欧洲央行货币宽松幅度可能大于市场预期,年内可能降息「中央银行若提高再贴现利率,将」

一、概要

阅读提示：目前的市场环境，我们仍然坚持当前的全球资产配置策略

第一，建议不可涉及的资产：高波动性的加密货币和加密资产、发达国家股市、目前发达国家的债券。

第二，需要冷静对待的资产：贵金属、二是能源资源等大宗商品。

第三，建议动态持有的资产：现金、货币基金和债券。

第四，可以适当考虑的资产：对冲基金、股市债券看跌期权。在内控允许的情况下，买入发达国家股市和债市的看跌期权，或者适度投资部分宏观对冲基金。再重复一下第四条原则，要区分趋势与操作结果！

加密货币和加密资产存在着过度炒作和法律属性问题，发达股市泡沫破裂已是必然，发达国家加息也必然导致其债券收益率上行价格下行。

二、全球系统性风险：特级警报，全球金融危机可能再现

本周以来，全球系统性风险指数继续在46水平线波动，7月5日，全球系统性风险指数为36.5，全球系统性风险处于二级警报范围，此后反弹，9月9日，为48.3水平，较上周小幅反弹，仍处于四级警报范围，我们仍然做出特级预警。

9月8日，美国国务卿布林肯到访乌克兰首都基辅。美联社报道称，“布林肯在未宣布访问计划的条件下抵达基辅，以表示对乌克兰的支持。”9月8日德国外交政策网站刊登题为《主要盟国不稳定》的文章，美国社会分化正在加剧，专家们警告称，美国将出现“政治不稳定”，并且跨大西洋联盟面临新的紧张局势。欧盟理事会当地时间9日宣布，欧盟将从当地时间9月12日起，全面终止与俄罗斯的签证便利化协议。此前，欧盟外长非正式会议当地时间8月31日决定，中止与俄罗斯签证便利化协议。

目前，在能源危机的阴霾下，欧元区经济已经疲态尽显，欧洲央行9月8日宣布加息75个基点，创20年来最大幅加息，欧洲或已彻底踏入滞胀陷阱。在亚洲，台海局势波云诡谲。在中东，美国种下的祸根不断结出恶果，伊拉克、叙利亚、黎巴嫩、也门和利比亚饱受战乱和武装叛乱分子的困扰。同时，“圣战”暴力活动在非洲各地肆虐，食品价格上涨和乌克兰战争造成的供应中断使数百万非洲人面临饥荒和物资匮乏。世界格局正面临的一些重大改变，全球地缘政治风险显著上升。

三、地缘政治：特级警报

四、全球新冠疫情风险：保持二级预警

（一）全球疫情趋势：调降至三级预警

全球新增确诊病例继续上升但上升幅度明显下降。9月11日当周，全球累计确诊病例达6.07亿例，较9月4日当周上升了324.1万例，较上周少上升了104.2万例，上升幅度持续大幅下降；全球新增确诊率为0.0257%，较上周下降了0.034%。9月11日当周，全球累计确诊病例超过4000例的国家为49国，保持不变。

全球新增死亡病例反弹增幅继续收窄。9月11日当周，全球累计死亡病例近651.2万例，较9月4日当周上升了1.2万例，较上周少上升了3394例，上升幅度持续大幅下降；全球累计死亡率为1.07%，较上周下降0.0037%；新增死亡率为0.1707%，较上周下降了0.103%。全球累计死亡病例超过100例的国家为22国，较上周下降了3国。

全球每周新增确诊病例和死亡病例有所上升，但上升幅度明显持续下降。不少国家都将新冠疫情调降至地区流行状态，全球新冠疫情调降至三级预警。 9月11日当周，日本确诊病例为69.6万例，较上周下降23.3万例；美国46.9万例，较上周下降14.6万例；韩国43.5万例，较上周下降14.5万例，三国疫情形势有得到控制之势；俄罗斯为33.7万例，较上周上升了1.4万例；德国、法国、意大利处于10万例至21万例之间。 9月11日当周，美国当周新增死亡病例下降至2722例，日本下降至1563例，英国、俄罗斯、德国、韩国下降至500-800例之间，其他国家新增死亡病例下降至500例以下。

据美国疾病控制与预防中心(CDC)的最新数据，截至9月9日，全美累计报告猴痘确诊病例5189例，美国已成为全球猴痘确诊病例最多的国家。当地时间8月1日，巴西卫生部长马塞洛·凯罗加宣布，泛美卫生组织将于近期向巴西捐赠50份用于治疗猴痘的抗病毒药物。这些药物将被用于目前因感染猴痘病毒而接受住院治疗的重症患者。截至当日，该国猴痘确诊病例上升至1369例，1人死亡。

注：新增确诊率指当日新增确诊病例与当日累计确诊病例的比率，累计死亡率指当日累计死亡人数与累计确诊病例的比率，新增死亡率指当日新增死亡病例与当日新增确诊病例的比率。

五、国别系统风险：除中国外特级预警

（一）主要国家系统性风险特级预警

9月9日，主要发达国家中，全球系统性风险指数均有反弹，但风险仍然较大，美国系统性风险指数为35.8，二级警报范围；日本系统性风险指数为34.3，一级警报范围；法国系统性风险指数为45.9，四级警报范围；德国系统性风险指数也为40.1，三级警报范围；英国系统性风险指数为39.7，二级警报范围。

（二）中国的系统性风险指数趋势

9月9日，较上周，中国系统性风险指数小幅下跌，为62.5水平，但未进入警报范围。目前受地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等全球复杂局面下的中国宏观经济形势走势，对中国经济如何应对形成持续的下行压力，但因中国经济的韧性，可以实现短期稳住经济大盘和中长期可持续高质量发展目标。

图7: 中国的系统性风险指数趋势

（三）今年以来国别（经济体）系统性风险指数减小或增大前10名

9月9日，从跟踪的192个经济体的监测发现，今年以来国别系统性风险指数下降（风险较大）排序前10名分别为：俄罗斯、乌克兰、土耳其、台湾省、法国、圭亚那、印度尼西亚、哥伦比亚、印度和埃及，和上周排序：俄罗斯、台湾省、乌克兰、法国、圭亚那、哥伦比亚、土耳其、西班牙、印度尼西亚和印度。比较起来，俄罗斯、乌克兰风险因战争因数，风险较大，土耳其、台湾省、法国、圭亚那和印度尼西亚风险有加大趋势。本周指数变动（降低）前五名分别是日本、以色列、摩洛哥、塞浦路斯和孟加拉，也是本周系统性风险指数降低幅度较大经济体，短期国别风险开始加大，值得高度关注！

表1：本周全球国别或经济体系统性风险指数双重警报与机遇提示

（四）日本一级警报预警

今年以来，在美联储激进加息的背景下，全球五大结算货币中的四大货币兑美元全线下跌，日元跌逾24%居首，然而，日本央行继续“逆行”，维持超级宽松政策的举动，成功引起国际空头的关注，并曾两度交易时触发交易所熔断机制。日元的避险属性失灵，日元贬值外溢效应引发国际社会警觉和广泛担忧，第一生命研究所的熊野英生警告称，由于过度贬值，未来日元或逐渐变成垃圾币。截至6月底，对国债、借款、政府短期证券进行合计计算的“国家债务”达到1255.19万亿日元，日本的国家债务刷新历史纪录，国际投资家罗杰斯认为，日本经济面临着财政、货币双双崩溃的风险。日本股市目前也处于高位，可能会下跌,“股债双杀”可能性很大。同时，在日本，人口老龄化严重、新冠确诊病例居高不下以及消费意愿降温等多重因素影响下，日本面临的经济下行风险正在继续增大，正陷入滞涨，日本可能发生系统性风险。

从近几年日本系统性风险指数趋势图看，2019-2021年指数处于大幅波动中运行，最低点为2020年3月9日，指数为27水平附近，最高点为2019年5月20日，指数在60水平左右，整体看，日本系统性风险指数波动幅度较大。今年以来，日本系统性风险指数整体呈下降趋势，今年4月底到达低点29水平，进入特级警报范围，此后虽有反弹，但力量较弱，8月初开始，指数又开始反转向下运行，目前（9月9日）至34水平左右，系统性风险处于一级警报范围！

图8：近3年系统性风险指数趋势

从日本的股指、国债和汇率风险指数趋势图看，各风险子指数一直是大幅波动中运行，反弹力量较弱。股指风险指数运行在高位，有下跌可能。汇率风险指数今年3月以来以下跌趋势为主。国债风险指数，近几年一直处于0-20水平，其风险非常大！

图9：股指、国债和汇率子指数趋势

六、全球经济周期与货币政策系统性风险：特级警报

（一）货币政策：特级警报

本周，跟踪数据显示，主要国家货币政策利率较上周不变，具体，9月9日，美联邦基金利率为2.32%，联邦基金目标利率（FDTR）为2.5%，欧元隔夜存款利率为0%，日本央行基准利率为负，仍在定量宽松货币政策中，特级警报；英国央行利率为1.75%，一级警报；中国一年期存款利率为1.50%，利率保持稳定，属于相对正常范围。

9月8日，高盛经济学家上调了他们对美联储加息步伐的预期，目前预计美联储在本月会议上将连续第三次加息75个基点，11月再加50个基点，此前的预测分别为加息50个基点和25个基点。他们预计美联储在12月会议上将把加息幅度放缓至25个基点。

9月8日，总部位于法兰克福的欧洲中央银行召开货币政策会议，决定自14日起，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至1.25%、1.50%和0.75%。根据公告，欧洲央行对未来几个月继续加息持开放态度，以遏制通胀持续走高。

图10: 主要国家货币政策利率走势（%）

（二）货币市场流动性和信用风险：二级警报

9月9日，主要国家LIBOR-OIS利差，美国逐渐下降至0基点，法国、英国和德国为132、13和132基点，欧元区进入四级警报范围；日本为1个基点，流动性风险暂时不大；中国3个月货币市场利率与国债收益率利差为28个基点，未进入警报范围。考虑到全球金融市场的波动，货币市场存在着流动性和信用性风险的可能，发布二级预警。

图11: 主要国家LIBOR-OIS利差或货币市场与国债利差(%)

七、金融市场：特级警报

（一）股票市场：特级警报

（二）汇率市场：特级警报

（三）国债市场：特级警报

重要提示：随着全球央行加息，全球债券市场面临着大幅下跌趋势，持有债券将面临着市场公允估值的压力。

（四）大宗商品:特级警报

（五）比特币等数字货币：特级警报

重要提示：比特币与其他数字货币资产是不可涉及的资产，因为其没有实际的价值，只是郁金香似的泡沫。

八、行业机遇与风险

表2：行业系统性风险指数涨跌前后25名

重要声明

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