为什么货币价值不同「为什么人民币还不是完全可兑换货币」

金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

端午小假期到来，顺祝大家端午安康。

钱，为什么越来越不值钱？

中学课本告诉我们，温和通胀在长期有利，货币慢慢贬值不是坏事。

听起来，“钱不值钱”好像是有意而为之？

恐怕这不是全部事实。

达利欧在《原则：应对变化中的经济秩序》一书中，以一个章节解释了「货币体系转换」的来龙去脉。

“钱不值钱”，正是这个转换的产物。

让我们看看达利欧是怎么说的吧。

从金银到纸币

最初阶段，整个社会没有任何债务或者债务很少，人们使用硬通货（比如 黄金和白银）。

就拿黄金来说吧，它有实实在在的内在价值 —— 把金币熔掉做成别的，照样会有人认可它的价值 —— 不像纸币那样仅仅是“交付价值的承诺”。

这个阶段的黄金，既是安全的「交换媒介」，又是安全的「财富贮藏手段」。

黄金虽好，但不便携带，所以一些值得信赖的机构出现了 ——

它们把硬通货存放在安全的地方，然后开出一张张货币票据（比如 银票）

—— 这就是银行的雏形。

所以人们愿意把这些银票当作实际货币，因为它们和真金白银挂钩。

于是，社会正式进入下一阶段：硬通货债权票据，也就是纸币，出现了。

起初大家都很单纯：有多少金银，才有多少纸币，也就是“钱”。

渐渐地，有“钱”人和银行都发现了信贷和债务的神奇之处：

有“钱”人把“钱”存进银行，可以拿到银行支付的存款利息银行拿到“钱”之后，可以把“钱”贷出去，赚取存贷息差从银行贷到“钱”的人，获得了之前没有的购买力

不需要真金白银，仅靠一张张纸流转，存“钱”的、借“钱”的以及银行，三方都很高兴，这种做法日渐盛行。

借贷一时爽，玩脱火葬场

贷款和借款不断增多，债务资产超过了实际商品和服务的数量，最终货币债权超出了银行存储的真金白银，两种风险也随之而来

借“钱”的，没有足够的收入偿还债务存“钱”的，持有的债务资产比可购买的商品和服务还多

在这种情况下，借“钱”的首先会想削减支出，而存“钱”的首先会想出售资产。

假如还不行，会触发“债务重组”和“央行印钞”这两种手段。

如果还解决不了，可能会触发“挤兑” —— 债务资产的持有者，也就是存“钱”的人，发现自己手里的“钱”可能换不回来足够的实物商品、服务乃至硬通货货币，于是争先恐后地进行兑换。

对于商业银行来说，挤兑简直是灭顶之灾。

到了这个阶段，决策者不得不考虑「法定货币」体系。

在法定货币体系下，央行理论上可以无限制地印制纸币、无需考虑持有的硬通货储备，所以不会因为“钱”比黄金多而被迫违约。

上世纪70年代，美国宣布美元与黄金脱钩，正式宣告 ——

「美金」变成了「美元」，这种纸币不再和硬通货挂钩。

放水，以及通货再膨胀

当信贷周期到达极限的时候，为了维持经济运行，中央政府和央行会创造大量债务，大量印钞用于购买商品、服务和投资资产。

这一波操作，俗称“放水”，又被称为“开直升机撒钱”。

过去有3个时期美国将利率降到0，拼尽全力地放水：

1929~1932年债务危机2008年全球金融危机2020年新冠疫情冲击

美联储放水的背后逻辑是 ——

美联储通过印钞票和购买债券，将利率压在低位低利率可以刺激借款，通过月供进行消费也鼓励债券持有者出售债券，投资于其他资产

“印钞购债”听起来没什么毛病，但往往事与愿违。

当美国政府大量印钞和购债时，货币和债务的价值就会下降。

这固然能缓解借款人的负担，但也相当于对持有货币和债券的人征税，让他们为此买单。

于是货币进一步贬值，达利欧将这种时期称为“通货再膨胀”。

美联储其实没得选

大众总是对「现金」有一种莫名的痴迷，相信这是最安全的资产。

殊不知，大量印钞就可以让现金变得一文不值。

更糟糕的是，美联储有有十足的动力去印钞。

理论上，想要解决“债务负担超出收入”的问题，美联储有4种工具：

【A】财政紧缩，减少支出

【B】债务违约和债务重组

【C】通过税收手段将资金从富人转向穷人

【D】印钞，让货币贬值

实际上，美联储最后只会选D。

对于【A】，财政紧缩带有通缩属性，而通缩是比通胀更为可怕的存在；

对于【B】，债务违约和重组同样带有通缩性，而且是债务人破产、债权人亏钱的“双输”局面；

对于【C】收税，理论上可以，实际会面临不少政治挑战，可以作为一个选项，但远远没有D来的简单。

而对于【D】印钞，多数人认为利大于弊，原因有三：

印钞本身可以缓解债务压力，包括决策者自己的债务受害者，也就是持有货币和债务资产的人，一时半会还反应不过来印钞通常会拉动资产价格上涨，给人带来“变富了”的错觉

2020年疫情期间，美国就发放了大量的资金和贷款，相当于“印钞”。

而且没什么人反对 —— 如果政府不提供更多的资金和贷款，反而会被责难。

美联储看似有得选，其实没得选。

债务周期的轮回

如果再进一步，美联储印钞过度，货币贬值和债务违约太极端，那么「法定货币」体系也将面临崩溃。

到这种阶段，决策者会被迫回归某种形式的硬通货，重建人们对货币价值作为财富贮藏手段的信心。

就像一个轮回，从「硬通货」到「硬通货债权」，再到「法定货币」，最后又回到了原点。

讽刺的是，债务越超负荷，「法定货币」体系越濒临崩溃，人们往往感觉越安全，因为他们一直享受着债务带来的利润和购买力。

而且，距离上一次债务危机的时间越长，持有债务的风险会越高、回报会越低，但危机在人们脑海中的印象就越淡。

让我们重新捋一下，长期债务周期里的3类货币体系是怎么演进的：

【1】硬通货体系，比如金属硬币。

这是最有约束性的货币体系，作为货币的金属或商品通常无法短时间内增加供给，因此货币无法被创造。

但是，出于便携和流通需要，硬通货体系会催生出“纸币”这种产物。

【2】纸币体系，也叫硬通货债权体系。

这个阶段的纸币虽然和黄金挂钩，但是货币和信贷都更容易被创造。

硬通货债权与实际库存硬通货的比例会上升，引发对银行的挤兑、债务违约和货币贬值。

【3】法定货币体系，比如当今的美元。

万般无奈之下，决策者将纸币和黄金完全脱钩，硬通货债权和硬通货不再关联。

央行可以自由地创造货币和信贷，只要人们对货币还有信心，就可以一直持续下去。

一旦人们对货币失去信心，这个体系也会走向崩溃，回到硬通货体系。

写在最后

纵观历史，各国在不同的货币体系之间转换，有的是为了应对债务，有的是因为战争。

每一类货币体系中，会出现2~4次大规模债务危机，直到转换到另一类体系，让一切重新开始。

整个债务大周期通常持续50~100年，就像《富不过三代》所说：

债务大周期往往横跨三代人。

在债务大周期面前，普通人渺小而无力，但可以通过对周期的正确认知，提升自己的抗风险能力：

第一，现金和债券没有大众想的那么“安全”，货币贬值风险时刻存在；

第二，货币和信贷催生的“繁荣”是有代价的，债务危机里不会有赢家；

第三，印钞伤害了所有人，乌合之众拍手叫好时，你没必要跟着起哄。

希望今天的文章对你有所启发。

意犹未尽的同学，可以读读屠夫之前写的《跑赢CPI，你还是穷人一个：正确理解通货膨胀》。