国企债务违约暴雷「踩雷国企」

导读

违约潮连锁反应下，低评级债券被严重波及，近期又有几只债券暴露出信用风险端倪。集体违约时代是否已经到来？

答案或许是已经在路上了。

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川煤集团再曝违约

5月22日，川煤集团公告称，“12川煤炭MTN1”应于2017年5月15日兑付本息5.297亿元，发行人仅兑付了当期利息0.297亿元，未能按期足额兑付本金5亿元。因现金流紧张，本次按照票面利率延期兑付本期债券2017年5月16日至2018年5月15日相关利息，金额0.297亿元。

尽管2017年扭亏为盈，但川煤集团一季度财务状况再次不容乐观，2018年一季度营业利润0.17亿元、利润总额0.34亿元、归母净利润0.28亿元，同比下降48.99%、16.45%、 46.25%。2千多万的利息都一再难以偿付，可见其现金流紧张程度。2018年1季度末，川煤现金流净增加额为-4.95亿元，流动性十分紧张。

越违约融资越难，如此形成恶性循环，而目前的川煤集团就深受其苦，已经没机构敢借钱给川煤了。截止目前，川煤集团自2016年以来已有6次违约，违约金额高达45亿元。

据小债（ID:bondreview）不完全统计，川煤集团共发行了13只债券。除已违约的6只债券外，川煤集团今年还将有2只债券到期。“15川煤炭PPN002”将于2018年9月25日到期；“10川煤债”将于2018年10月14日到期。另外，“16川煤气化项目NPB01”、“16川煤气化项目NPB02”将于2023年4月18日到期，其余债券完成兑付。

川煤集团是四川省委、省政府于2005年8月28日组建的大型企业，公司注册资本30亿元，现由四川省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，规格相当于正厅级。

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信用风险进一步加剧

除了近日违约的上海华信17沪华信SCP002、神雾集团旗下“16神雾E1”、公司债违约、暂停上市、发行失败等信用风险扑面而来。然而，事实还要更糟糕，信用风险仍在进一步加剧。

5月17日，新疆金特钢铁股份有限公司发布公告称，由于公司未来的生产经营情况有严重的不确定性，为保障债券持有人的合法权益，公司决定将“2013年金特钢铁债券”的到期日由2020年5月23日提前至2018年5月23日，并以60%的折扣比例给予回购注销。鹏元资信评估公司5月21日将新疆金特钢铁主体评级由“B-”调整为“CC”。截至2017年9月30日，金特钢铁经审计资产总额约24.32亿，经审计负债总额约30.17亿，已经出现严重的资不抵债的状况。现因近年来新疆钢铁行业大环境的影响，本公司生产经营情况逐渐恶化，并且已经准备向当地政府申请破产。这家于1969年由国务院标准设立的三线军工企业经过40多年的发展也走到了生命的尽头。

市场消息显示，榆神能源旗下公司债风声也渐紧，16榆神01、16榆神02（145130）债券发行金额分别为11亿元和9亿元，回售日期分别在2018年9月和11月。目前已临近回售期，若届时回售金额较大且发行人未备足相应资金，16榆神01/02债券可能存在无法按期兑付本息风险。

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违约才刚刚开始！信用风险释放集中在今年三四季度

如今民企中，有站在二级市场舞台卖力假吆喝的，也有喜欢讲故事编概念的，也有躲在暗处谋不法勾当的，也有变着法从政府捞钱的。当然除了民企，也还有部分勒紧裤腰带过日子的央企国企。总体来看，近两年尤其是今年以来，新增违约主体以低评级、资质差、对外界融资依赖性强的民企、央企边缘子公司、地方国企、城投平台为主，同时在信用收缩期内，这些企业的再融资压力进一步加大。

企业尤其是民企失血过多，回血难上加难，信用风险还在持续膨胀，一旦积攒到市场承受极限，信用风险将爆破式集中释放。2018年以来的违约潮刚刚探了个头，还远远没有释放出来。违约才刚刚开始！

Wind数据显示，公司债、城投、房地产整体到期和回售规模仍维持高位。其中，公司债整体到期和回售规模超过1.06万亿。城投债到期、付息和回售规模总计1.65万亿，房地产达4812亿。

不过值得注意的一个现象是，违约潮进程似乎已经加快。据小债不完全统计，截止2018年5月23日，已经有23只债券出现实质性违约，共涉及11家违约主体，合计金额超180亿。而去年同期违约主体只有2家，全年也仅为8家。

不能否认的是，债市已经入信用收缩期。信用风险尚未释放，信用债投资险象丛生，叠加金融机构风险偏好下降，企业再融资环境进一步恶化。据Wind数据显示，公司债到期和回售将集中在下半年，AA及以下中低评级信用债到期量处于高位。在去杆杆的大背景和资管新规的影响下，信用风险的释放短期内不会结束，整个市场需要一定的时间来消化这些风险事件。而今年三四季度或许正是消化时期。