的时间不会太久，随着疫情的结束，经济秩序将恢复正常。

来源: 新纪元期货

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