可转债比正股涨幅大「可转债的股票会大涨么」

每经记者：杨建 每经编辑：肖芮冬

今日，可转债市场再现千元可转债——石英转债今日收盘上涨1.43%，报收1040.56元。从基本面来看，其正股石英股份（SH603688，股价151.97元，市值541.76亿元）今年以来已上涨141.72%，而石英转债于2019年11月22日正式上市，去年7月5日，石英转债报收164.68元，一年时间便飙升至今年7月5日的1040.56元，价格翻了近6倍。

对此，有知名百亿私募解读了这6倍“神债”背后的逻辑。

正股大涨近10倍，可转债年内上涨近6倍

6月17日晚间，监管层公布了可转债新规，目的是防止可转债市场过度投机炒作。7月以来，类似永吉转债被爆炒的现象不存在了，可转债市场开始趋于平静。不过今日，转债市场诞生了第二只千元可转债——石英转债今日收盘上涨1.43%，报收1040.56元，盘中一度上涨至1066.77元。

据了解，石英转债上市后，与其他大多数转债一样，涨涨跌跌，价格从未超过200元。去年7月5日，石英转债报收164.68元；而在今年4月27日之后，其表现势如破竹，一路飙升至今年7月5日的1040.56元，价格翻了近6倍。上市至今的两年多的时间内，从发行价100元飙升至今，石英转债累计最大涨幅高达966.77%。

值得注意的是，石英转债的这轮表现与正股石英股份的市场表现密不可分。石英股份今年以来已上涨超141.7%，而从其一年前（2021年7月5日）的股价23.35元，相比今日收盘的151.97元，一年内涨幅超550%。

据了解，石英股份主要产品是高纯石英砂，是光伏行业关键性原辅材料，而今年市场反弹的主力就是以新能源为主的公司。由于目前国内高纯的矿石大部分为进口，高纯石英砂具有稀缺性。在当前供需格局下，高纯石英砂存在持续涨价的可能。随着下半年硅料新增产能的逐步释放，将带动光伏石英坩埚用高纯石英砂需求的快速上升，光伏用高纯石英砂可能会出现阶段性的短缺，高纯石英砂价格仍有上涨的可能性。

而回顾可转债市场上第一只千元转债——英科医疗发行的英科转债，当时因为疫情原因，该转债被爆炒，在2021年1月25日创下历史纪录的3618.188元，这一纪录至今没有被打破。记者还注意到，石英转债之后，中矿转债今日的收盘价格也接近千元大关，今日报收936元。

千元转债炼成记：自身足够优秀 行业发展空间广阔

排排网旗下融智投资基金经理胡泊7月5日在微信中告诉记者，今年可转债录得了一个相对的牛市，尤其是小盘的可转债整体表现要明显强于大盘可转债，当然这中间确实也少不了游资的推波助澜，但也跟当下的市场环境密切相关，市场整体呈现出股票和可转债联动的现象。从当前的市场上来讲，低价的可转债几乎已经很少，所以整体市场呈现出过热的现象；同时，可转债的成交量也在持续创出新高。当下的波动可能会蕴含一定的风险，建议投资者持相对谨慎的态度来对待可转债行情。

胡泊告诉每经记者，可转债其实是债券增加了一个可以转换成股票的期权，石英转债对标的正股今年已经有比较大的涨幅，所以整体带动了转债内涵的期权价值大幅增长，这是最终石英转债大幅上涨最主要的原因。对于这样的“高价债”，本身的转股溢价率可能还在合理的水平，所以可能对标的更多是正股涨跌的波动风险。这是一种合理的现象，但在整个可转债范围内，还是有一些小盘股脱离了正股，走出了独立的行情，这种可转债的溢价率高企，包含了一定的风险。

私募盈峰资本投资研究部总监、可转债基金经理何伟鉴7月5日在微信中告诉记者，转债的价值可以用纯债价值和转股价值来度量，驱动转债大幅上涨的主要驱动力来源于，转股价值的大幅提升，而转股价值又是由转债正股股价表现所决定的。这些“10倍转债”无一不是因为正股实现了数10倍的涨幅，正股亮眼的表现又来自公司业绩的驱动。无论是十多年涨幅几百倍的腾讯和茅台等，还是一两年涨幅数十倍的英科医疗、中矿资源等，均是因为公司在十多年间或者一两年间净利润实现了数十倍、数百倍乃至数千倍的增长，利润的大幅增长带动公司价值大幅提升，进而反应在股价上是数十倍的涨幅。

何伟鉴还表示，数十倍涨幅的股票，一方面是公司自身足够优秀，另外更重要的一方面则是公司所处的环境决定了发展空间和发展的速度。没有互联网行业黄金发展的十多年，就没有现在的腾讯；没有新能源黄金发展的未来，就没有现在的隆基绿能、宁德时代……我们努力通过自上而下挖掘转债中行业空间足够大，同时上市公司又比较优秀的公司，通过分析其未来的发展空间来判断其股价的空间和转债的空间；行业的景气度决定了公司成长速度，进而决定了公司业绩兑现的速度和确定性。在空间足够大且景气度较高的行业筛选公司，可以显著提高胜率。

每日经济新闻

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