北京和众汇富：现在是不是恒瑞的最佳投资点？

第五批集采即将揭晓，恒瑞超跌反弹，这一次是不是投资拐点?

第五批药品国家集采在上海开标了。据相关公告，此次集采共有58个品种、137个品规入围，规模达到了历次之最，这58个品种2020年在中国公立医疗机构终端销售额合计超过800亿元，几乎相当于前四批之和。

有意思的是，截至昨天下午15点30分，在“集采末班车”中，又有6个第五批国采品种、涉及17家企业通过了一致性评价(集采入场券)。

以酒石酸美托洛尔片为例，其竞争格局一下子由“3+1”(3家仿制药企与1家原研药企)，变成“9+1”。

不得不感叹，我们国家现在的药品审评审批速度快了很多，以及集采对医药行业市场竞争格局影响巨大。

注意到，此次集采涉及恒瑞、正大天晴、石药集团、四川科伦等国内大型药企;以及抗感染、消化道(糖尿病适应症居多)、抗肿瘤、造影剂四个领域的产品相关市场规模在400亿元之上，占第五批集采药品规模的一半及以上。

那么问题来了，此次集采对恒瑞医药影响多大?股价跌跌不休近半年，现在是不是恒瑞的最佳投资点?

今天我们就来分析一下~

一、集采将对恒瑞有何影响?

从2019年仿制药“4+7”带量采购正式落地以来，恒瑞医药已经历了四批医药集采，但2020年恒瑞医药业绩受集采落标影响较大。

我们先来看一组对比数据。

2019年恒瑞医药取得2个品种的一致性评价;

2020年恒瑞医药获得3个品种的一致性评价。

而据恒瑞医药2019年、2020年主要药品在药品集采招标采购中的中标情况显示，2020年，除了新增创新药注射用卡瑞利珠单抗、甲磺酸阿帕替布片之外，恒瑞2019年中标的产品厄贝沙坦片、钠钾镁钙葡萄糖注射等5个品种均没有中标;

这5个品种分别对应治疗领域为(按2019年中标顺序)降压药、输液、麻醉、消炎、抗肿瘤。

不得不说，一致性评价作为集采的门槛对企业中标起着至关重要的作用，根据国家相关政策规定，对于通过仿制药一致性评价的药品品种，在医保支付方面予以适当支持，医疗机构应优先采购并在临床中优先选用;

以及同品种药品通过仿制药一致性评价的生产企业达到3家以上的，在药品集中采购等方面不再选用未通过仿制药一致性评价的品种。

因此，恒瑞医药2020年收入增速下降受到了集采落标影响。

2020年麻醉药收入同比增长-16.63%、其他领域收入同比增长4.78%;

2019年麻醉药收入同比增长18.35%、其他领域收入同比增长29.85%;

以及2020年抗肿瘤药领域、造影剂领域收入增速仍然保持良好的增长，以抗肿瘤药增长最为突出，主要原因便是恒瑞医药的创新药以抗肿瘤药为主。

而现如今，2021年以来，恒瑞医药已取得12个产品(同一品种可能有不同规格)的一致性评价。

从这个角度来看，随着越来越多的仿制药通过一致性评价，恒瑞医药中标的可能性更大了，要知道除了靠创新药撑起一片天之外，仿制药的占比也是不容忽视的。

说到恒瑞医药今年通过了12个品种的一致性评价，我大致过了一遍，像2020年未中标而2019年中过标的多西他赛注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液等都已通过一致性评价，并进入第五批国家集采。

与此同时，据统计，恒瑞医药共有8个品种进入了此次集采名单，因此如果恒瑞医药中标将是利好的。

因为对于药企来说，不进则退。

二、恒瑞医药现在贵吗?

受集采影响，恒瑞医药已跌了近半年了，最明显的是截至目前，恒瑞医药静态市盈率和动态市盈率相差不大，而根据二者计算公式可知，这意味着恒瑞医药今年一季度盈利端表现不好。

那么这是集采降价带来的副作用吗?

但经过分析可知，集采对恒瑞医药的影响基本反映在收入端，而对公司的整体盈利能力影响不大。2021年一季度在恒瑞医药收入同比增长25.37%的基础上，它的扣非净利润却仅增长了15.27%，原因便在于研发投入的增长。

数据显示，今年1季度，恒瑞医药的净利率下降了约两个百分点，而它的研发费用率增加了4.32%。

(数据来源于同花顺iFinD)

因此，对于恒瑞医药来说，发展的重点仍然是创新药以及新药。

而市盈率这个东西会伴随着业绩的释放逐渐消化，现在恒瑞医药的市盈率水平仍然处于正常估值之内，前段时间在年初股价最高点的时候市盈率确实处在了高估区间，所以蕴含着一定的风险。

话说回来，今时不同往日，市场上的稀缺性标的已没有便宜的可能，只有比较贵和非常贵两种状态，安信证券首席分析师陈果如是说，“如果要等这些资产到一个合理的水平再去买，可能要等到西湖水干了。”

(数据来源于萝卜投研APP)

三、总结一下

说到最后，我发现我还是挺看好恒瑞医药的，但总有人对恒瑞医药的短期波动反映很大，我想了想这个原因可能是因为你拿不的不够久，再加上如果买在了较高点，这确实是非常难受的。

但长期来看，作为我国鲜有的大型制药企业，恒瑞医药创新力已经十分领先，它的发展是没有问题的，如果你不确定的话可以去研究恒瑞医药的医药管线及相应的市场格局，这很复杂但很有趣。

注意到，恒瑞医药在今年又上市了9款新产品，其中包括一款化学1类创新药，恒瑞在这款药的累计研发投入达1.84亿元;以及创新药卡瑞利珠单抗又新增两种适应症，累计研发投入达14.9亿元。恒瑞医药的药品放量仍然值得期待。文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!