利率上升背景下 基民要如何应对债务「降低基准利率」

临近年底，市场资金面出现持续吃紧的情况，有两个表象可以说明资金面的紧张情况。首先近期出现了信用债连续暴雷的情况。信用债暴雷的最根本原因是因为企业难以从市场上筹集到足够的资金来进行“借新还旧”的操作。集中暴雷的现象从侧面说明了市场上资金紧张的情况。在疫情得到控制后，政策重心由宽信用转回防风险、去杠杆、淘汰僵尸企业，宽信用政策将逐渐退出。疫苗研发已经接近成功，抗疫的“超宽松”状态有望回归正常。前期国内释放的超额流动性大概率会收紧。

另一个能够反映市场流动性偏紧的指标就是利率。这个资金的“价格”是最为直接的指标。截止到2020年11月25日，上海银行间3个月和1年期的拆借利率纷纷创出新高，银行间3个月拆借的利率达到了3.069%，而一年期的拆借利率达到了3.255%。分别达到了年内的高点。

此外，另一个重要利率，7天国债逆回购利率也出现了较大幅度的上升。11月24日，交易所7天国债逆回购利率连续站上3%整体关口。其中深交所7天逆回购（R-007）年化利率一度达3.5%，创11月以来新高。

但是通过观察7天期上海银行间拆借利率的走势我们发现，7天期的利率并没有出现大幅走高的趋势。这说明短期内市场流动性仍然处于较为宽松的状态，市场预期的是3个月后，市场出现流动性偏紧的情况。

由于市场上利率持续走高，所以一直表现低迷的货币基金，近期收益率出现持续回升的态势。数据统计显示，截至11月24日，市场上有564只货币基金7日年化收益率超过了2%。较今年低点时有明显提升。并且规模超千亿的货币基金中，除“华安日日鑫A”的7日年化收益率低于2%以外，其余货基均超2%。由于货币基金投资的大多是期限在一年以内的央行票据和短期金融工具，属于资金的融出方，所以利率上升对于货币基金来说是一大利好。

上半年由于国家有抗击疫情的需求，所以市场处于货币超发状态，随之而来的就是货币资金成本的大幅下降。而进入下半年，货币政策开始回归常态，资金成本开始明显企稳，货币基金收益率也呈现明显回升的态势。以规模最大的“货基”余额宝为例，今年上半年，余额宝的7日年化收益率直线下滑至1.311%，创出历史新低，而下半年收益率快速回升，最新的年化收益率已达2%。

债券作为资金的融入方，其价格受到利率的极大影响。简单的说，利率与债券的价格成反比，利率越高，债券价格就越低。利率越低，债券的价格就越高。所以利率的持续上升会给债券的估值带来不小的压力。

此外近期债券已经出现了一系列暴雷的现象。利率的上升会使得债券的处境更加的“雪上加霜”。信用债违约的阴霾还没有退去，短期债券市场的弱势将延续。目前是信用风险事件的高发期、频发期，不排除陆续有新的债券出现“暴雷”的情况。在这种大环境下债券的一级市场上，新发行债券的规模必然会大幅的缩减，甚至出现推迟发行或取消发行的现象。而信用债二级市场上，由于企业的信用风险大幅飙升，一定会导致债市的整体性下跌。特别是对于金融机构来说，银行、保险等机构会开始排查其持有产品的持仓。对于基金公司来说，持有被波及债券的基金产品会遭遇较大的赎回压力，如果基金的赎回压力过大，就要考虑优先抛售流动性较好的利率债，以应对资金压力。另一方面，信用事件导致市场风险偏好下降，金融机构会主动或被动降低杠杆，市场对债券的需求会大幅削减。

所以从中短期来看，投资者要尽量减少对债券或者是债券基金的投资比例，以减少自己的风险暴露程度。临近年底，一般都是市场资金面比较紧张的时候，如果市场资金面得不到改善，不排除违约事件有进一步发酵的风险。另一方面，资金短缺会刺激利率的进一步上行，所以货币基金的收益率会随之增长。市场上的货币基金会变成非常不错的投资标的。总体而言，由于近期利率上升，债券型基金的表现会相对较弱，而货币型基金的收益却会因为利率上升而收益增加。所以短期内，我们可以适当的配置一些货币型基金。