柜台债卖出收益率「关于柜台债的问题」

3月25日起，银行柜台市场发行地方政府债券业务开闸，首批六个试点省市宁波、浙江、四川、陕西、山东、北京陆续在银行柜台市场发行地方债。地方债登陆银行柜台后，销售较为火爆，部分债券被迅速抢购一空。

时隔1个月，目前各家银行地方债在售情况显示，大部分地方债的现价降至面值100元以下，而收益率则相比票面利率上升。

6省市地方债价格跌至百元以下，

收益率上升

首批通过商业银行柜台市场发行地方政府债券的6个试点省市，共通过银行柜台发行7期债券，除北京市发行2期之外，其他五个地区均发行1期，柜台销售金额合计为68亿元。其中浙江11亿，宁波3亿，四川15亿，陕西9亿，山东10亿，北京20亿。债券面值均为100元，期限为三年或五年。

工商银行同时是六个省市地方债的承销银行。4月24日，新京报记者查看工行手机银行App发现，7只地方债的当前交易价格均跌至100元以下。其中5只债券价格低于99元，另2只债券价格在99元-100元之间。

现价最低的是北京市的2只债券，“19北京债08”和“19北京债10”，现价均为98.56元。还有四川、陕西、浙江2只地方债的现价低于99元，其中 “19四川债37”为98.91元，“19陕西债05”为98.94元，“19浙江债04”为98.96元。

另外，山东和宁波的2只地方债价格在99元-100元之间，“19山东债14”现价99.48元，“19宁波债03” 现价为99.62元。事实上，4月以来地方债价格一直处于下跌通道。历史价格显示，“19浙江债04”的客户买入价格从4月1日的99.69元一路下跌至目前的98.96元。

债券交易价格的下跌，意味着到期收益率的上涨。发行票面利率在3.0%左右的，目前买入到期收益率约在3.2%左右，票面利率在3.2%左右的，目前买入到期收益率在3.6%左右。

以北京市的2只债券为例，其票面利率均为3.25%，发行期限均为5年，目前剩余期限为4年346天，付息频率为一年付息一次。以目前价格98.56元买入，本期所获利息收益为3.07元（首期持有不满一年），此后四期每期获得3.25元的利息收益，持有到期利息收益共16.07元，五年到期后收回100元的本金，还可获得买卖价差收益。买入到期收益率为3.6129%，高于该债券的票面利率。

其他几只地方债目前的买入到期收益率均高于票面利率。其中“19浙江债04”票面利率为3.32%，目前买入到期收益率为3.6074%；“19宁波债03” 票面利率为3.04%，买入到期收益率为3.2571%；“19四川债37” 票面利率为3.31%，买入到期收益率为3.6085%；“19山东债14”票面利率3.01%，买入到期收益率为3.2626% ；“19陕西债05” 票面利率为3.33%，买入到期收益率为3.6123%。

地方债价格下跌与债市环境有关，

对个人投资者影响不大

首批通过商业银行柜台发售的地方债价格为何下跌？对此，东方金诚研究发展部技术副总监张伊君对记者表示，这主要与近期市场变化有关。由于近期发布的宏观经济数据好于预期，同时前期逆周期政策积累效应正在显现，再加之近期中美贸易谈判的积极进展，市场信心有所修复，导致债券市场收益率有所上行，5年期国债收益率曲线和国开债收益率曲线从3月底均呈现一路上扬态势，地方债收益率亦是如此，导致债券价格下跌。

中诚信国际宏观金融研究部分析师汪苑晖对新京报记者表示， “破发”还与地方债发行定价机制欠缺市场化有关。地方债发行利率较低，本次发行的地方债期限为3年及5年，票面利率在3.01%-3.32%之间，对比同期的定期存款及记账式国债利率略高25-40个基点，但相较于结构性存款及多数银行理财产品相对要低100个基点以上，此前的定价缺乏市场化，影响目前价格的变动。

对于接下来的地方债走势，张伊君认为，一季度经济增速超预期企稳，带动市场信心和预期改善，给长端收益率带来调整压力。同时考虑到金融数据已触底回升，宽信用效果显现，货币政策放宽的节奏将有所放缓，预计未来一段时间资金利率难以进一步下行，这意味着短端收益率易上难下。当前影响利率债市场的利空因素偏多，未来一段时间，利率债市场将呈现震荡偏弱行情，地方债的利率及价格变化也会跟随整个债券市场的变化进行调整。

不过也有业内人士指出，地方债价格波动很正常，完全取决于消息面和资金面。这种变动对于购买地方债的个人投资者来说没有太大影响，个人投资者持有到期后获得的本金和利息是固定的，其间交易价格的变动对投资者的收益影响不大。

地方债是一个好的投资选择吗？

地方债登陆银行柜台以来，受到消费者的欢迎。据了解，部分地方债遭到“抢购”，一上市就迅速售罄。

此前，地方债的发行渠道主要是全国银行间债券市场和证券交易所债券市场，主要面向商业银行等大型机构投资者。通过银行柜台发行后，个人投资者也可购买，地方债成为投资新选择。

汪苑晖对记者表示，与国债相比，地方政府债券安全性仅次于国债，且收益比国债高。与银行理财产品相比，随着银行理财产品刚兑被打破，对于风险偏好较为保守的、希望获得稳健收益的中小投资者来说，地方债更具有吸引力。但地方债也有一定劣势，部分结构化银行理财产品收益较地方债高；此外，地方债种类较少，而理财产品种类繁多，可购买额度较大，更方便投资。

张伊君指出，在收益率方面，随着地方政府债券不断市场化，不同地区发行的债券市场价格会有差异，对于经济财力相对偏弱地区，信用溢价也会相对较高。同时，地方政府债券投资者不仅可以购买债券持有至到期，也可通过把握市场价格波动有利机会，获得买卖价差收益。另一方面，与银行理财产品相比，地方债投资交易起点低，单笔柜台记账式债券交易起点及最小递增单位均为100元面值，银行理财的起购金额为1万元。

在流动性方面，地方政府债券投资者可根据个人资金需求在交易时段内随时买卖债券，交易资金实时清算，能够满足流动性需求。不过，张伊君提醒投资者，对于持有至到期投资者而言，利率的变化对其没有影响，但是对于需要变现的投资者而言，卖出时点的利率上行则可能会带来买卖价差损失。

新京报记者 顾志娟 编辑 王宇 校对 李铭