美联储强势加息 对我国债市影响大吗知乎「美联储加息对美国国债收益率的影响」
一、上周市场回顾
资金面：五一节前银行间流动性充裕，资金利率维持在低位，节后流动性继续维持宽松，DR007价格持续大幅低于政策利率。
利率债：一级方面，上两周利率债（含地方债）发行规模环比小幅增加约708.53亿元，共发行约5871.81亿元。上周地方债投标情绪较好，其中7Y贵州债、30Y河南和10Y-30Y安徽债的超额认购倍数均超过30倍；政金债和国债的投标情绪一般，3Y国开债、10Y口行债的超额认购倍数均超过6倍，其余政金债品种的超额认购倍数在2-5倍之间，7Y国债的超额认购倍数达到4.22倍。二级方面，近两周债市维持窄幅震荡的纠结走势，其中短端品种收益率前期降幅较大，上周出现回调，长端品种收益率受疫情和经济疲弱的影响小幅回落。
信用债：一级方面，上两周发行7641.87亿元，环比有所提高，但由于到期增加，信用债净融资为723.88亿元，环比有所下降。二级方面，收益率以下行为主，短端表现最好。
可转债：节前一周至上周五股指整体下跌，上证指数下跌2.77%，深证成指下跌2.19%，创业板指下跌2.2%；行业板块方面，家电、建筑及军工表现较好，上涨2%-3%，纺服、农林牧渔以及轻工等行业表现较弱，下跌6%-8%。上周中证转债指数整体下跌0.3%，转债整体估值有所提升，转债抗跌属性开始显现，转股溢价率整体上行1.38%，纯债溢价率上行1.29%，分类别看，各平价转债的转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周海外市场的关注焦点是美联储5月议息会议，从鲍威尔会后发言来看，美联储在6-7月连续加息50BP的概率较大，一方面鉴于当前高通胀导致全球经济衰退风险明显加大，预计联储短期内不会贸然加快紧缩节奏；另一方面美国经济景气度相对较好，劳动力市场表现强劲，短期内加息50BP不至于引发衰退。但在美联储5月FOMC例会后，美国股、债市场均先涨后跌，表明投资者对后续经济走势分歧较大，在俄乌冲突持续推高全球能源和粮食价格的背景下，工资-通胀螺旋的担忧可能是空头卷土重来的重要原因，二季度海外市场恐将继续承压。对国内而言，4月PMI数据继续全面走低，新订单、新出口订单和服务业PMI已经跌至近2年的低点；价格指数受国际大宗商品涨价影响，依旧在高位波动，中下游行业成本压力不断加大。从数据来看，本轮疫情的影响已经从服务扩大到制造业和出口，预计4月经济数据将表现不佳，但市场对此已有充分预期，数据疲弱对债市的利好可能有限。从政治局会议的表态来看，依然强调要“努力实现全年经济社会发展预期目标”，因此短期内宽信用、稳货币的大环境不会改变，但随着10Y美债升至3.14%的高位，国内市场也面临一定压力，债市短期仍将维持区间震荡的走势。
资金面，5月上旬对资金面扰动的因素较少，预计流动性继续维持宽松。
信用债方面，监管定调稳增长，信用环境相对宽松。（1）城投债方面，仍然是市场首选，在隐债不增的大背景下，城投债的受益挖掘建议从结构分化中寻找机会。（2）产业债方面，煤炭，煤炭价格上周仍保持高位，目前煤企基本面不弱、融资能力较强，因此对于债务结构改善的煤企可以考虑继续拉长久期；房地产，虽然政策底已出，但行业底不明，对于财务和经营稳健的地方国有或头部优质民营房企，可在控制估值风险的前提下考虑介入；其他困境反转板块，如火电，随着煤炭长协100%保量保价供应，火电盈利情况和稳定性有望得到改善。
转债方面，节前一周至上周五转债整体下跌，转股溢价率受股票市场下跌影响继续被动拉升，随着平价下移，转债债底所体现出的抗跌属性愈加明显。疫情加速了宏观经济基本面见底，上市公司盈利预计三季度迎来拐点，美联储加息人民币贬值 俄乌冲突下的能源痛症高企 疫情仍然压制风险偏好，三个担忧至少有一个缓解，股市可能才会有一波反弹，目前最有可能看到的是疫情缓解，可以从这个方向去布局，同时美联储加息 俄乌冲突常态化，预计上游商品价格已经见顶，上游景气度见顶，下游盈利恢复链在下半年预计将逐步实现，后续行业结构上会更偏向中下游。
三、重点讯息
1.国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，围绕当前消费领域备受关注的热点问题，提出5方面20条政策举措。《意见》提出，围绕保市场主体加大助企纾困力度，推动金融系统通过降低利率、减少收费等多种措施，向实体经济让利。将消费相关基础设施建设纳入专项债支持范围，以投资带消费。做好基本消费品保供稳价，建立完善重要商品收储和吞吐调节机制。促进新型消费，有序引导网络直播等规范发展。完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。完善长租房政策，扩大保障性租赁住房供给。稳定增加汽车等大宗消费，各地区不得新增汽车限购措施，因地制宜逐步取消汽车限购。研究进一步降低与人民生活密切相关、需求旺盛的优质消费品进口关税。
2.央行公告，为提升金融机构外汇资金运用能力，决定自5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由现行的9%下调至8%。此次是央行唯一一次下调外汇存款准备金率，此前都是上调。2021年，央行两次上调外汇存款准备金率，年内累计调整幅度达4个百分点。分析人士表示，4月19日以来，人民币对美元汇率出现较快调整，波动加大，构成央行此次调整外汇存款准备金率的重要背景和触发因素。后续人民币汇率短期波动不改平稳运行格局，有望在合理均衡水平附近，继续保持双向波动。
3.中国4月官方制造业PMI为47.4，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落，预期48，前值49.5。从企业规模看，大型企业PMI为48.1，环比下降3.2个百分点，降至临界点以下；中、小型企业PMI分别为47.5和45.6，均比3月下降1.0个百分点，继续低于临界点。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点以下。4月官方非制造业PMI为41.9，低于临界点，非制造业经营活动总体继续放缓，预期46，前值48.4。分行业看，建筑业商务活动指数为52.7，比3月下降5.4个百分点；服务业商务活动指数为40.0，下降6.7个百分点。新订单指数为37.4，比3月下降8.3个百分点，低于临界点，表明非制造业市场需求明显下降。
4.美联储公布最新利率决议，将基准利率上调50个基点至0.75%-1.00%区间，为2000年5月以来最大幅度加息，符合市场预期。声明称，美联储将于6月1日开始以每月475亿美元的步伐缩表，即每个月缩减300亿美元的美国国债和175亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），并在三个月内逐步提高缩表上限至每月950亿美元，即每个月缩减600亿美元美国国债和350亿美元抵押贷款支持证券。
5.欧元区4月经济景气指数为105，创去年3月以来新低，预期108，前值108.5；工业景气指数为7.9，创去年3月以来新低，预期9.5，前值10.4。
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