近期债券市场分析「债券兑付危机」

主题点评：新兴市场危机再现，把握内外因是关键

（1）强美元周期叠加土耳其危机，新兴市场遭受严重冲击。随着美国4月末以来的加息，美元走强，新兴市场主要货币汇率大幅下挫。8月10日，美国升级惩罚力度，里拉贬值破位，导致全球新兴市场国家货币整体贬值；（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

（2）新兴市场三次危机。立足土耳其危机，回顾上世纪80年代以来发生的新兴市场三大危机发现，新兴经济体出口结构单一，债务高筑，通胀严重的经济特征是危机发生的共同内因，美元大幅升值、伴随大宗商品价格走低是诱发危机的相同外因；

（3）展望：（a）新兴市场短期内将维持动荡，整体资产将持续承压；（b）新兴市场未来将更具弹性，抵御危机的能力将增强；（c）“反贸易保护”阵营集结，美国不会永远是胜者。

经济基本面跟踪：

美国7月零销售环比0.5%，高于预期0.1%，与前值0.5%持平；

欧元区二季度GDP同比初值2.2%，高于预期2.1%，高于前值2.1%；

德国8月ZEW经济景气指数初值-13.7，高于预期-21.3，高于前值-24.7；

法国7月CPI同比终值2.3%，与预期和前期持平；

英国6月3个月ILO失业率初值4%，低于预期4.2%，低于前值4.2%。日本6月设备利用指数环比-2.20%，低于前值-2.10%，处于下降趋势。

政治基本面跟踪：

美国方面：（1）8月13日特朗普签署包含要求制定“全政府对华战略”等涉华消极条款的2019财年国防授权法案；（2）美土关系争端升级，土耳其上调了美产化妆品和煤炭等商品的关税，以反击美国对土耳其的钢铝关税制裁；（3）美国16日宣布成立“伊朗行动小组”以解决伊朗问题。

欧洲方面：（1）土耳其危机缓和，德国总理默克尔暗挺土耳其，美土关系仍僵硬：（2）英国退欧的不确定性和英国央行加息导致英国房价连跌5月。

日本方面：（1）8月12日，安倍首相与中国国务院总理在《日中和平友好条约》表达了对改善两国关系的意愿；（2）8月13日，安倍首相力争以压倒性优势打败与自身方案对立的曾担任自民党干事长的石破茂；（3）8月15日，日本明仁天皇在日本战败73周年纪念日当天参加“全国战殁者追悼仪式”。

大类资产跟踪：

上周油价的下跌主要是由原油库存的意外上涨、土耳其危机引起的美元汇率的持续上涨以及中美贸易战对全球石油需求的削弱作用共同所致。

美国对伊朗的能源制裁导致的减产预期仍为一大油价支撑因素；金价格继续下挫，虽然美元的上涨有放缓态势，金价的持续下跌说明黄金的市场情绪仍然被看空主导；上周三大股指集体收涨；10年期美国国债收益率小幅震荡,总体呈现下降走势;美元指数持续拉升，美联储加息在即以及近期美国贸易争端产生的避险需求还将支持美元进一步走强。