040041华安纯债债券型「华安添和一年债券基金」

摘要：“为什么买”比“买了什么”更重要~

正文内容开始前的郑重提示：
基金拆解系列内容只做基金基本拆解、并非进行投资标的推荐。
本系列内容选择拆解标的方式及步骤为：晨星网——基金筛选器——选择一家基金公司——选择“3年3星以上 5年3星以上”两个条件——按5年评级做从高到低排序，依次进行拆解。基金数据截止至文章撰写当天，具体日期在基金详情图当中有体现。
任何推荐本身都有极大局限性，投资决策只能由自己做出，基金拆解系列内容只想表达认真看一只基金产品的基本步骤，由于每只基金历史信息不同，碍于文章篇幅有限并不能涵盖全部内容，如需全部详细资料，请自行查阅基金历年公告。
误认本文为推荐基金标的文章，照此投资，盈亏请自负。

把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

前面看过了华安的第一只债券基金-华安稳健收益A040009、稳健收益B040010，从代码上就能看出来，今天打开的这只华安强化收益债券A040012是“踩着肩膀”排下来的，并且这是一只二级债基。

债券基金从大类上分就是纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金。

一级指的是从可以从一级市场上申购新股、参与增发；二级说的是可以直接在二级市场上买股票，所以这两种基金在晨星网的分类里都叫“积极债券型”，积极赚钱嘛~在债的基础上还靠股票搞钱。

纯债基金看起来好像是很老实本分的只能买债券的基金了，但其实这里面也有不少学问，同样是中长期债券，国债和投资级信用债能一样么？可转债其实也该归类在信用债当中的，因为本质上也是靠上市公司的信用发行的债啊！但可转债会被作为一个单独类别来看，那么可转债能不能买、会买多少，对于债券基金来说意义可就非常重大了。

还有主要买可转债的债券基金，就是可转债基金。中国公募市场最早的一只可转债基金就是2004年成立的兴全可转债340001，这只基金在2007-2015年杨云的管理期间名声大噪，创造了很好的回报，后来杨云在封神之后，于2015年离职奔私去了~

这种基金也并不是只买可转债的，人家也买股票的，说它是偏债混合更合适一点，只不过这个债里面更多指的是可转债。

可转债基金的收益一定会更好嘛？其实不一定的。因为有的纯债基金也大大方方的重仓转债，单看回报的话完全不输可转债基金，甚至一些偏股混合基金。

很多人选债基的理由都是觉得债比股要稳当，然后在此基础上就去挑回报表现看起来好的，不去细看基金到底买了些什么资产，这样做的后果就是对基金净值的波动风险心理准备不足，导致自己在基金净值下跌的时候割肉，浮亏坐实成不可逆的确定性损失。

基金并没有绝对好或者绝对坏的分别的，能给自己赚到钱的就都是好基金。这道理就好像买股票，当年诞生在大萧条期间的格雷厄姆烟蒂投资法，选的就都是些不咋地的公司，后来他老人家最负盛名的爱徒巴菲特就变成了用合适的价格买好公司了。

最重要的并不是买什么，而是想清楚了自己到底为什么买，这个买入原因是不是符合常识和规律，还仅仅只是自己以为是对的…就像很多人买债基就是因为以为债很稳当、没有价格波动，但这其实只是自己的以为而已。

并且很多看起来回报表现好的债基，也真是要去认真看看，这基金好看的回报是不是全靠那点有限的股票仓位在股市行情好的时候博出来的、这基金是不是可转债带来的收益贡献最大！如果是这样，那“买债基就为稳当”的这个目标肯定是达不成的。

华安的第一只债券基金-华安稳健收益A 是一级债基，今天的这个华安强化债券A刚好就是一只二级债基。

数据来源：Wind

华安强化收益A 040012成立于2009年4月13日，成立至今12.3年，取得总回报144.45%，年化复合回报7.57%，截止2021年1季报规模0.56亿。晨星评级十年四星、五年四星、三年三星，万得评级五年三星、三年三星。

和之前看的那只华安稳健收益一样，华安强化收益在成立的时候除了A类份额外，也同时成立了B类份额——

数据来源：Wind

华安强化收益B 040013同样成立于2009年4月13日，成立至今12.3年，取得总回报132.07%，年化复合回报7.11%，截止2021年1季报规模0.32亿。晨星评级十年四星、五年三星、三年三星，万得评级五年三星、三年三星。

通常我们现在看到的场外基金们同时有两类份额的都是A类和C类，区别就在收不收申购费上。A类在申购的时候就要一笔申购费，C类是不要这个钱、但要按天收取销售服务费，所以C类更适合“短线”。

传统的B类份额也是收申购费的，只不过是“后端收费”，就是申购的时候先不收，等到最后赎回的时候去算总账。但华安的债券基金们的B类份额并不是这个意思，就和我们常见的那些C类份额是一样的，按天收销售服务费的这种类型。

从规模上来看，这基金是真的、真的挺尴尬。A类和B类份额加一起，今年一季报里看到的总规模一共才0.88亿！

公募基金虽然是并没有强制清盘这一说，但连续60天规模小于5000万、持有人户数少于100人的话，基金经理发起清盘、经证监会同意之后基金就能关门大吉了。

基金公司们会不会选择关掉一只基金，主要还是要看这产品能不能赚到钱。如果说扣掉所有运营成本之后，每年收到的那些管理费、申购费、赎回费所剩无几，留着这只基金的动力就不太强劲呗。

但中国的公募基金公司，尤其是老十家公司对于一些老基金的清盘肯定是会慎重的，不少产品都是行业里程碑意义的，你说给这基金关了？那媒体岂不是要疯狂报道了！稍微再添点油加点醋，不明真相的吃瓜群众们看起来，就好像是基金公司要不行了一样。

纵然如此，对我们普通人来说，选基金也肯定是尽量要离这种看起来比较危险的规模远一点儿，毕竟咱们判断不好基金公司运营上会做什么取舍，所以一般选基金的话，至少得规模在2亿以上的，因为这是成立门槛，首募规模低于2亿、持有人低于200户的公募基金是成立不了的。公募，公募，面向公众募集！至少得200人买账，才能算是公众。

另外就是，作为债券基金来说，规模大是有优势的！

因为债券交易主要是以银行间市场的品种为主，债券基金买的主要也都是这些券种，比如我们华安强化收益债券A的2021年一季度重仓债是这样的——

数据来源：Wind

两只政策银行债、三只中票，打开去细看就全都是银行间债券。这意思就是我们散户买不了，银行间市场是只供金融机构参与的，咱们能参与进去的市场是交易所市场。

从交易方式上来看，这两个市场的区别就在于——
银行间债券市场的参与者，是以询价的方式与自己选定的交易对手，去逐笔达成交易的；
而交易所市场进行的债券交易，就和股票交易一样，是由众多的市场参与一起竞价，经过撮合达成交易的。

可想而知，询价、逐笔达成交易就意味着谁实力雄厚、在圈子里有足够的影响力，谁的议价能力就强，任何生意都是这样的。

那所以，一只债券基金的议价能力如何，当然就和他的管理规模有关、和基金经理在固收圈里的人脉和影响力有关，上升一步去看，也和基金公司的整体固收管理规模、以及这家公司固收团队在圈内的实力和影响力有关。

注意，这里说到的议价能力、人脉、影响力什么的，主要都是盯在交易环节上的，都是债券已经发行之后，市场上的金融机构们互相买卖债券的这些事儿，不是债券发行时候的认购环节。

债券发行的时候是金融机构们去参与发行方组织的招投标什么的，各家报价最终确定债券发行条款、价格细节，然后还要竞价排名，最后确定参与招投标的机构们各自能拿到多少份额。

那个过程想细说的话肯定是很麻烦，有好多种方式和操作细节，普通投资者大概知道有这么回事儿就行，了解这个的目的也就是为了更好的理解为什么债券的主要市场在“银行间市场”，而不是咱们散户能参与的交易所市场。

数据来源：Wind

去看了一下华安所有的债券基金，长债、短债、主动、被动全算到一起共计63只，截至2021年一季报的总规模是937.18亿。就这个总规模真的是…比不上人家固收大厂规模排名靠前的3、4只基金管理规模总和。

从今天的主角华安强化收益债券基金的规模上来看，A类份额当年成立时候的首募规模是14.33亿，10亿以上规模仅此一次，后面就再也没有过了。自从2013年规模首次降低到1亿以下，后来1亿都变成了努力的目标。

数据来源：Wind

而且这只基金的机构持有人比例也真是一直不算过分的高，无论是A类份额还是B类份额——

数据来源：Wind

与此对应的持有基金份额集中度表现是这样的——

数据来源：Wind

2017年一季报，基金的单一持有人比例曾经到达过40%以上，但三季报开始就下降到了20%左右，之后在2018年三季度首次降低到0，经历2019和2020年的再度提高之后，在2020年年报再次归0.

对于投资了这只基金的普通投资者来说，单一持有人占比的降低意味着这只基金的持有人结构更健康了，A类份额2783户、B类份额1432户，散户在当中占的数量多、但资金量少，这是所有有机构持有人的基金共同的特征。

在此基础上，如果一家机构自己就持有了大部分的份额，虽然公募基金都有关于巨额赎回的限制，但那也基本就是为了给自己几天时间去卖卖基金持有的金融资产、给人家拆兑钱去，而且那种单一持有人占比超高的基金也必然是不会或者说不敢暂停赎回的。

作为一只二级债基，华安强化收益债券基金选择的业绩比较基准是：中国债券综合指数收益率*90% 中证红利指数收益率*10%

投资范围是这样的：
1、各种债都能买，至少8成仓位；
2、除金融债、企业(公司)债、短期融资券、可转换债券、可分离债券、资产支持证券等除国债和央行票据以外的信用债，投资至少3成仓位；
3、现金 短债，至少保证5%；
4、一级市场新股申购增发可以参与，二级市场买股票也可以，但股票的仓位最多不能超过2成。

对应着去看基金成立以来的资产配置情况是这样的——

数据来源：Wind

股票的仓位确实是一直也没超过20%，但债券的仓位却并不是一直保证在8成以上。关于股票的操作确实看到了一些主动择时的痕迹，比如2011年下半年的股票仓位基本降到没什么了；2014-2015年这一轮牛市的过程里，伴随牛市升温的加仓和股灾将至的减仓很清晰；但2019年三季度的这次“甩卖”就和市场的真实表现有点不太同步了。

毕竟是债券基金，业绩比较基准当中，中证综合债指数占了9成权重，2009年4月3日基金成立至今（2021.7.9）指数供给上涨了62.52%，年化回报4.04%。

数据来源：Wind

另外1成权重的中证红利同期涨幅是101.64%，年化回报6.07%。

数据来源：Wind

按这两个指数在基金业绩比较基准中的占比，粗算一下就是4.243%的年化复合回报，相比之下，基金两类份额都取得了百分之七点多的年化复合回报，好像还真是有点不错……

净值、回撤、基金经理都留到明天再看喽~

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基础分析，不作为投资建议，据此投资，盈亏自负。