债券高风险高收益「为什么有的债券基金收益率很高」

中国日报网2014-08-25 10:15:00

高票息债券基金，即投资于中低评级债券的主题基金，是这几年开始陆续发行的公募基金产品。最近，又有一只主题投资于中低评级债券的基金开始公开募集。

现在是不是买入高票息债券的好时机？高票息债券基金相比普通的纯债基金收益率有优势吗？市场上有哪些高票息债券基金可供选择？都说高票息债券基金的风险更高、流动性更差，应该如何挑选基金以降低风险呢？

6只高票息债券基金

高票息债券基金名称中往往带有“收益增强”、“优势收益”或“高息”字样，但是单单从名字并不能准确地挑选出高票息债券基金。大部分名为收益增强债券基金的产品，事实上并不是高票息债券基金。

那小伙伴们如何辨认呢？一般高票息债券基金会在产品合同中说明投资范围，约定投资的债项信用评级为非AAA级别，或者债项信用评级在AA 或AA以下。

根据标普的分类，债券信用评级分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等级，每个级别可用“ ”或“-”进行微调。等级越高代表着越高的安全性和偿付能力，低等级代表更高的风险，但也相应地有更高的票息。

目前国内公募基金市场上共有6只高票息债券基金，分别是博时优势收益、嘉实增强收益定期、汇添富高息债、泰达宏利高票息、华宸未来信用增利、大成景兴信用债。

按照基金合同约定，嘉实增强收益定期、华宸未来信用增利投资于短期融资券及债项信用评级为非AAA级别的其他信用债的合计比例，不低于其固定收益类资产的80%。

泰达宏利高票息基金主要投资于短期融资券，以及债项信用评级AA (含)及以下的债券。高息债占比不低于非现金基金资产的80%。大成景兴信用债，投资于债项信用评级在AA 级及以下的信用债占基金债券资产的比例不低于60%。

汇添富高息债约定，对高息债的投资比例不低于非现金基金资产的80%，高息债指信用评级在AA 和A(均含)之间的债券及其他债券类金融工具。

而在8月14日至9月10日发行的博时优势收益，投资债券评级限制更低。按照合同约定，博时优势收益投资于信用评级在AA(含)以下的信用债券的比例不低于非现金基金资产的80%。

目前，这6只投资于中低评级高票息债券的基金，并不参与一二级市场股票投资。

优势：今年以来收益率高

数据显示，今年以来至8月21日，6只高票息债券基金的平均净值增长率为7.7%，比全市场所有债券基金6.54%的平均收益率高出逾1个百分点。以此计算，这6只高票息债券基金今年的年化收益已经达到10%。有投资经理分析，中低评级债券的票息往往可以达到11%，甚至更高至13%，一般也可以接近7%，而这比中高评级债券的票息至少高出200个BP。

数据显示，截至今年6月30日，汇添富高息债持有的前五大重仓债券13丹投01、14农发09、13魏桥01、13澄港城、13宿城投，市值合计5511万元，占基金资产净值比例合计70.58%.。这5只债券的最新债项评级多数集中为AA或者AA ，票面利率在7%左右。

泰达宏利高票息在二季度持有的AA 评级的14汉城投MTN001，票息就高达7.99%。其持有的A-评级的13渝商业CP001，票息为7%。

大成景兴信用债在二季度持有的AA评级债券14南宁城建MTN001的票息为7.5%。其持有的AA 评级债券14粤珠江MTN001的票息为7.35%。嘉实增强收益定期二季度重仓持有的14宁城建CP001最新债项为A-，票息为6.55%。目前鲜有基金投资BBB及以下等级债券。

劣势：流动性差 个券或违约

投资者需要注意，高票息债券基金的收益率好，但也相应承受更差的流动性，以及中低评级债券的违约兑付风险。假设债券市场发生系统性风险，违约不能兑付的事件接连爆发，中低评级债券会首当其冲。

投资者如何规避高票息债基的如上风险呢？在个券分散化程度、重仓债券的公司、持有期限等三个维度上，大有文章可作。

万家基金认为，利率债和高评级债券在低于预期的金融数据作用下收益率出现一波下行，短期来说，债券市场受情绪推动大于受基本面支持，投资者可以持有，同时寻找卖出机会。低评级债券受到类似影响成交开始活跃并出现收益下行，但中期信用风险和流动性风险没有变化，操作难度较大。

有投资经理分析，高票息债券的特点在于流动性差，容易出个券风险。投资者在挑选该类基金的时候，应该选择分散化程度更高的基金，个券占基金净值比最好不超过5%。其重仓债券的公司也应该以当地税收支柱型公司为主。这些信息均可以从基金披露的季度报告中获知。

此外，由于高票息基金的短期赎回费可能相对普通债券基金要高，投资者买入持有的期限不宜太短。

基金经理怎么挑选高票息债券？

高票息债券基金的管理难度大，难就难在要挑选收益可观、风险又可控的债券。基金经理挑高票息债券会从哪些细节下手呢？中国基金报记者采访了管理高票息债券基金的基金经理。

第一，选取业绩好转的公司发行的债券。2014年上半年，有色、钢铁、煤炭，以及农业等传统领域有部分公司业绩好转。债券与股票往往共通，业绩好转的公司，其股票往往最先反应，债券稍微滞后。假如一家绩差公司此前票息是12%，如今业绩明显好转，那么8%的票息也可以接受。

第二，寻找风险补偿足够的债券。一般中低评级债券的票息可以比高等级债券票息高出300个BP，风险补偿就比较理想。举个例子，假如某个公司5年期债券，高等级债券的收益率是5%，而AA-评级债券的票息是8%以上，这300个BP的利差，就可以接受。

第三，持有久期较短的债券。尽量将个券久期控制在3个月之内，以持有到期为主。